11月5日，首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上，國(guó)家主席習(xí)近平在發(fā)表主旨演講時(shí)表示，為了更好發(fā)揮上海等地區(qū)在對(duì)外開放中的重要作用，決定在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。
一段不長(zhǎng)的內(nèi)容包含了兩項(xiàng)足以對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的內(nèi)容，即科創(chuàng)板和注冊(cè)制。這兩項(xiàng)增量制度改革均代表了市場(chǎng)對(duì)于資本市場(chǎng)改革最迫切的期待。
對(duì)于科創(chuàng)板和注冊(cè)制，上交所也第一時(shí)間作出表態(tài)，將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)和政策，制訂工作方案、各項(xiàng)規(guī)則以及配套制度，完成相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)工作，積極穩(wěn)妥推進(jìn)科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)在上海證券交易所順利落地。
回顧數(shù)年來(lái)資本市場(chǎng)的改革發(fā)展，這一次科創(chuàng)板和注冊(cè)制沖刺進(jìn)入新的階段。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人特別講道，2015年12月全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有充分的法律依據(jù)。幾年來(lái)，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管資本市場(chǎng)和相應(yīng)的制度建設(shè)也為注冊(cè)制試點(diǎn)創(chuàng)造了相應(yīng)條件。
目前我國(guó)資本市場(chǎng)搭建的是多層次資本市場(chǎng)，滬深交易的A股市場(chǎng)（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）作為塔尖，新三板市場(chǎng)作為承上啟下的中間部分，區(qū)域性股權(quán)交易場(chǎng)所作為塔基。如今，監(jiān)管層將要在資本市場(chǎng)建立的科創(chuàng)板其定位又是什么？
聯(lián)訊證券資深分析師彭海表示：“從市場(chǎng)定位的角度來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板定位是暫時(shí)無(wú)法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)；新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)；科創(chuàng)板根據(jù)此前的報(bào)道主要面向已經(jīng)跨越創(chuàng)業(yè)階段、進(jìn)入高速成長(zhǎng)階段、具有一定規(guī)模的新興企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板定位來(lái)說(shuō)各有側(cè)重，形成有效互補(bǔ)?！?/p>
證監(jiān)會(huì)在回應(yīng)中也對(duì)科創(chuàng)板的定位做出了初步解釋，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。
“目前A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)都是按照制造業(yè)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制定的，在這樣的標(biāo)準(zhǔn)下，很多創(chuàng)新企業(yè)無(wú)法匹配，登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的可能性非常低。如果短時(shí)間內(nèi)這一套審核評(píng)價(jià)體系無(wú)法改變，企業(yè)只有遠(yuǎn)走境外市場(chǎng)。”一位中信證券投行部的人士對(duì)記者表示。
事實(shí)上，美股和港股市場(chǎng)在今年又迎來(lái)了一波內(nèi)地創(chuàng)新企業(yè)上市的高潮，這一波企業(yè)成長(zhǎng)后登陸資本市場(chǎng)仍與A股無(wú)緣。因此，包括年初的試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)制度在內(nèi)，監(jiān)管層一直想補(bǔ)強(qiáng)境內(nèi)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板。
“對(duì)于中國(guó)的雙創(chuàng)、科技、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在選擇資本市場(chǎng)時(shí)多了國(guó)內(nèi)的一個(gè)方向。過(guò)去，這些企業(yè)更多選擇海外的資本市場(chǎng)，如納斯達(dá)克等。中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)有體系里并沒有一個(gè)這樣的板塊，與之完全適應(yīng)。另外，一些海外中概股公司，要回歸中國(guó)資本市場(chǎng)，也沒有完全對(duì)應(yīng)的承接。為了更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)，需要設(shè)立對(duì)應(yīng)的一個(gè)板塊?！睎|北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為。
目前官方層面有關(guān)科創(chuàng)板的描述寥寥，在證監(jiān)會(huì)和交易所的回應(yīng)中則可以找到一些蛛絲馬跡。
首先是落實(shí)的節(jié)奏，在經(jīng)歷過(guò)年初試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)制度后，證監(jiān)會(huì)此次表示將把握好試點(diǎn)的力度和節(jié)奏。
付立春在接受記者采訪時(shí)表示：“早期在政策支持下，會(huì)有很多資源傾斜。市場(chǎng)關(guān)注度也會(huì)不斷提高，甚至火熱。但是初期的市場(chǎng)，本身會(huì)面臨一定不完善性成本。另外，中國(guó)資本市場(chǎng)上的投資理念與注冊(cè)制并不非常的匹配。積極參與的同時(shí)，不能忽視潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
從監(jiān)管層的回應(yīng)中，還可以看出科創(chuàng)板設(shè)立后投資者參與或有一定的門檻。證監(jiān)會(huì)方面表示，將指導(dǎo)上交所針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與。鼓勵(lì)中小投資者通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東則預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板投資門檻比新三板低。
還有一項(xiàng)信息值得注意，交易所板塊的設(shè)立只有企業(yè)沒有資金是不可行的，因此證監(jiān)會(huì)和上交所也表態(tài)，新增資金將與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，并且還將引入中長(zhǎng)期資金，力爭(zhēng)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)形成良好預(yù)期。
無(wú)論從市場(chǎng)定位還是試點(diǎn)注冊(cè)制的使命來(lái)看，科創(chuàng)板都似曾相識(shí)，2015年資本市場(chǎng)其中一項(xiàng)重要改革戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)新興板也兼具了上述兩項(xiàng)特點(diǎn)，但最終因?yàn)槎囗?xiàng)復(fù)雜因素未能繼續(xù)。
因此，很多市場(chǎng)人士認(rèn)為，戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)新興板的一些改革思路仍有可能在科創(chuàng)板上延續(xù)。首先便是多維度的企業(yè)篩選標(biāo)準(zhǔn)。
此前戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)新興板的準(zhǔn)入門檻雛形中，包括四項(xiàng)以市值為核心的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。四套標(biāo)準(zhǔn)，分別是“市值+收入”、“市值+收入+現(xiàn)金流”、“市值-凈利潤(rùn)-收入”、“市值-權(quán)益”。
另外，今年年初試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)制度有關(guān)企業(yè)篩選標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上也具有參考價(jià)值。如年初創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)制度中也有類似營(yíng)業(yè)收入搭配估值的篩選標(biāo)準(zhǔn)體系。
而企業(yè)篩選方面，試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)制度中，監(jiān)管層規(guī)定了相關(guān)企業(yè)應(yīng)該符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新企業(yè)，科創(chuàng)板或也有類似的行業(yè)要求。
