深圳市深南大道2012號，地處福田中心區(qū)，深交所大樓坐落于此。胡繼之任董事長的前海股交投資控股（深圳）有限公司與前海股權(quán)交易中心如今也都在深交所大樓辦公。他的辦公室位于39層，視野開闊，一眼可望見深圳灣。
“胡博士這幾年很低調(diào)”，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士說。確實，自從胡繼之2014年卸任國信證券總裁，奔赴股權(quán)交易的“新戰(zhàn)場”后，他就很少公開露面了。以至于不少知道他的人對他的印象，還停留在當(dāng)年他在國信證券發(fā)表的離職演講中提到的“未來戰(zhàn)士”。
不過回望胡繼之近40年的職業(yè)生涯，他其實一直保持著“未來戰(zhàn)士”的狀態(tài)。從央行到深交所，之后到國信證券，再到前海股權(quán)交易中心，胡繼之每一次職場變動，面臨的都是一片未知土地，待他開墾?！拔也幌矚g一件事做一輩子?！边@是他以前在公開場合多次說過的話。
1957年出生的胡繼之，如今已邁進花甲之年。采訪之前，他的下屬叮囑我們時間不要太長，“不想他太疲倦了。”但見面后我們發(fā)現(xiàn)，他的狀態(tài)還與幾年前在國信證券時一樣，沒有什么變化。與他對話，我們面前仿佛坐著的還是個年輕人，思維敏捷，記憶力超群，說話鏗鏘有力，笑聲爽朗。
最后我們一邊喝茶一邊聊了一上午。胡繼之很喜歡喝茶，他在辦公室一角放置了茶幾，水壺、茶盤、茶具一應(yīng)俱全。中午在公司食堂一起吃飯時，他也一直在聊自己對普洱茶的研究。他還喜歡看電影。當(dāng)年在國信證券發(fā)表離職演講時，他從50年代上映的國產(chǎn)電影《上甘嶺》，說到80年代阿諾德·施瓦辛格主演的美國科幻動作片《未來戰(zhàn)士》。至今他還記得電影里的情節(jié)。胡繼之也喜歡讀書，采訪過程中，他幾次提及阿爾文·托夫勒所著的“未來三部曲”（即《第三次浪潮》、《未來的沖擊》、《權(quán)力的轉(zhuǎn)移》）。胡繼之進一步解釋說，托夫勒“未來三部曲”對人類社會如何從農(nóng)業(yè)文明轉(zhuǎn)向工業(yè)文明，再走向信息文明進行了系統(tǒng)的描繪和預(yù)言。顯然，他更關(guān)注的是，在信息文明對工業(yè)文明的全方位沖擊下，會給現(xiàn)有的資本市場帶來哪些革命性的變化，以及究竟該如何迎接一個前所未有的大變局。在他看來，“未來三部曲”或許可以給我們帶來些新的靈感和參考。
關(guān)于胡繼之的個人經(jīng)歷，早些年已經(jīng)被媒體大書特書。“今天我不想總結(jié)自己過去有過什么成就，總結(jié)過去是為了看見未來，所以我就是想借個機會表達一下這些年我對中國資本市場的一些思考、對未來的一些想法，探討式的?！焙^之招呼我們坐下后，一邊沖洗著茶具一邊說道。
于是，在臺風(fēng)剛過境的這個夏日的上午，他給我們講述了一套“三部曲”——關(guān)于中國內(nèi)地資本市場的過去、現(xiàn)在與未來。
在胡繼之眼中，中國資本市場從建設(shè)層面來看最成功的地方是深交所當(dāng)年的體系建設(shè)，“深交所成立時就引進了電子信息技術(shù)，大膽采用無紙化證券托管和無形化市場交易，一步就走到世界證券市場最前列?！?/p>
2012年，深交所新大樓建成
1990年12月1日，深交所宣布試營業(yè)，一開始它就摒棄了實物證券的運作方式，致力于推進實物證券向無紙化證券過渡。經(jīng)過一年多的努力，1992年3月深交所全部實現(xiàn)上市公司證券無紙化托管。
胡繼之從央行到深交所，是1993年。他在深交所先后擔(dān)任了總經(jīng)理助理兼辦公室主任、策劃總監(jiān)、紀(jì)委書記、副總經(jīng)理。
談到當(dāng)年參與建設(shè)深交所的那群人，尤其是提到深交所的主要籌建者，第一任副總經(jīng)理禹國剛，胡繼之很是感慨，“在當(dāng)時什么都不知道的情況下，他們能夠走出與世界上其他證券交易所不同的路子，極其了不起?！?/p>
胡繼之第二個感慨的對象，是臺灣的一家電腦公司——凌群電腦?！斑@家公司并不大，但當(dāng)時幫助深交所解決了電子化交易的問題，對這套交易體系的設(shè)計也是很有貢獻的?！比缃裨诠_資料上也可看到，凌群電腦為深交所設(shè)計了多套重大系統(tǒng)，包括交易撮合系統(tǒng)、深交所主板/二板/三板和實時災(zāi)難備份系統(tǒng)、深交所交易監(jiān)控系統(tǒng)等。胡繼之回憶，到國信證券任職后的某一年，他碰到了一位凌群電腦的人，“我對他說，你們對深圳的貢獻、對中國證券市場的貢獻，可能很少有人知道，但是意義十分重大。”
這套無形化交易體系的設(shè)計，相當(dāng)于讓投資者直接進入到了撮合系統(tǒng)?！斑@跟西方國家是不同的。西方的方式是，投資者若進行交易，需要先委托證券經(jīng)紀(jì)人，通過經(jīng)紀(jì)人把信息輸入到系統(tǒng)，所以交易所里面有‘紅馬甲’（證券交易所內(nèi)的證券交易員，因穿紅色背心而得名）；這套系統(tǒng)操作起來很慢、且復(fù)雜?！焙^之說。
“1995年開始，我們也在討論，到底還要不要交易大廳，要不要紅馬甲?！焙^之回憶，“其實我們都知道紅馬甲只是一個象征，沒有意義了。當(dāng)時電話交易已經(jīng)出現(xiàn)，投資者不去營業(yè)部，通過電話也可以完成交易。”
于是，在無紙化證券托管的基礎(chǔ)上，深交所又確立了無形化市場的發(fā)展方向，經(jīng)過5年多的努力，于1997年6月全部實現(xiàn)了無形化交易，取消了交易大廳。
“所以在這樣的發(fā)展下，中國證券公司跟西方投資銀行是很不一樣的。西方投資銀行能量很大，投資者所有的交易都通過他的經(jīng)紀(jì)人完成，經(jīng)紀(jì)人決定下單的時機、下單的價格。而我們的證券公司就只是一個通道。”
在此基礎(chǔ)上，證券公司與交易所的關(guān)系也漸漸發(fā)生了變化。以前的證券交易所一般都是會員制，“但我們也不是完全的、真正的會員制”，胡繼之說。當(dāng)年在深交所，他主持討論了“會員制”的問題?！拔业囊庖娛墙^對不能采取西方那樣的會員制。會員制下，早期會員是發(fā)起者，但這些會員在未來市場擴容時往往又是排斥者，因為新會員加入需要老會員的同意，它們可能不想讓新會員加入，影響自己的權(quán)益呀。”
最后，深交所討論下來，決定按照交易量大小，以交易席位的方式收費?！安皇敲课粫T幾十萬那樣收費。我們按檔口（交易席位）收費。證券公司交易量大，它的檔口就多。”胡繼之說到這里，想到了他在任國信證券時，“我到國信之后，它的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)越做越大，交了好多錢啊。”說完，他哈哈大笑。
胡繼之繼續(xù)說，“中國證券公司的功能就在于如何拓展投資者到它這里來交易，證券公司也不干預(yù)投資者，確保投資者的獨立性。這個體系跟西方是完全不同的?！?/p>
胡繼之認(rèn)為，中國資本市場能夠發(fā)展得這么快，與交易所早期第一步設(shè)計有極大關(guān)系?！爸袊且陨魹橹?，如果采取西方那種經(jīng)紀(jì)人制度，普通投資者不能直接進入到證券市場，那這個市場發(fā)展不了這么大?！?/p>
一直到現(xiàn)在，胡繼之偶爾都會再想，當(dāng)初深交所籌建時，究竟是誰提出了這種電子化、無紙化、無形化的交易方式?！拔矣X得多半是個學(xué)電腦的人?！闭f完，胡繼之又笑了。
2000年10月，胡繼之在主題為《創(chuàng)業(yè)板市場和深交所使命》的公開演講中提及了深交所這套體系對中國證券市場的現(xiàn)實意義，“大大降低了市場運作成本，提高了市場運作效率，適應(yīng)了90年代后期中國證券投資大眾化高潮的出現(xiàn)，滿足了每年500萬新增投資者入市的需求，經(jīng)受住了日成交450萬筆、交易金額426.2億元峰值的考驗。更重要的是，突破了證券市場發(fā)展的地理環(huán)境限制和空間限制，為深圳這樣一個新興的邊陲城市成為中國證券市場中心之一提供了技術(shù)支撐?！?/p>
胡繼之的這次演講，被業(yè)界稱之為“中國創(chuàng)業(yè)板宣言”。“當(dāng)年演講的第一個部分就叫‘站在新經(jīng)濟的遠(yuǎn)方，認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板市場’，我至今還記得。”胡繼之說。
1997年左右，深交所注意到了很多中小企業(yè)，尤其是科技型企業(yè)“融資難”的問題，開始萌生了“創(chuàng)業(yè)板”的想法，并在之后慢慢付諸實踐。上世紀(jì)90年代末，胡繼之開始投入到創(chuàng)業(yè)板的籌備工作中。
到胡繼之發(fā)表“中國創(chuàng)業(yè)板宣言”時，深交所已經(jīng)建成第二交易結(jié)算系統(tǒng)，通過了創(chuàng)業(yè)板市場交易、結(jié)算、通訊、監(jiān)察系統(tǒng)的測試、驗收工作，還完成了創(chuàng)業(yè)板市場的組織體系和相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的確立及制定。深交所當(dāng)時還對創(chuàng)業(yè)板市場工作人員進行公開招聘，專辟了創(chuàng)業(yè)板市場辦公室，當(dāng)時裝修工作已基本完成，甚至還編寫了一部30多萬字的創(chuàng)業(yè)板宣傳手冊。
當(dāng)年，深交所對創(chuàng)業(yè)板市場的功能定位也很超前。他們希望，創(chuàng)業(yè)板市場是高度市場化的市場，高風(fēng)險與高收益并存，機制靈活而監(jiān)管嚴(yán)格，而創(chuàng)業(yè)板上市公司是創(chuàng)新能力更強的高新技術(shù)企業(yè)。
2000年的那次演講中，胡繼之就提到了要建立發(fā)審委技術(shù)咨詢委員會，根據(jù)信息與電子、生物基因工程、新材料、節(jié)能與環(huán)保等行業(yè)分類，每類聘請3至5名技術(shù)專家。胡繼之還強調(diào)要強化創(chuàng)業(yè)板市場中介機構(gòu)職責(zé)，切實抓好上市公司信息披露，嚴(yán)格實行市場監(jiān)管。
雖然之后受美國納斯達克和香港創(chuàng)業(yè)板暴跌的影響，A股創(chuàng)業(yè)板暫緩，但胡繼之此前帶領(lǐng)深交所做的籌備工作，為2004年中小板甚至2009年創(chuàng)業(yè)板的正式推出奠定了基礎(chǔ)。
談話中，胡繼之解釋他為什么要說起深交所當(dāng)年為中國內(nèi)地資本市場所做的貢獻，“我現(xiàn)在搞股權(quán)交易中心，也一再地問我自己，或者問團隊，我們要找到一個什么樣方式，才能真正贏得未來？像當(dāng)年的深交所一樣?！?/p>
說到這里，胡繼之提起水壺，往茶壺里緩慢地注入水。他接著說道，“我今天要談的另一個問題，與投資者有關(guān)，也與發(fā)行人有關(guān)，包括監(jiān)管層對市場的監(jiān)管，以及權(quán)力劃分。”胡繼之頓了頓，給每個茶杯都添上茶水后，他繼續(xù)說，“我認(rèn)為此前中國的市場嚴(yán)格意義上不叫資本市場。但上交所的科創(chuàng)板一宣布，我就覺得，未來真正的資本市場基因出現(xiàn)了?！?/p>
2019年6月，科創(chuàng)板正式開板
在此之前的7月30日，中共中央政治局會議上要求，科創(chuàng)板要堅守定位，落實好以信息披露為核心的注冊制。胡繼之說，“為什么要強調(diào)‘以信息披露為核心的注冊制’，首先是從社會管理成本上來看，什么都靠審批的話，監(jiān)管層是管不了那么的，管理成本太高，因此科創(chuàng)板注冊制規(guī)定了你必須披露的內(nèi)容，公布了一套標(biāo)準(zhǔn)，做好底線管理。注冊制只審核你是不是達到這個標(biāo)準(zhǔn)，至于數(shù)據(jù)怎么來的，那是會計師事務(wù)所來核查的。如果你要是作假或欺騙，處罰也會比以前審批制時要嚴(yán)厲得多?！?/p>
在胡繼之看來，審批制存在諸多弊端。在過去中國資本市場的發(fā)展過程中，一方面投資者大量涌入，但另一方面，公司上市，股票發(fā)行，基本都要行政審批。而且“此前IPO審批還被當(dāng)成調(diào)節(jié)市場的工具，市場好的時候就多發(fā)一些新股，市場不好了就停發(fā)。定價還規(guī)定區(qū)間，所謂市場詢價基本都是走形式。這樣的發(fā)行模式不是真正按照市場需求進行的?！?/p>
這或許也是現(xiàn)在市場時有“爆雷”的原因。胡繼之說，“審批容易造成市場短缺，維持了高股價。如此一來，一些公司或是中介機構(gòu)為了更多地獲利，甚至不惜作假?！?/p>
胡繼之告訴我們，自己還在證券公司任職的時候，有一些發(fā)行人找到他，“哎呀胡總，你幫忙（股價）搞高一點嘛?！焙^之?dāng)嗳痪芙^，“何苦呢，我覺得一點都不值得?！?/p>
還有一些上市公司的老總，碰到胡繼之時會說，“我公司的股價最近跌的很厲害啊，怎么辦？”胡繼之反問他，“你這么關(guān)心二級市場的股價干嘛？你的本職工作是好好經(jīng)營公司的業(yè)務(wù)?！?/p>
胡繼之嘆了口氣道，“他們把市場當(dāng)成一個可以無限推高股價的地方，但也不想想自己這個公司究竟值多少錢。”
他認(rèn)為，中國很長一段時間對市值沒有概念，即使現(xiàn)在有了，也沒有搞清楚市值的真正定義是什么?！霸诘湫偷氖袌觯兄稻褪歉嬖V你這個公司究竟值多少錢?！?/p>
而科創(chuàng)板現(xiàn)行的注冊制跟審批制是完全不同的方式。胡繼之認(rèn)為，科創(chuàng)板注冊制的推出方式的設(shè)計很好，“不是切換式的，是試點式的，逐漸實現(xiàn)?！边@讓各相關(guān)方都有一個適應(yīng)過程。比如說到投行，現(xiàn)行科創(chuàng)板注冊制下，如何定價是投行一項非常重要的核心技術(shù)。從經(jīng)濟學(xué)來說，這叫投行的價值發(fā)現(xiàn)功能。投行保薦一家公司上市發(fā)行股票，要先發(fā)現(xiàn)公司的價值，并進行定價，定好了之后再拿到市場上去詢價，這叫路演。胡繼之舉起手中的茶杯舉例，“比如這個杯子我定價兩塊，問你們買不買。你說兩塊錢可以買一點；那我繼續(xù)問三塊錢呢，你覺得三塊貴了，告訴我三塊錢就不買了，然后我會登記下來?！?/p>
那這個杯子究竟定價多少呢？胡繼之笑著說，“定兩塊錢吧，三塊錢可能就沒人愿意買了。而且投行其實還應(yīng)該適當(dāng)壓低一點定價，本來值兩塊錢，定價一塊五，這樣參與詢價的機構(gòu)下次還會再來捧場，同時市場上接盤的人也才有空間?！?/p>
如果接下來注冊制逐步全面實施，胡繼之眼中的“中國資本市場真正的變革”就會開始了?！澳莻€時候，證監(jiān)會和交易所權(quán)力的劃分一定會越來越清晰?！焙^之說。
“交易所作為一線監(jiān)管者應(yīng)該負(fù)責(zé)什么，權(quán)力在哪兒，同時證監(jiān)會又應(yīng)該負(fù)責(zé)什么，這是一定要劃分得很清楚的，但目前還沒有。所以注冊制實施后，未來交易所的權(quán)力可能會擴大。而證監(jiān)會的職責(zé)可能會轉(zhuǎn)向行業(yè)的內(nèi)部管理和外部監(jiān)察、偵查；同時證監(jiān)會作為證券市場的監(jiān)管者，它對交易所也有監(jiān)管職責(zé)?！?/p>
2014年，胡繼之宣布離開帶給他巨大榮耀與光環(huán)的國信，外界皆為驚愕，認(rèn)為“又一名券商大佬離場了?！逼鋵嵅蝗唬拔磥響?zhàn)士”胡繼之的目光早已放在了區(qū)域股權(quán)市場。
深圳前海股權(quán)交易中心是典型的區(qū)域性股權(quán)市場，后者被稱為“新四板”，是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，是中國多層次資本市場體系的重要組成部分。
根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，全國設(shè)立34家區(qū)域性股權(quán)市場，共有掛牌企業(yè)24808家，展示企業(yè)98647家，純托管企業(yè)6809家，累計為企業(yè)實現(xiàn)各類融資9063億元。其中，深圳前海股權(quán)交易中心官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，展示企業(yè)總數(shù)7047家，企業(yè)融資金額達526.04億元，體量位于全國股權(quán)交易中心前列。
但是，在很長的一段時間內(nèi)，新四板市場交投清淡。2017年，由于業(yè)績不佳，券商甚至出現(xiàn)集體從“新四板”離場的情況。胡繼之認(rèn)為，“股權(quán)市場和交易所市場之間發(fā)展不平衡，這一塊基礎(chǔ)在中國是缺失的。股權(quán)市場具有廣泛的適應(yīng)性，這是目前國家層面所需要的，但一般人認(rèn)知層次很低。”
胡繼之特別強調(diào)，我國區(qū)域性股權(quán)市場絕對不能模仿和復(fù)制現(xiàn)有的場內(nèi)交易所模式。而要像深交所當(dāng)年起步那樣，尋找到能夠適應(yīng)未來的發(fā)展方式。這其實是胡繼之這幾年來一直不斷思考的頭等大事。
在胡繼之看來，股權(quán)市場是適應(yīng)于信息文明的資本市場形式。信息文明時代，企業(yè)形態(tài)會發(fā)生顯著變化，除了少部分平臺型企業(yè)（如公共產(chǎn)品或服務(wù)企業(yè)）規(guī)模會很大，其余都是專業(yè)化的、小規(guī)模的、各具特色的企業(yè)。“未來每個家庭有一個或幾個公司的可能性是很大的，今后人們交往多半會出現(xiàn)更多的公司化方式?！?/p>
從轟鳴的蒸汽機解放人類的生產(chǎn)力，再到AlaphGo與圍棋大師的世紀(jì)之戰(zhàn)……，三個多世紀(jì)以來，人類社會正從工業(yè)文明過渡到信息文明。胡繼之對中國資本市場未來形態(tài)的猜想，也是建筑在此基礎(chǔ)之上。
胡繼之直言，“交易所市場只適合少數(shù)成熟企業(yè)，把公司股份進行標(biāo)準(zhǔn)化切割，并對后者不斷進行交易。這是高度工業(yè)文明的產(chǎn)物。但由于信息文明的到來，信息的復(fù)雜度、辨別難度都提升了，社會開始呈現(xiàn)另一種景觀?！?/p>
想要理解交易所的標(biāo)準(zhǔn)化，一個最為典型的例子是企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)披露。例如，企業(yè)在募資時，要先按一套標(biāo)準(zhǔn)量化企業(yè)情況，投資者再通過財務(wù)數(shù)據(jù)衡量企業(yè)的投資價值。
胡繼之強調(diào)，股權(quán)市場和交易所市場是完全不一樣的。他解釋，在股權(quán)市場中，企業(yè)不一定要強制披露所有信息。當(dāng)然企業(yè)需要主動讓別人了解，才好籌資，定價也可能在這期間自動完成；想要變現(xiàn)的投資者也可以從中尋找機會?！斑@不是一個標(biāo)準(zhǔn)化、可以無限交易的市場，這里為投資者提供了足夠多的交易標(biāo)本，投資人有可能從中找到自己所需要的投資對象?！?/p>
實際上，我國的融資結(jié)構(gòu)仍以銀行間接融資為主，風(fēng)險過于集中在銀行。新興產(chǎn)業(yè)的融資風(fēng)險一般更高，間接融資模式并不利于大面積直接支持新興產(chǎn)業(yè)、民營企業(yè)。
為了改善這一狀況，政府也多次提到要提升直接融資比重。今年兩會，國務(wù)院總理李克強在政府工作報告中指出，2019年，要改革完善資本市場基礎(chǔ)制度，促進多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。
曾有論調(diào)稱，銀行的本質(zhì)是“信息中心”，在信息不對稱的情況下成為投資的橋梁。但銀行的風(fēng)險承受能力很低，無法承受大量不同行業(yè)企業(yè)自身的復(fù)雜度、多變性。
胡繼之認(rèn)為，如果股權(quán)市場發(fā)展起來，對于企業(yè)而言，“融資會比在銀行更方便”。股權(quán)市場中，投資人和籌資人能自發(fā)交流市場信息，而且所有數(shù)據(jù)都能記載下來。“這就體現(xiàn)了股權(quán)市場的廣泛適應(yīng)性，國家風(fēng)險也能直接分散到各個層面?！焙^之補充說。
值得注意的是，新三板的定位也包括了股權(quán)融資等在內(nèi)的功能，市場曾對其寄予厚望。但是，根據(jù)中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所發(fā)布的《新三板市場發(fā)展報告(2019)》，目前新三板市場發(fā)展中存在如流動性缺失、信息披露危機和融資困難等問題。報告認(rèn)為，提高流動性的一個途徑，是要完善做市交易制度。
胡繼之對做市制度也提出了自己的建議。“做市商應(yīng)該要像小商店一樣，要先買進貨（股份）再賣，定價要和對方談好，要不然價格太高，（股份）就賣不出去了。但現(xiàn)在不是這種方式?，F(xiàn)在的新三板像超市，把企業(yè)都擺出來，（企業(yè)）個個都說（自己）好，很容易會對投資者造成傷害?！?/p>
所謂的“先買進來再賣”，現(xiàn)行例子可參考科創(chuàng)板的券商跟投制度。后者即科創(chuàng)板發(fā)行人的保薦機構(gòu)要參與到發(fā)行戰(zhàn)略配售中，并對獲配股份設(shè)定限售期。
回到股權(quán)市場層面，胡繼之也坦言，目前還處于初級階段，主要以發(fā)行可轉(zhuǎn)債等為主，“真正的股權(quán)交易還沒開始，很多制度條件還不具備?，F(xiàn)在公司股權(quán)都在工商局登記，數(shù)據(jù)沒有接入股權(quán)交易中心。如果企業(yè)把股權(quán)抵押出去了，投資人根本不知道。”市場體系的完善，還需要時間和投入。
今年，證監(jiān)會明確了新四板的重要性。6月28日，中國證監(jiān)會主席易會滿圍繞中小微企業(yè)股權(quán)融資問題做了報告時提到，運用好四板市場是促進股權(quán)融資標(biāo)本兼治的根本性措施之一。
胡繼之對此表示支持，“現(xiàn)在中國政府對股權(quán)市場的安排布局是走在世界前列的，發(fā)展占了先機。一般人會認(rèn)為，高度集中化的現(xiàn)代交易所就是資本市場制度演進的最高形態(tài)，發(fā)展至此已經(jīng)是‘歷史的終結(jié)’；而中國政府把原來分散的場外墊頭市場，做成了一個區(qū)域性的集中市場，這是一個巨大進步，也可能是適應(yīng)未來發(fā)展和信息文明需要的一種創(chuàng)造性安排。美國之前沒有搞這塊，但現(xiàn)在民間像紐約、硅谷，已經(jīng)開始有人搞（股權(quán)交易）。像紐交所這種典型交易所的價值已經(jīng)越來越低了?！?/p>
對于未來中國區(qū)域股權(quán)市場的前景，胡繼之認(rèn)為，未來只有少數(shù)建設(shè)條件好、能量大的交易中心能夠生存?！皞鹘y(tǒng)意義上，股權(quán)交易是墊頭市場（墊頭交易即信用交易），目前采取區(qū)域性的方式，市場就變得相對集中了，信息也都會逐步集中?！?/p>
此外，投資者以往主要通過財務(wù)數(shù)據(jù)來判斷企業(yè)好壞，但等5G普及后，很多實況信息都可以掌握了。胡繼之認(rèn)為，“信息不對稱的時代已經(jīng)過去，連信息延遲性都沒有，股權(quán)市場的稀缺條件已經(jīng)具備了，這個市場的發(fā)展?jié)摿?。?/p>
值得注意的是，新四板對于企業(yè)融資來說是一種補充方式，與IPO、PE/VC等并不沖突，在股權(quán)市場中，專業(yè)投資機構(gòu)的作用也是存在的，照樣可以找到機會。而且在資本市場上，企業(yè)不會因為規(guī)模等指標(biāo)而影響籌資，只要達到投資人認(rèn)可的條件，都有可能獲得投資?！巴顿Y人還有可能遇到黑馬，找到下一個騰訊、阿里巴巴?！?/p>
最后，胡繼之說，“IPO最大的機制是可以把公司規(guī)模和價值最大化，成為公眾公司，這是對市場巨大的激勵，只有少數(shù)公司才能做到。如果沒有這種激勵，大家動力都會降低。上市之后，公司未來價值都能通過交易所市場呈現(xiàn)出來。這讓大家相信，只要好好干，未來都會到來的?！?/p>
