11月25日晚間，全國股轉公司發(fā)布消息稱，正在認真研究關于本次新三板全面深改業(yè)務細則的意見和建議。據悉，全國股轉公司于11月8日對外發(fā)布《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則(試行)》《分層管理辦法》《股票定向發(fā)行規(guī)則》《掛牌公司信息披露規(guī)則》《掛牌公司治理規(guī)則》《股票交易規(guī)則》等6件業(yè)務規(guī)則向社會公開征求意見，并在11月23日結束公開征求意見。
全國股轉公司指出，征求意見期間內，掛牌公司、主辦券商、律師、會計師、個人投資者和私募基金等各類主體均對此高度關注并積極參與，通過郵件及書面方式反饋意見280余份。從意見反饋情況來看，各方認為，本次改革方案和措施全面系統(tǒng)、針對性強，普遍表示對改革的預期效果充滿信心，并提出諸多建設性意見。
值得關注的是，反饋意見主要包括五個方面內容：一是市場定位方面，建議新三板堅持服務中小企業(yè)和民營經濟的定位，建設包容、自主、開放、具有獨特吸引力的市場；二是公開發(fā)行方面，做好自律審查與行政核準的銜接，盡快明確審查標準、輔導驗收安排和歷史財務數(shù)據調整原則，合理界定保薦責任，明確保薦責任與主辦券商持續(xù)督導責任的劃分與銜接等；三是市場分層方面，調整優(yōu)化精選層準入財務標準，完善差異化信息披露和公司治理安排，盡快出臺轉板制度等；四是定向發(fā)行方面，完善自辦發(fā)行中的風險控制和主辦券商責任分配，允許合伙企業(yè)、員工持股平臺參與定向發(fā)行等；五是其他方面，盡快出臺降低投資者準入門檻、QFII、RQFII及公募基金投資新三板的制度安排等。
“此次深改細則征求意見結束，從掛牌企業(yè)的角度來看，最期待政策盡快出臺和實施，并配合政策培訓輔導工作，讓掛牌企業(yè)董秘、財務總監(jiān)和高管能夠盡快理解政策，并依據新三板政策對企業(yè)的經營發(fā)展戰(zhàn)略和管理做出調整和安排。”華財新三板研究院副院長、首席行業(yè)分析師謝彩在接受《證券日報》記者采訪時表示。
在謝彩看來，本次新三板全面深改為新三板市場帶來了重大制度性紅利，但這并不意味著政策會讓所有的企業(yè)都能受益，不同的企業(yè)受益程度會不同。企業(yè)仍然要以做好企業(yè)經營為核心，輔以資本市場運行，通過有效的產業(yè)和資本市場互動來助力企業(yè)發(fā)展。
從券商角度而言，銀河證券做市業(yè)務總部負責人楊筱燕博士在接受《證券日報》記者采訪時表示，為維護市場流動性，建議精選層采取做市商機制，發(fā)揮券商估值和價值發(fā)現(xiàn)的專業(yè)作用，促進交易價格更加公允，進一步完善價格發(fā)現(xiàn)功能。同時，為已經做市的基礎層和創(chuàng)新層企業(yè)進入精選層做好制度和機制上的銜接。
楊筱燕認為，三大因素促進新三板市場的流動性有望得到盡快修復和提升：一是市場參與者增加。通過精選層的示范引領作用，充分發(fā)揮市場功能、監(jiān)管和服務方面的差異化安排，吸引更多具有發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I中小企業(yè)掛牌融資，引導形成社會資本投早、投小的創(chuàng)業(yè)投資氛圍。二是投融資更高效，形成更靈活的融資機制和更豐富的融資產品，全面滿足企業(yè)、投資者的多元化投融資需求。三是投資者適當性門檻有望降低，交易效率大幅提升，投資者退出渠道更加順暢，形成投資者敢投資、掛牌公司愿融資的良性循環(huán)，市場生態(tài)明顯改善。
“盡管降低投資者門檻不在本次征詢意見稿當中，但并不代表不會降門檻。按照新三板投資者適當性管理細則前兩次的修訂和施行慣例，本次降門檻可能也不需要公開征詢意見，而可能是直接修訂并公告施行。” 北京南山投資創(chuàng)始人周運南對《證券日報》記者表示。
談及預計投資者門檻具體將如何變化？周運南認為，基礎層公司風險系數(shù)最高，與之匹配的投資者準入標準也應該最高，可能會與當前的適當性政策相對應，保持在500萬元門檻；創(chuàng)新層公司相對成熟、風險系數(shù)中等，有一定的交易性，對股權分散度也有一定要求，因此會適度降低投資者準入標準，匹配相對較多的投資者，可能為200萬元；精選層公司因為經歷過了小型公開發(fā)行，公司質量、規(guī)范程度、信息披露、監(jiān)管要求都有更高要求，同時為了實現(xiàn)較高的流動性，但為了與科創(chuàng)板和未來的創(chuàng)業(yè)板注冊50萬元門檻拉開距離，門檻可能只會降到100萬元。
作為市場的重要參與者，眾多投資者也對本次深改翹首以待。
中國國際科促會理事布娜新在接受《證券日報》記者采訪時表示，對于投資者而言，即將推出的精選層是不容忽視的大機會，首批進入精選層的企業(yè)很可能是創(chuàng)新層多年沉淀下來的好企業(yè)。未來，精選層公開發(fā)行后的二級市場肯定也不乏交易機會。
另外，全國股轉公司還表示，目前正在認真梳理、研究各方意見，并對公開征求意見的業(yè)務規(guī)則及其配套的下位細則、指引、指南等進行修改完善，提高規(guī)則內容的科學性、合理性和可操作性，待修改完善并履行完畢有關審批程序后，盡快發(fā)布實施，切實推進深化新三板改革，“把大事辦好、好事辦好”。
