商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理新規(guī)的落地，意味著銀行理財(cái)無資本約束的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。隨著存量理財(cái)規(guī)模的逐步減少，增量非保本凈值性的理財(cái)規(guī)模會越來越大，銀行整體的隱性風(fēng)險(xiǎn)在降低。
本刊特約作者 劉鏈/文
9月20日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）（征求意見稿）》（下稱“《管理辦法》”），作為《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》的配套制度，旨在對銀行業(yè)理財(cái)子公司凈資本進(jìn)行規(guī)范化管理，引導(dǎo)商業(yè)銀行理財(cái)子公司審慎經(jīng)營，鼓勵配置標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。
《管理辦法》引入了商業(yè)銀行理財(cái)子公司的凈資本監(jiān)管體系框架，符合市場預(yù)期。與此前的相關(guān)規(guī)定相比，監(jiān)管通過凈資本的差異化要求鼓勵對標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資，約束非標(biāo)投資；與同類型資管相比，《管理辦法》力圖使對理財(cái)子公司的監(jiān)管思路與同業(yè)保持一致。理財(cái)子公司凈資本新規(guī)的出臺為銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展進(jìn)一步奠基，短期來看凈資本達(dá)標(biāo)基本無壓力，中長期來看有利于銀行業(yè)資管業(yè)務(wù)的發(fā)展。
根據(jù)《管理辦法》，商業(yè)銀行理財(cái)子公司需滿足兩條核心監(jiān)管要求，即凈資本需滿足以下兩個(gè)條件，一是不得低于5億元，且不得低于凈資產(chǎn)的40%；二是不得低于風(fēng)險(xiǎn)資本的100%。其中，凈資產(chǎn)需充分計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（管理費(fèi)收入的10%，當(dāng)余額達(dá)到理財(cái)產(chǎn)品余額的1%時(shí)，可不再提?。_認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債；若未能充分計(jì)提，需在后續(xù)進(jìn)行凈資本計(jì)算時(shí)扣減。凈資本是在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，對應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、或有負(fù)債等按比例進(jìn)行扣減后計(jì)算得出。風(fēng)險(xiǎn)資本由理財(cái)子公司自有資金和理財(cái)資金投資的各類資產(chǎn)余額乘以相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算得出。
從上述內(nèi)容可以看出，凈資本管理的實(shí)質(zhì)在于引導(dǎo)商業(yè)銀行理財(cái)子公司根據(jù)自身實(shí)力開展業(yè)務(wù)、審慎經(jīng)營，避免追求盲目擴(kuò)張。40%和100%的比例監(jiān)管要求與信托、基金子公司等同類資管機(jī)構(gòu)保持一致，且監(jiān)管思路與資管新規(guī)基本一致，確保資管領(lǐng)域各細(xì)分子行業(yè)的公平競爭。
《管理辦法》對商業(yè)銀行理財(cái)子公司按投資資產(chǎn)的類別進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)設(shè)置，以引導(dǎo)理財(cái)資金投資標(biāo)準(zhǔn)化、高信用等級的資產(chǎn)。根據(jù)《管理辦法》，理財(cái)子公司自營投資僅可投資4類資產(chǎn)，且鼓勵投資信用等級較高的金融資產(chǎn)。自營投資范圍僅包括現(xiàn)金及銀行存款、拆放同業(yè)、固定收益類債券和本公司理財(cái)產(chǎn)品（底層資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化）四項(xiàng)，且國債、央票、政策性金融債風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0%，而信用債的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)在10%以上。
值得注意的是，理財(cái)產(chǎn)品資金投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)差異較大。對標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)而言，理財(cái)產(chǎn)品投資對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)分為0%、1%、1.5%、2%、3%五檔；其中，銀行存款、債券、股票和公募基金（無需穿透）等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)均為0%；而非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)根據(jù)不同評級、是否抵質(zhì)押等設(shè)置為1.5%-3%。
凈資本計(jì)算規(guī)則趨嚴(yán)
在分析《管理辦法》的具體內(nèi)容之前，我們需要了解其制定、出臺的相關(guān)背景，以便更好的理解商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理的必要性。
首先，商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理并非空穴來風(fēng)，而是有明確的法律依據(jù)，這種法律依據(jù)主要體現(xiàn)在《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》中有明確規(guī)定，“理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)遵守凈資本監(jiān)管要求，相關(guān)監(jiān)管規(guī)定由國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另行制定”。而此次《管理辦法》的出臺即是對這一現(xiàn)行監(jiān)管制度的具體落實(shí)。
實(shí)際上，2010年以來，原銀監(jiān)會發(fā)布實(shí)施了《信托公司凈資本管理辦法》，證監(jiān)會也先后發(fā)布了證券公司、基金管理公司子公司等多項(xiàng)凈資本監(jiān)管制度。因此，在同業(yè)其他子行業(yè)相繼完善凈資本管理制度的大背景下，對商業(yè)理財(cái)子公司實(shí)施凈資本管理也是水到渠成的事情，這有利于與理財(cái)子公司與同類資管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求保持一致，并確保各類資管機(jī)構(gòu)在同一起跑線上進(jìn)行公平競爭。
當(dāng)然，盡管商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本新規(guī)與對信托公司和基金子公司的監(jiān)管思路基本一致，均以凈資本限制資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模，但它們之間也有不同之處，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：1.在凈資本最低門檻方面，理財(cái)子公司的要求更高；2.在風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)方面，理財(cái)子公司標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低，而非標(biāo)債權(quán)和未上市股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)要求較高。
由此可見，《管理辦法》在商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本監(jiān)管方面具有明顯的傾向性，即鼓勵投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，主要表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：第一，自有資金不允許投資非標(biāo)資產(chǎn)；第二，理財(cái)資金投資同業(yè)、債券、股票、公募基金等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0，鼓勵標(biāo)準(zhǔn)化投資；相比而言，非標(biāo)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.5%-3.0%，未上市股權(quán)為1.5%，非標(biāo)準(zhǔn)化衍生品、商品、另類資產(chǎn)為1.0%，《管理辦法》旨在通過凈資本限制此類業(yè)務(wù)的規(guī)模。
除了與同業(yè)資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求保持一致以外，凈資本管理還可促進(jìn)商業(yè)銀行理財(cái)子公司穩(wěn)健開展業(yè)務(wù)。建立與理財(cái)子公司業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)特征相適應(yīng)的凈資本管理制度，通過凈資本約束，引導(dǎo)其根據(jù)自身實(shí)力開展業(yè)務(wù)，避免單純追求規(guī)模的盲目擴(kuò)張，促進(jìn)理財(cái)子公司規(guī)范健康發(fā)展。
縱觀《管理辦法》，其對商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本監(jiān)管框架的落實(shí)主要是通過兩項(xiàng)核心監(jiān)管指標(biāo)的具體要求得以實(shí)現(xiàn)，也就是說，《管理辦法》最核心的要求是以兩個(gè)指標(biāo)來約束理財(cái)子公司的凈資本管理?！豆芾磙k法》提出理財(cái)子公司應(yīng)持續(xù)達(dá)標(biāo)的兩個(gè)監(jiān)管要求為：1.凈資本≥5億元人民幣，且凈資本/凈資產(chǎn)≥40%；2.凈資本/風(fēng)險(xiǎn)資本≥100%，其中風(fēng)險(xiǎn)資本主要由自有資金投資和理財(cái)資金投資通過風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)加權(quán)得到。由此推測第一個(gè)指標(biāo)比較容易達(dá)標(biāo)，第二個(gè)指標(biāo)則通過凈資本限制了理財(cái)?shù)姆菢?biāo)規(guī)模。
具體來看，第一個(gè)指標(biāo)是理財(cái)子公司的凈資本不得低于5億元人民幣，且不得低于凈資產(chǎn)的40%。由于理財(cái)子公司最低注冊資本金為10億元，這要明顯高于其他資管機(jī)構(gòu)，因此，在凈資本絕對值上的要求也要高于其他資管機(jī)構(gòu)。第二個(gè)指標(biāo)是凈資本不得低于風(fēng)險(xiǎn)資本，確保理財(cái)子公司能夠保持足夠的凈資本水平。
那么，商業(yè)銀行理財(cái)子公司的凈資本究竟該如何計(jì)算呢？根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，凈資本計(jì)算公式為：凈資本=凈資產(chǎn)-∑（應(yīng)收賬款余額×扣減比例）-∑（其他資產(chǎn)余額×扣減比例）-或有負(fù)債調(diào)整項(xiàng)目+/-國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他調(diào)整項(xiàng)目。理財(cái)子公司凈資本計(jì)算表的項(xiàng)目設(shè)定及扣減比例，主要參照了基金管理公司子公司、證券公司、信托公司等同類資管機(jī)構(gòu)的相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，具體包括：應(yīng)收賬款扣減、其他資產(chǎn)扣減、或有負(fù)債扣減和監(jiān)管認(rèn)定的其他調(diào)整項(xiàng)目等。
從凈資本計(jì)算表具體扣減比例來看，滿足單項(xiàng)凈資本不低于5億元的要求并不難。只要理財(cái)子公司不大量購置固定資產(chǎn)，不將自有資金大量購置長期限（超過1年）資產(chǎn)。最多注冊資本金較小的理財(cái)子公司有一定的壓力，中大型理財(cái)子公司在凈資本上幾乎毫無壓力。
值得注意的是，對于或有負(fù)債也有100%的扣減比例。這種或有負(fù)債指的是未決訴訟、 未決仲裁、對外提供擔(dān)保等。對于很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出公司的或有事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債；對于未確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債但仍可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出公司的或有事項(xiàng)，在計(jì)算凈資本時(shí)，應(yīng)當(dāng)作為或有負(fù)債，按或有事項(xiàng)涉及金額的20%或可能發(fā)生的損失孰高者扣除。
在明確了靜態(tài)的凈資本的計(jì)算規(guī)則后，動態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算顯得尤為重要，它很大程度上決定著商業(yè)銀行理財(cái)子公司的投資方向。
根據(jù)《管理辦法》，風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算公式為：風(fēng)險(xiǎn)資本=∑(自有資金投資的各類資產(chǎn)余額×風(fēng)險(xiǎn)系數(shù))+∑(理財(cái)資金投資的各類資產(chǎn)余額×風(fēng)險(xiǎn)系數(shù))+∑(其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)余額×風(fēng)險(xiǎn)系數(shù))。根據(jù)上述公式可知，風(fēng)險(xiǎn)資本依資金來源分為兩大類，一是自有資金投資的風(fēng)險(xiǎn)資本，二是理財(cái)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)資本。兩類不同資金的投資范圍有明確的規(guī)定。
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，理財(cái)資公司自有資金投資范圍主要有4類，包括對現(xiàn)金及銀行存款、拆放同業(yè)、固定收益類證券和本公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品等4類資產(chǎn)計(jì)算對應(yīng)的資本要求。而理財(cái)資金產(chǎn)品的投資主要涉及的現(xiàn)金及銀行存款等、固定收益類證券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、股票、未上市企業(yè)股權(quán)、衍生產(chǎn)品、商品類資產(chǎn)、公募證券投資基金等11類資產(chǎn)計(jì)算對應(yīng)的資本要求。
風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是指監(jiān)管部門對理財(cái)子公司各類投資（包括自有資金和理財(cái)資金）賦予相應(yīng)權(quán)重，并且對資金投資的資產(chǎn)按照穿透原則確定底層資產(chǎn)（公募證券投資基金除外）。通過對這一權(quán)重的調(diào)節(jié)，監(jiān)管部門能夠引導(dǎo)理財(cái)子公司的資產(chǎn)配置傾向。
根據(jù)中信建投的分析，從風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算表來看，主要分兩塊：自有資金投資的風(fēng)險(xiǎn)資本和理財(cái)業(yè)務(wù)對應(yīng)的資本，前者的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)明顯要高于后者，這也是引導(dǎo)理財(cái)子公司回歸本源，以表外業(yè)務(wù)為主的必然結(jié)果。首先，在自有資金投資的風(fēng)險(xiǎn)資本上，監(jiān)管引導(dǎo)理財(cái)子公司將自有資金更多配置在高流動性資產(chǎn)中，如現(xiàn)金、拆放銀行同業(yè)、配置國債和央票，均設(shè)置了0%的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。但對將自有資金拆放非銀同業(yè)、配置地方債和信用債、投向本行理財(cái)產(chǎn)品均設(shè)置了不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，尤其是對配置信用債設(shè)置了10%-80%不等的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。此外，銀行理財(cái)子公司以自有資金投資的本公司理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)為全部投資于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，不得投資于非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。
其次，在理財(cái)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)資本上，監(jiān)管導(dǎo)向是投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，對非標(biāo)資產(chǎn)給予了相對較高的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，最低的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也是1.5%。中信建投認(rèn)為，這對于非標(biāo)資產(chǎn)投資可能會是比較大的限制。以當(dāng)前22萬億元非保本理財(cái)資金，17%的非標(biāo)資產(chǎn)配置比例來計(jì)算，需要消耗凈資本560億-1200億元左右。從目前已宣布設(shè)立理財(cái)子公司的注冊資本金來看，合計(jì)規(guī)模在1400億元左右。因此，當(dāng)前17%的非標(biāo)配置比例可能就已經(jīng)是極限了，如果未來理財(cái)子公司希望往監(jiān)管紅線35%的方向努力，從風(fēng)險(xiǎn)資本的角度來看，現(xiàn)有資本基本做不到。
標(biāo)準(zhǔn)化投資一路暢通
與此前的市場預(yù)期相比，《管理辦法》的出臺略有寬松，且在鼓勵標(biāo)準(zhǔn)化投資方面不遺余力。
從條款上看，5億元的凈資本要求相比10億元的注冊資本門檻略有放松，而理財(cái)子公司與其他資管機(jī)構(gòu)主體在凈資本方面要求基本保持一致但有細(xì)微差別?？傮w而言，《管理辦法》對理財(cái)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金同業(yè)、固收、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)為0%，鼓勵標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資，但對于非標(biāo)資產(chǎn)設(shè)置了一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，從而限制了銀行非標(biāo)投資的總體規(guī)模。
截至2018年年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品投向主要集中在標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，理財(cái)資金投資對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)或不超過0.4%，總的風(fēng)險(xiǎn)資本或不超過900億元。目前已經(jīng)獲批開業(yè)的工農(nóng)中建交5家理財(cái)子公司全部達(dá)標(biāo)，剩余7家獲準(zhǔn)籌建的子公司中招行、興業(yè)短期或有一定的壓力，但考慮到理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和后期資本的補(bǔ)充，預(yù)計(jì)開業(yè)前達(dá)標(biāo)的概率較大。
根據(jù)國泰君安的測算，對照《管理辦法》的規(guī)定，商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本短期達(dá)標(biāo)沒有壓力，長期則有利于銀行理財(cái)?shù)囊?guī)范發(fā)展。在中性假設(shè)下，銀行業(yè)表外理財(cái)?shù)募訖?quán)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.4%左右。即使各銀行不調(diào)整理財(cái)投向，直接將存量理財(cái)轉(zhuǎn)由理財(cái)子公司經(jīng)營，測算絕大多數(shù)銀行理財(cái)子公司（含擬設(shè)立的）沒有凈資本缺口。
實(shí)際情況是存量理財(cái)逐漸消化、過渡，理財(cái)子公司新產(chǎn)品更加符合監(jiān)管導(dǎo)向，凈資本壓力更小，理財(cái)子公司產(chǎn)生的資本壓力基本可控。對于并表資本充足率，表外理財(cái)業(yè)務(wù)無需進(jìn)行資本計(jì)提，設(shè)立理財(cái)子公司不影響該指標(biāo)；對于未并表資本充足率，測算設(shè)立理財(cái)子公司導(dǎo)致該指標(biāo)下降約10-30BP，設(shè)立后各銀行核心一級資本充足率均達(dá)標(biāo)。因此，在監(jiān)管的約束下，考慮到各家銀行風(fēng)險(xiǎn)資本的的具體情況，整體達(dá)標(biāo)壓力不大。
根據(jù)2018年理財(cái)年報(bào)披露的資產(chǎn)投向，行業(yè)整體的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)預(yù)計(jì)在0.41%-0.67%。以此估算各家銀行的風(fēng)險(xiǎn)資本情況，大部分銀行的注冊資本即可達(dá)標(biāo)，無凈資本缺口。需要注意的是，各家銀行理財(cái)子公司實(shí)際的資產(chǎn)配置比例或與行業(yè)整體有一定的偏差，測算結(jié)果僅供參考?？紤]到過渡期內(nèi)，各家銀行存量理財(cái)中的非標(biāo)資產(chǎn)正在處置、消化，且理財(cái)子公司成立后，運(yùn)營更加規(guī)范，新產(chǎn)品更加符合監(jiān)管導(dǎo)向，實(shí)際的凈資本壓力或更小。
在投資方向方面，隨著《管理辦法》的明確引導(dǎo)和鼓勵，未來標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資力度會逐漸加大?；凇渡虡I(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》中“非標(biāo)投資余額占理財(cái)規(guī)模不超過35%”的基礎(chǔ)上，《管理辦法》中對于非標(biāo)的限制體現(xiàn)在自營不能投資非標(biāo)和理財(cái)資金對非標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的設(shè)置。與資管新規(guī)整體的監(jiān)管思路一致，當(dāng)前各家銀行已經(jīng)在積極加碼標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的配置，如債券投資。
截至2019年6月末，招行理財(cái)資金中的債券類投資規(guī)模占比為63%，比2018年年末和2017年年末分別提升9.1個(gè)百分點(diǎn)和16.5個(gè)百分點(diǎn)。此外，在權(quán)益類投資上，公募基金的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也設(shè)置為0%，結(jié)合當(dāng)前已經(jīng)開業(yè)的五大行理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品來看，未來理財(cái)子公司加碼權(quán)益類投資或從指數(shù)跟蹤和FOF等模式開始。
如果以《中國銀行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告（2018）》中的資產(chǎn)配置比例來計(jì)算，商業(yè)銀行理財(cái)子公司10億元的注冊資本金到底能夠支撐多少理財(cái)規(guī)模呢？其中，非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)在1.5%-3%，我們?nèi)?%作為加權(quán)結(jié)果；權(quán)益類資產(chǎn)中只有非上市公司股權(quán)有1.5%的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，按照40%的比例計(jì)算；其他類資產(chǎn)中主要包括新增可投資資產(chǎn)、境外理財(cái)投資、直融工具、金融衍生品、另類和商品類資產(chǎn)，這其中只有符合標(biāo)準(zhǔn)化金融工具特征的衍生品風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)為0%， 其他是0.5%-3%，我們?nèi)?.5%計(jì)算。
初步結(jié)果顯示，在這一配置比例下，加權(quán)計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.46%左右，即每10億元的凈資本能夠支撐起2200億元的理財(cái)規(guī)模。若假設(shè)凈資本/凈資產(chǎn)=80%，則10億元的注冊資本金能夠支撐起1700億元的理財(cái)規(guī)模。
結(jié)合目前宣布設(shè)立理財(cái)子公司商業(yè)銀行的具體理財(cái)規(guī)模和資本金來看，五家開業(yè)的大型銀行基本能夠滿足《管理辦法》對凈資本的要求，但是部分理財(cái)業(yè)務(wù)做的比較好的中小銀行可能還需要為理財(cái)子公司追加資本金，如興業(yè)、招行、中信、寧波和杭州銀行。不過，需要說明的是，上述測算只是統(tǒng)一采用了0.46%的綜合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，銀行可以通過調(diào)整配置結(jié)構(gòu)的方式增加標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置、降低非標(biāo)配置比例，從而降低這一綜合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
根據(jù)“成熟一家、批準(zhǔn)一家、穩(wěn)步推進(jìn)”的工作思路，商業(yè)銀行理財(cái)子公司正在加速推進(jìn)過程中，未來在仍有政策需要進(jìn)一步完善。隨著理財(cái)子公司凈資本管理文件的出臺，后面將有《理財(cái)子公司流動性管理辦法》等一系列政策需要出臺，以進(jìn)一步細(xì)化對理財(cái)子公司的監(jiān)管。
風(fēng)險(xiǎn)隔離框架逐漸成形
令市場關(guān)心的是，隨著《管理辦法》的落地，商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本新規(guī)能為股票市場帶來多少增量資金？
截至2018年年底，非保本理財(cái)資金投向存款、債券及貨幣市場工具的余額占非保本理財(cái)產(chǎn)品投資余額的65.70%，比2017年年末全口徑下理財(cái)產(chǎn)品時(shí)下降1.86個(gè)百分點(diǎn)；其中，債券資產(chǎn)配置比例為53.35%，比2017年年末全口徑下理財(cái)產(chǎn)品時(shí)上升11.16個(gè)百分點(diǎn)；非標(biāo)準(zhǔn)化債券占比達(dá)17.23%，比2017年年末全口徑下理財(cái)產(chǎn)品時(shí)上升1.01個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類占比達(dá)9.92%，比2017年年末全口徑下理財(cái)產(chǎn)品時(shí)上升0.45個(gè)百分點(diǎn)。
那么，在商業(yè)銀行理財(cái)子公司相繼開業(yè)后，未來可能流入二級股市的資金量該如何進(jìn)行定量測算？中信建投給出了一種測算方案。
根據(jù)中信建投對美國四家銀行系資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)配置情況的研究發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)機(jī)構(gòu)權(quán)益的配置占比在10%到20%，只有道富集團(tuán)權(quán)益配置占比在60%；按大數(shù)定律來算權(quán)益的占比在15%到20%之間。目前，中國銀行業(yè)理財(cái)權(quán)益的占比是10%，包括一級市場和二級市場，如果只考慮二級市場的話，估計(jì)占比不到5%，依此推斷，未來流入股市的新增資金規(guī)模，預(yù)計(jì)占理財(cái)余額的10%-15%左右。
2018年年末理財(cái)余額的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，非保本理財(cái)規(guī)模約為22萬億元，由此計(jì)算，未來有近2萬-3萬億元的增量資金會流向二級股票市場。
除了關(guān)注增量理財(cái)資金流入股票市場的情況，更值得市場關(guān)注的是，商業(yè)銀行理財(cái)子公司的成立對銀行集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的影響。
根據(jù)《管理辦法》，商業(yè)銀行理財(cái)子公司有10億元以上的注冊資本金，這將降低銀行的資本充足率。比如：工行理財(cái)子公司注冊資本金為160億元，其風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)17萬億元，降低其核心一級資本充足率0.09%，資本消耗相對較小。
此外，非保本理財(cái)之前記在銀行表外，在資產(chǎn)負(fù)債表上沒有體現(xiàn)；但是商業(yè)銀行理財(cái)子公司成立后，有獨(dú)立的一張資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，反應(yīng)在銀行集團(tuán)的合并報(bào)告中，銀行集團(tuán)增加一項(xiàng)長期股權(quán)投資，規(guī)模在50億-150億元之間。
在商業(yè)銀行成立理財(cái)子公司后，銀行承擔(dān)的隱性的風(fēng)險(xiǎn)在降低。風(fēng)險(xiǎn)隔離后，銀行承擔(dān)的近30萬億元理財(cái)產(chǎn)品的隱性風(fēng)險(xiǎn)將逐步消除。盡管理財(cái)子公司和資產(chǎn)管理部同時(shí)存在，但是存量的規(guī)模會逐步減少，而增量的非保本凈值性的規(guī)模會越來越大，整體的隱性風(fēng)險(xiǎn)在降低。
而商業(yè)銀行理財(cái)子公司成立對集團(tuán)利潤表的影響，主要表現(xiàn)在手續(xù)費(fèi)傭金收入占比的下降，而中間業(yè)務(wù)收入的占比保持不變。理財(cái)子公司成立后，資管部門和理財(cái)子公司同時(shí)存在，但是資管部主要管理存量產(chǎn)品，而理財(cái)子公司主要管理增量的凈值型產(chǎn)品?？偟内厔菔谴媪恳?guī)模會越來越小，而理財(cái)子公司的規(guī)模將越來越大。
在最極端的假設(shè)下，如果存量規(guī)模為零，理財(cái)子公司管理全部的資管產(chǎn)品，在這種情況下，銀行中間業(yè)務(wù)收入中理財(cái)價(jià)差收益將減少，而同時(shí)銀行的長期股權(quán)投資將增加，中間業(yè)務(wù)收入中投資收益將增加。由于目前銀行集團(tuán)是100%持有理財(cái)子公司的股權(quán)，反映在銀行報(bào)表中的收益端綜合影響是相當(dāng)?shù)?，從而理?cái)子公司成立對銀行中間業(yè)務(wù)收入的影響基本上不存在，因?yàn)橹虚g業(yè)務(wù)收入等于手續(xù)費(fèi)傭金收入和投資收益之和，盡管減少理財(cái)價(jià)差收益，但是增加投資收益；不過，將降低手續(xù)費(fèi)傭金收入的絕對額和占比，因?yàn)槔碡?cái)價(jià)差收益在減少。
而且，理財(cái)子公司的自營投資收益將增加，這是新增的投資收益，將提高中減業(yè)務(wù)收入占比。之前銀行的資產(chǎn)管理部沒有資本金，從而資產(chǎn)管理部只能代客理財(cái)，沒有自營投資收益。但是理財(cái)子公司成立后，10億元以上的資本金，部分是可以用于自營投資。銀行可以做大類資產(chǎn)的配置，可以投資自己發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)投資他行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，這塊的投資收益也將增加，其資本回報(bào)相對較高。這塊收益作為資本回歸，同時(shí)作為投資收益，可以提高銀行集團(tuán)的中間業(yè)務(wù)收入占比。
