2017年，新三板市場(chǎng)交易低迷疊加A股市場(chǎng)IPO提速，促成新三板企業(yè)沖刺IPO的熱潮。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，138家新三板企業(yè)處于首發(fā)申報(bào)階段。其中，97家已反饋，25家已受理，9家預(yù)先披露更新，6家已通過發(fā)審會(huì)，1家暫緩表決。另外，2017年前11個(gè)月，新三板IPO首發(fā)申報(bào)企業(yè)95家，較去年同期大幅增長(zhǎng)67家。從接受上市輔導(dǎo)的企業(yè)數(shù)量看，今年以來，共有348家掛牌企業(yè)接受上市輔導(dǎo)；而去年同期的數(shù)據(jù)為211家。
與上述數(shù)據(jù)相呼應(yīng)的是，今年以來，新三板市場(chǎng)行情持續(xù)低迷，流動(dòng)性亟待破解。在此背景下，轉(zhuǎn)板上市成為掛牌企業(yè)獲取進(jìn)一步發(fā)展機(jī)會(huì)的重要途徑，IPO概念成為本年度新三板投資的主流策略。不過，隨著擬IPO企業(yè)預(yù)期利好的釋放以及IPO審核政策趨嚴(yán)，新三板投資的IPO概念的策略出現(xiàn)一些變數(shù)。
縱觀2017年全年，盡管審核趨嚴(yán)，但企業(yè)IPO上市排隊(duì)周期縮短。截至2017年11月30日，今年以來，IPO審核總數(shù)為451例，較去年同比增加70.19%；通過發(fā)審會(huì)362例，通過率80.27%，創(chuàng)下自2010年以來新低。新一屆發(fā)審委共審核60家（10月17日-11月30日）。其中，34家通過，IPO通過率僅為56.67%。業(yè)內(nèi)人士表示，這有利于提高上市企業(yè)的質(zhì)量，但對(duì)于那些仍在IPO審核排隊(duì)中的新三板企業(yè)來說則增添了諸多不確定性。
另外，IPO發(fā)行提速后，跨市場(chǎng)溢價(jià)下降，轉(zhuǎn)板企業(yè)的投資收益空間縮窄。廣證恒生的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從新三板做市板塊以及創(chuàng)業(yè)板的歷史市盈率（TTM整體法）情況看，新三板的估值水平比較平穩(wěn)，市盈率較創(chuàng)業(yè)板的差距不斷縮小。2016年8月，創(chuàng)業(yè)板的市盈率（TTM整體法）是新三板做市板塊的2.57倍，此后板塊之間估值差異不斷縮小。2017年7月，新三板做市板塊與創(chuàng)業(yè)板的估值差異達(dá)歷史新低，創(chuàng)業(yè)板市盈率僅為新三板的1.89倍。新三板與創(chuàng)業(yè)板板塊估值差異一年內(nèi)縮小近3成。
基于這些政策以及市場(chǎng)變化因素，2018年的投資策略應(yīng)該有所調(diào)整。廣證恒生指出，目前已公告明確IPO的企業(yè)估值較高，建議投資者適當(dāng)前移尋找估值合適、具備成長(zhǎng)性的標(biāo)的。國信證券指出，Pre-IPO策略廣受認(rèn)可，主要基于資本化的放大效應(yīng)，投資者享受“IPO資本化預(yù)期+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”的雙重收益，在前者存在不確定性變化的背景下，專注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)部分更為關(guān)鍵。東北證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)IPO審核加速，但門檻并未放低，新三板企業(yè)IPO折戟應(yīng)引起關(guān)注。未來Pre-IPO投資需要更審慎、專業(yè)的評(píng)估。
對(duì)于新三板未來的投資邏輯轉(zhuǎn)變，企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明認(rèn)為，與A股市場(chǎng)相比，新三板未來有望成為真正意義上的價(jià)值投資市場(chǎng)，基于公司的成長(zhǎng)性和現(xiàn)金分紅支撐投資收益，而不是高拋低吸依靠股價(jià)差異。此外，通過并購實(shí)現(xiàn)股權(quán)升值的可能性很大，投資者應(yīng)該按照價(jià)值投資的思路在新三板進(jìn)行投資。
