國家發(fā)展改革委、人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會近日聯(lián)合印發(fā)了《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（以下簡稱《工作要點》），從推動市場化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴面提質(zhì)、綜合運用各類降杠桿措施、進一步完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防控機制、做好組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督四方面推動企業(yè)降杠桿工作更好落地。
當(dāng)前，我國企業(yè)融資仍以間接融資為主，尤其依賴銀行貸款。還有部分企業(yè)盲目推高債務(wù)，導(dǎo)致近年來企業(yè)債務(wù)規(guī)模偏高、杠桿率高企。民生銀行首席研究員溫彬在接受《金融時報》記者采訪時表示，企業(yè)的這種債務(wù)壓力在經(jīng)濟下行壓力下將尤為突出。去年以來，企業(yè)信用違約事件頻發(fā)，給企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防范再次敲響了警鐘。
雖然目前我國非金融企業(yè)杠桿率整體有所下降，但從國際對比看，依然高于大多數(shù)國家和地區(qū)。國家金融與發(fā)展實驗室國家資產(chǎn)負債表研究中心、中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所此前發(fā)布的中國杠桿率報告顯示，今年一季度，企業(yè)杠桿率有所反彈。由此可見，在穩(wěn)健發(fā)展的同時保持宏觀杠桿率水平穩(wěn)定，穩(wěn)步推進結(jié)構(gòu)性去杠桿，仍是下一階段的工作重點。
對于降低企業(yè)杠桿率，本次《工作要點》將重心放在了債轉(zhuǎn)股工作上?！笆袌龌ㄖ位瘋D(zhuǎn)股是企業(yè)降杠桿的重要手段。債轉(zhuǎn)股在減少企業(yè)債務(wù)的同時增加了股權(quán)資本，能夠顯著降低杠桿率。”國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛在接受《金融時報》記者采訪時表示，債轉(zhuǎn)股還能夠優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，降低資金成本，提高企業(yè)盈利能力和長期可持續(xù)發(fā)展能力。
此前相關(guān)部門披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月末，債轉(zhuǎn)股簽約金額已經(jīng)達到2.3萬億元，投放落地9095億元；已有106家企業(yè)、367個項目實施債轉(zhuǎn)股。
根據(jù)商業(yè)銀行法，商業(yè)銀行不能直接投資于非銀行類企業(yè)的股權(quán)（包括股票）。為推進債轉(zhuǎn)股合法有序?qū)嵤?017年，商業(yè)銀行新設(shè)子公司形態(tài)的“金融資產(chǎn)投資公司”應(yīng)運而生。
經(jīng)過兩年的運營，金融資產(chǎn)投資公司已經(jīng)成為開展市場化債轉(zhuǎn)股的主力軍。目前，金融資產(chǎn)投資公司共落地實施債轉(zhuǎn)股項目254個，落地金額4000億元。其中，通過私募股權(quán)投資基金、私募資管產(chǎn)品等渠道共募集社會資金2500億元參與債轉(zhuǎn)股項目。
為進一步發(fā)揮金融資產(chǎn)投資公司在推動市場化債轉(zhuǎn)股方面的積極作用，《工作要點》提出，在2019年9月底前，設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的商業(yè)銀行要進一步加強行司聯(lián)動，擴大金融資產(chǎn)投資公司編制，充實金融資產(chǎn)投資人才隊伍，建立符合股權(quán)投資特點的績效評價和薪酬管理體系。
長期以來，市場化債轉(zhuǎn)股資本占用過多，導(dǎo)致商業(yè)銀行面臨明顯的資本金制約，是實施債轉(zhuǎn)股面臨的瓶頸之一。曾剛表示，引入社會資本是解決上述問題的重要方式，而資管產(chǎn)品則是吸引社會資本進入債轉(zhuǎn)股領(lǐng)域的重要通道。
《工作要點》規(guī)定，要在2019年9月底前，拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道：出臺金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品備案制度；將市場化債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品列入保險資金等長期限資金允許投資的白名單；探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股。
同時，針對市場化債轉(zhuǎn)股資本占用過多問題，《工作要點》提出三項解決措施：支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本；鼓勵外資依法合規(guī)入股金融資產(chǎn)投資公司等債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)；妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險權(quán)重較高、資本占用較多問題。
此外，定向降準資金也有望發(fā)揮更大作用。不久前，人民銀行金融穩(wěn)定局負責(zé)人透露，在市場化債轉(zhuǎn)股總體投資規(guī)模中，定向降準以后新增5080億元。17家商業(yè)銀行定向降準之后債轉(zhuǎn)股新增投資規(guī)模大幅增加。此次《工作要點》強調(diào)，加快股份制商業(yè)銀行定向降準資金使用，提出推動符合條件的股份制商業(yè)銀行單獨或聯(lián)合設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司等。同時，還要加強對商業(yè)銀行定向降準資金使用情況的評估考核，進一步推動商業(yè)銀行調(diào)動全行資源用好定向降準資金支持市場化債轉(zhuǎn)股。
在支持債轉(zhuǎn)股之外，《工作要點》強調(diào)，要綜合運用各類降杠桿措施，并提出了四項關(guān)鍵措施——推進企業(yè)戰(zhàn)略重組與結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置、完善破產(chǎn)退出相關(guān)保障機制、大力發(fā)展股權(quán)融資。
曾剛表示，上述措施實際上是通過做債務(wù)的減法和股權(quán)的加法來解決企業(yè)杠桿率問題。
在溫彬看來，上述四項措施中，發(fā)展股權(quán)融資更為重要。建立多層次的資本市場和完善的債券市場，持續(xù)優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，才能從根本上降低企業(yè)杠桿率。對于不同類型的企業(yè)而言，在債轉(zhuǎn)股之外，積極采用并購重組、破產(chǎn)退出等方式不失為一種高效選擇。
事實上，從長遠來看，降低企業(yè)杠桿率更根本的是要完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防控機制，從源頭上遏制企業(yè)債務(wù)風(fēng)險再生。對此，《工作要點》提出，完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警機制；加強金融機構(gòu)對企業(yè)的負債融資約束；充實國有企業(yè)資本；及時處置企業(yè)債務(wù)風(fēng)險。
曾剛認為，上述措施意在解決產(chǎn)生企業(yè)高杠桿率的內(nèi)生機制問題，觸及了化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的根本。只有打好政策“組合拳”，金融支持措施與實體層面措施相結(jié)合，堅持市場配置資源的決定性作用，才能有效解決企業(yè)杠桿率問題。
溫彬也表示，在運用債轉(zhuǎn)股等多重手段處理好企業(yè)存量債務(wù)之外，更要建立起事前事中事后的風(fēng)險防控機制。
