時空限制突破是新業(yè)態(tài)產(chǎn)生的重要原因
著名的《金融學》教材中，博迪和默頓對于金融學的定義是，研究不確定性條件下的資源跨期配置，強調(diào)了不確定性和跨期。只不過，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和計算機技術(shù)的飛速發(fā)展正在不斷修改著金融學的定義。依托于互聯(lián)網(wǎng)的電子商務將賣方和買方的空間和時間范圍大大拓展了。實體商鋪的買方只能局限在某個區(qū)域范圍內(nèi)和時間限制，而互聯(lián)網(wǎng)上有無數(shù)個買家和24小時交易。用在互聯(lián)網(wǎng)上買賣商品的邏輯，在互聯(lián)網(wǎng)上買賣金融服務或金融產(chǎn)品，于是產(chǎn)生了所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融。
數(shù)字技術(shù)將對金融業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性影響
與互聯(lián)網(wǎng)金融緊密聯(lián)系的另一個概念是數(shù)字金融，即互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)或數(shù)字化技術(shù)與金融相互融合而產(chǎn)生的金融產(chǎn)品、服務和業(yè)態(tài)等。數(shù)字金融分為兩個層面，第一個層面是指以物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈為代表的新技術(shù)應用于金融領域，產(chǎn)生新的金融產(chǎn)品和服務（在原有的金融業(yè)態(tài)內(nèi)產(chǎn)生）。有研究將此界定為“金融科技”。第二個層面是指依托這些新技術(shù)而產(chǎn)生的新金融業(yè)態(tài)，包括互聯(lián)網(wǎng)金融、第三方支付、量化投資、互聯(lián)網(wǎng)征信、數(shù)字貨幣等。新的金融產(chǎn)品和服務是對傳統(tǒng)產(chǎn)品和服務的部分替代，它的影響可能是系統(tǒng)性和顛覆性的，可能會提高交易效率，甚至解決金融的核心問題即信息不對稱問題。然而，新的金融業(yè)態(tài)只是對原有業(yè)態(tài)的有益補充，在中短期內(nèi)不會替代原有金融業(yè)態(tài)。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融只是一種新金融業(yè)態(tài)或者說新型商業(yè)模式，對金融業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性影響的是新技術(shù)，尤其是數(shù)字技術(shù)。
好的與壞的互聯(lián)網(wǎng)金融
金融科技的確能夠解決交易效率問題，交易速度大幅度提高，支付環(huán)節(jié)的金融風險得到控制，但沒有解決交易定價問題或信息不對稱問題。通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺能夠幫助融資方解決流動性資金需求（或短期資金需求）問題，但目前來看通過平臺得到的資金，大部分成本遠超過通過銀行貸款得到的資金。
目前互聯(lián)網(wǎng)金融存在的突出問題有兩個：一是底層資產(chǎn)來源的真實性和風險性；二是投資人的羊群效應或擠兌行為。大部分互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的底層資產(chǎn)是來自于助貸機構(gòu)或者其他互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，平臺自身并沒有建立起獲得底層資產(chǎn)的線下直接渠道。換句話說，大多數(shù)平臺只是底層資產(chǎn)的銷售中介而已，其并沒有將重心放在確保底層資產(chǎn)的真實性和風險性上，而更多關注在其平臺上底層資產(chǎn)的交易規(guī)模和交易的速度，可能使得平臺拆新還舊，最終項目崩盤。然而，即使能夠保證底層資產(chǎn)來源的真實性和風險性的情況下，若受重大外部沖擊的影響，投資人對失去信心，則悲觀情緒會傳染，導致投資人或資金提供方同時向平臺擠兌的現(xiàn)象，平臺流動性枯竭，最終可能被迫清理。
另外有一種觀點基于薩伊定律，供給會創(chuàng)造需求，只要有供給就一定能夠有需求。那基于金融科技的金融產(chǎn)品供給是否過度？政府并不會將公路修在沒有人煙的山頂上，真實且有能力的需求才能夠創(chuàng)造價值?；谛录夹g(shù)的金融產(chǎn)品供給，需要滿足潛在需求，且這種需求是真實且有能力的需求。
基于此，好的互聯(lián)網(wǎng)金融，其融資需求一定是真實的融資需求而不是造假的或平臺公司不清楚的融資需求。然而，壞的互聯(lián)網(wǎng)金融則制造假的場景和假的融資需求，為無消費能力的群體制造融資需求等。雖然此前一些p2p平臺出現(xiàn)跑路、被迫清盤等，但并不意味著所有p2p平臺，甚至其他互聯(lián)網(wǎng)金融平臺都是“壞的”。借助互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，大量無法從正規(guī)金融機構(gòu)獲得資金需求的消費者和小微企業(yè)獲得了金融服務，因而在金融資源配置規(guī)模層面真正做到了“普惠金融”。從現(xiàn)有發(fā)展模式看，好的互聯(lián)網(wǎng)金融主要包括四類：一是以真實消費和真實融資需求為基礎的P2P平臺；二是電子商務平臺以網(wǎng)店的網(wǎng)絡訂單或交易流數(shù)據(jù)為基礎而提供的互聯(lián)網(wǎng)金融服務；三是以中小微企業(yè)真實融資需求為基礎上的眾籌平臺；四是銀行以企業(yè)真實融資業(yè)務為基礎而提供的電商金融服務。總之，好的互聯(lián)網(wǎng)金融要么有真實的場景，要么有真實的融資需求。
行業(yè)治理的核心點
沙盒監(jiān)管模式并不適合現(xiàn)階段的中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀，應該采取穿透式監(jiān)管，重點關注底層資產(chǎn)或融資需求的真實性和風險性。底層資產(chǎn)來源的機構(gòu)最好與互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)合二為一，否則應該限制無真實底層資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的交易規(guī)模。同時，強化對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺資產(chǎn)拆分（或同一筆融資需求拆分為不同期限）的監(jiān)管。在此基礎上，再談對平臺期限管理、資金流水或資金池等監(jiān)管。
當然，上述分析只是針對正在運行中的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。因為金融涉及到資源的跨期配置，涉及到風險和不確定性，而且互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的資金提供方全部為個人投資者，涉及到系統(tǒng)性風險和社會穩(wěn)定，所以需要強化互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的準入門檻。杜絕互聯(lián)網(wǎng)金融亂象，要求互聯(lián)網(wǎng)金融平臺在國家法律法規(guī)和監(jiān)管框架下從事經(jīng)營活動，堅守自律，一方面需要將現(xiàn)有平臺中“壞的互聯(lián)網(wǎng)金融”清除掉，另一方面更需要阻止“壞的互聯(lián)網(wǎng)金融”再進來。例如，建立類似于私募投資基金管理人登記和基金備案的制度；建立專門的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管機構(gòu)；建立互聯(lián)網(wǎng)金融評價評級體系等。
