全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司總經(jīng)理徐明在9月6日召開的第二屆中小投資者服務(wù)論壇上表示，將完善投資者適當(dāng)性管理，合力做好新三板的投資者保護(hù)。為此，新三板應(yīng)盡快的將500萬的投資者準(zhǔn)入門檻降低，進(jìn)行差異化的投資者適當(dāng)性安排，多措并舉發(fā)揮合力、充分保護(hù)新三板投資者。“新三板一定要降門檻。”徐明再次呼吁。
500萬門檻非改不可
眾所周知，目前新三板市場投資者的適當(dāng)性門檻為500萬元人民幣金融資產(chǎn)。徐明表示，不可否認(rèn)，這一要求在市場發(fā)展初期，對于增加市場韌性，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線等發(fā)揮了積極的作用。
徐明說，這一極高的投資者門檻很難適應(yīng)目前新三板市場發(fā)展的需要，不但到了非改不可的程度，而且新三板市場也具備了降低投資者門檻的現(xiàn)實基礎(chǔ)。
一方面，和滬深證券市場一億多投資者相比，新三板市場的高門檻將絕大多數(shù)投資者拒之門外，合格投資者僅僅只有幾十萬人，面對近萬家掛牌公司，平均每家掛牌公司僅有數(shù)十名投資者。過少的投資者使掛牌公司的融資極其困難，市場的流動性嚴(yán)重枯竭，交易的連續(xù)性無法進(jìn)行，資本市場的基本功能受到了極大制約，新三板市場的發(fā)展受到影響。
另一方面，經(jīng)過近七年的發(fā)展，新三板的公司質(zhì)量、公司治理、信息披露、公司的規(guī)范程度均有不同程度的提高，相應(yīng)的法律法規(guī)和自律規(guī)則不斷健全和完善，投資者的專業(yè)知識、法律意識和風(fēng)險意識得到提高，監(jiān)管能力、水平和力度也在不斷加強(qiáng)。新三板投資者門檻的降低具備了現(xiàn)實的條件。
適當(dāng)性安排需差異化
與滬深市場不同的是，新三板市場的掛牌公司近萬家，是一個海量的市場，是全球掛牌公司最多的證券交易場所。目前，近萬家掛牌公司，無論在財務(wù)指標(biāo)和成長性方面，還是股權(quán)分散度和公司治理水平等方面，都差異較大。
2018年年報顯示，新三板9290家掛牌公司中，凈利潤大于3000萬元的高盈利公司有940家，占比超過10%，平均凈利潤為7872.59萬元，同時新三板也有2500余家虧損公司。這些公司的細(xì)分特征和風(fēng)險層次明顯不同，非常有必要為之匹配差異化的投資者適當(dāng)性管理安排。
徐明認(rèn)為，考慮到風(fēng)險匹配的原則，根據(jù)不同的市場層次應(yīng)當(dāng)設(shè)置差異化的投資者適當(dāng)性準(zhǔn)入門檻。
就目前情況看基礎(chǔ)層公司風(fēng)險相對較高，與之匹配的投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)該較高；創(chuàng)新層公司風(fēng)險相對較低，對股權(quán)分散度也有一定要求，因此應(yīng)適當(dāng)降低投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，匹配相對較多的投資者。
“如果未來新三板市場改革設(shè)立更高層次，對更高層次的掛牌公司質(zhì)量、規(guī)范程度、信息披露、監(jiān)管要求有了更高求，同時對這一層次的市場功能和流動性也會有更高的期待。”徐明稱，相對于基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步地降低投資者適當(dāng)性管理，使投資者的準(zhǔn)入門檻低于基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。
新三板投資者保護(hù)要充分
徐明提出，投資者保護(hù)是新三板市場建設(shè)中的一項長期任務(wù)、系統(tǒng)工程和基礎(chǔ)工作，需多措并舉發(fā)揮合力。
首先，要強(qiáng)化新三板的法律地位，夯實投資者保護(hù)基礎(chǔ)；其次，要借鑒證券交易所的經(jīng)驗，強(qiáng)化新三板監(jiān)管安排，提高違法違規(guī)成本；三是將目前成熟的投資者維權(quán)機(jī)制和救濟(jì)渠道進(jìn)一步運(yùn)用到新三板市場中。
