券商多路徑參與化解股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在進(jìn)行中。某大型券商有關(guān)人士近日向中國證券報(bào)記者確認(rèn)，其所供職的公司參與證券業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，擬出資25億元。此外，中國證券報(bào)記者了解到，傳統(tǒng)的四大資產(chǎn)管理公司旗下券商子公司在積極探索紓解企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)路徑。
某券商信用業(yè)務(wù)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近日監(jiān)管層表態(tài)對化解股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有積極作用，大股東質(zhì)押比例過高是影響上市公司股價(jià)表現(xiàn)重要因素，但上市公司資產(chǎn)收益率邊際效應(yīng)收窄與部分上市公司質(zhì)押比例持續(xù)高位相互壓制，解決這一問題對緩釋風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生積極影響。
券商聯(lián)手幫扶
證券業(yè)協(xié)會(huì)日前表示，組織部分證券公司共商市場化方式化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。初步形成證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的意向性方案。首次由11家證券公司達(dá)成意向出資210億元設(shè)立母資管計(jì)劃。
對此，中國證券報(bào)記者了解到，中信、中信建投、銀河、華泰、國泰君安、申萬宏源、招商、國信、海通、廣發(fā)和天風(fēng)證券等11家券商參與認(rèn)繳出資。
參與出資的某大型券商資產(chǎn)管理部人士對中國證券報(bào)記者表示：“公司昨天開會(huì)討論這事，具體方案未定。”
在上述券商中，天風(fēng)證券已于近日宣布啟動(dòng)“困境共贏”企業(yè)幫扶戰(zhàn)略行動(dòng)。天風(fēng)證券副總裁翟晨曦表示，該行動(dòng)聯(lián)合基金、PE、銀行、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)，運(yùn)用債券重組、債轉(zhuǎn)股、并購重組、優(yōu)先股等多種金融工具，為有需要企業(yè)提供多種形式和途徑的融資產(chǎn)品與服務(wù)。針對企業(yè)所面臨的問題，以全局性和前瞻性視角，制定具體化技術(shù)解決方案，全面疏通金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的渠道。
某中型券商分析人士表示，民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的運(yùn)作模式可能是“母基金+子基金”模式，預(yù)計(jì)券商是扮演管理人角色，參與募資、投資、管理等環(huán)節(jié)。
民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計(jì)劃吸引銀行、保險(xiǎn)、國有企業(yè)和政府平臺等資金投資。這位人士表示，如果募集資金來源于銀行、保險(xiǎn)，這些機(jī)構(gòu)可能更偏于要求固定收益回報(bào)，這會(huì)更加考驗(yàn)券商管理運(yùn)作能力。
多渠道合作化解
中國證券報(bào)記者經(jīng)調(diào)研了解到，傳統(tǒng)的四大資產(chǎn)管理公司旗下券商子公司也在積極探索紓解企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的路徑。“現(xiàn)階段，我們公司正準(zhǔn)備同當(dāng)?shù)卣接懺O(shè)立雙百億元基金，具體細(xì)節(jié)還在商討之中?！弊缘卦谀戏降哪硞鹘y(tǒng)四大AMC旗下券商子公司表示。另一家注冊地在北方的某四大傳統(tǒng)AMC旗下券商人士表示，就化解企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司層面在研究和探討之中。
此前，東興證券與北京海淀國資一起設(shè)立100億元基金，幫助民營科技上市公司化解股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。就探索券商與地方國資發(fā)起設(shè)立“類救助”基金形式，華東某中型券商人士表示：“公司已關(guān)注到此事，正積極跟蹤研究?！?/p>
財(cái)通證券信用業(yè)務(wù)有關(guān)負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者表示，一些AMC近期就如何幫助和緩解上市公司股東股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與公司進(jìn)行溝通與探討，擬采取方式主要有：直接提供資金支持；協(xié)議受讓上市公司股權(quán)；受讓大股東股票質(zhì)押債權(quán)收益權(quán)；協(xié)調(diào)國資入主上市公司實(shí)現(xiàn)實(shí)際控制人變更；支持上市公司資產(chǎn)重組，提振業(yè)績等。此外，還討論了實(shí)操過程中的相關(guān)細(xì)節(jié)和關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
某中型券商資管業(yè)務(wù)人士表示，券商參與上市公司股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，可考慮三種形式。首先是債權(quán)方式。當(dāng)原有股票質(zhì)押接近平倉線、瀕臨爆倉時(shí)，可訂立新的股票質(zhì)押合同，平倉線、利率都會(huì)比原來低，以減輕上市公司壓力，但管理人可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大，這要求管理人要選擇質(zhì)地好的上市公司。
其次是股權(quán)方式。即把上市公司質(zhì)押給其他機(jī)構(gòu)的股份承接過來，這樣上市公司可用這部分資金償還此前在其他機(jī)構(gòu)通過股票質(zhì)押方式借的錢，這也要求管理人遴選好的上市公司。
此外，還可以與地方AMC合作，券商提供專業(yè)服務(wù)能力，并作為管理人，一起處置股票質(zhì)押類不良資產(chǎn)。
“救他”即是“自救”
化解股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對券商也是重大利好。此前，市場擔(dān)憂券商股票質(zhì)押融出資金形成壞賬，券商估值屢創(chuàng)新低。國信證券研究顯示，當(dāng)前證券板塊PB估值為1.24倍，處于歷史低位。隨著監(jiān)管層采用市場化手段緩解股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，板塊具備較大估值修復(fù)空間。
總體來看，券商、銀行是股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)主要機(jī)構(gòu)參與方。目前，風(fēng)險(xiǎn)可控，但市場下跌使安全邊際空間有所削弱。
就券商業(yè)績影響而言，中泰證券有關(guān)分析師表示，2018半年報(bào)披露數(shù)據(jù)30家上市券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)余額6083億元，較去年末下降6%，中信、國泰君安、華泰等降幅在20%左右，減值準(zhǔn)備計(jì)提有所提升。廣發(fā)、華泰、中信等抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較強(qiáng)。
申萬宏源證券表示，高層呵護(hù)市場之心堅(jiān)決，隨著政策大力落實(shí)，預(yù)計(jì)各類資金將逐步進(jìn)場，企業(yè)信用環(huán)境將迎來改善，市場普遍擔(dān)憂的股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有望得到緩解。
