“直擊很多市場痛點?！?/span>
某資深市場人士這樣告訴讀懂君，“相信新三板改革的大幕已經(jīng)拉開，我更期待新三板后續(xù)的‘大招’！”
交易、再融資、并購重組是一個交易所必須具備、也必須完善的功能。上周五，股轉(zhuǎn)公司三箭齊發(fā)，推出針對性改革措施，也正是直面并完善新三板交易、再融資、并購重組功能中所存在的一些不足。
讀懂君總結(jié)下來，至少有這10大亮點：
定增實行并聯(lián)審查，設(shè)計更加科學(xué)，募資閑置時間可縮短20天以上；
明確中介機構(gòu)出具定增法律文件的時間，公司融資不會再“受限”于中介機構(gòu)；
推出授權(quán)發(fā)行機制，公司小額融資更加便捷，至少可節(jié)約15天；
不以直接融資為目的的定增，公司不用再“尷尬”分析，補充流動資金也不再強制要求量化測算；
支持掛牌公司配套融資：放開35人限制、不合格投資者也能參與；
重大資產(chǎn)重組認定條件放寬，掛牌公司買房、買地不再構(gòu)成重大資產(chǎn)重組；
掛牌公司停牌時長不得超過6個月，任性停牌成為歷史；
出臺做市商單獨的評價體系，股轉(zhuǎn)表態(tài)支持做市商制度發(fā)展；
“余股”問題成為歷史。
讀懂君相信，本次存量改革涉及到的市場各方，掛牌公司、做市商、中介機構(gòu)、投資者，很快就能感受到這些痛點解決后帶來的改變。
不知道你如何看待這次的三箭齊發(fā)？
/ 01 /
并聯(lián)審查，
募資閑置時間大大縮減
關(guān)于定增改革最大的看點之一，就是實行并聯(lián)審查機制，這個改變將會為新三板公司節(jié)約20天以上的時間。
此前實行的是串聯(lián)審查。所謂的串聯(lián)審查指的是，程序環(huán)環(huán)相扣，前一項流程不終結(jié)，下一項流程無法啟動。
比如，募集資金到賬后，簽訂三方監(jiān)管協(xié)議后方可開始驗資；因券商核查驗資及三方監(jiān)管協(xié)議簽訂情況，必須在驗資后；之后提交備案材料，股轉(zhuǎn)公司才能啟動備案審查，再進行反饋。這就導(dǎo)致期間需要40天左右的時間。
修改之后的并聯(lián)審查，將幾個程序一并實行；股轉(zhuǎn)審查也前置，類似于發(fā)審委提前介入。比如，股票發(fā)行方案發(fā)布的當(dāng)天，券商通過電子系統(tǒng)將文件提交到股轉(zhuǎn)公司，股轉(zhuǎn)公司就會直接開始審查、反饋。
據(jù)讀懂君了解，這樣一來，定增流程平均耗時可節(jié)約20天以上，募資到賬后閑置的時間大大縮減。如果各環(huán)節(jié)配合出色，審查時間大概率可以縮短到個位數(shù)。
靈活高效的審查機制，將更好契合中小微公司對于融資效率的需求。
/ 02 /
明確中介機構(gòu)出具文件的時間，
“媽媽再也不用擔(dān)心我融資了”
主辦券商、律師應(yīng)當(dāng)在認購結(jié)果公告披露后在十個轉(zhuǎn)讓日內(nèi)，出具并披露主辦券商關(guān)于股票發(fā)行合法合規(guī)性意見和法律意見書。
讀懂君了解到，這一規(guī)定，一方面便于實現(xiàn)前置審查，另一方面避免中介機構(gòu)因內(nèi)部效率影響公司融資進度。
因為股票發(fā)行必須經(jīng)過主辦券商，就算融資不是通過券商渠道取得，公司也必須給予“通道費”。
此前并未對中介機構(gòu)出具文件的時間做出具體規(guī)定。一旦公司和券商因“通道費”問題出現(xiàn)意見分歧，很有可能導(dǎo)致公司定增遲遲無法推進。
“現(xiàn)在股轉(zhuǎn)公司有了明確的約束，將不會因為其他分歧，比如定增通道費等問題而導(dǎo)致定增效率跟不上的問題?！蹦呈袌鋈耸扛嬖V讀懂君。
/ 03 /
授權(quán)發(fā)行機制，
小額融資更加便捷
掛牌公司年度股東大會可以根據(jù)公司章程的規(guī)定，授權(quán)董事會在募集資金總額不超過1000萬元的范圍內(nèi)發(fā)行股票，該項授權(quán)在下一年年度股東大會召開日失效。
這就是授權(quán)發(fā)行機制，需要注意的是，這并非市場上解讀的儲架發(fā)行。儲架發(fā)行指的是在監(jiān)管層一次核準(zhǔn)后，公司可以多次發(fā)行，無需監(jiān)管層再審批的再融資制度。
而新三板的授權(quán)發(fā)行機制，簡單來說是在1000萬元總額度內(nèi)，公司的定增方案不用再經(jīng)過股東大會審議，但還是需要經(jīng)過股轉(zhuǎn)公司審查。
大家也都知道，新三板以中小微的公司為主，它們對資金的需求更為迫切，一些定增資金甚至可能是“救命錢”。而從董事會到股東大會內(nèi)部審議還需等待的15天時間，略顯漫長。
股轉(zhuǎn)公司推出的授權(quán)發(fā)行機制也正是要解決這一痛點，有了股東大會這項授權(quán)，至少可以為公司融資節(jié)省15天的時間。
據(jù)測算，大約20%掛牌公司的融資需求，可以通過授權(quán)發(fā)行方式實現(xiàn)。
當(dāng)然，股轉(zhuǎn)公司也同步作出了風(fēng)險防范規(guī)定。一是必須經(jīng)過公司章程的修訂，把決定權(quán)交給全部股東；二是限制資金總規(guī)模；三是明確了負面清單，明確了不適用的情形，最大程度上把控風(fēng)險。
/ 04 /
不以直接融資為目的的定增不用再“尷尬”的分析，補充流動資金也不再強制量化測算
對于發(fā)行用于做市、構(gòu)成收購、用于激勵等不以融資為直接目的的發(fā)行，不再要求公司進行募集資金必要性和合理性分析；二是對募集資金用于補充流動資金的，不再強制要求量化測算。
“像做市、收購及股權(quán)激勵等股票發(fā)行，目的本就不是為了融資，公司還要對募資的必要性和合理性進行分析，顯然是沒有必要的”，某接近股轉(zhuǎn)的人士告訴讀懂君，“比如公司如果在資金充裕的情況下，難道就不能做市了？”
“還有補充流動資金這塊，中小微公司對資金的需求變動較大，昨天量化測算的結(jié)果，可能一星期后就不適用了，如果變更還有一些手續(xù)，需要耗費一些時間精力”，上述人士表示，股轉(zhuǎn)公司根據(jù)實踐需求作出相應(yīng)調(diào)整，將切實減少新三板公司的時間成本。
/ 05 /
明確終止定增審查的情形，
投資者更有保障
有這樣一種尷尬情形：公司在融資過程中，募資已經(jīng)到位，還在股轉(zhuǎn)審批的情況下，公司出現(xiàn)了重大違規(guī)行為。例如在發(fā)行過程中出現(xiàn)違規(guī)對外擔(dān)保，一旦公司被法院判定需承擔(dān)相關(guān)責(zé)任，如果繼續(xù)參與定增，錢肯定打水漂；你想終止認購，公司大概率不同意。
兩相爭執(zhí)，怎么辦？
之前并沒有相關(guān)的規(guī)定，而這一次，為了保障投資者的合法權(quán)益，股轉(zhuǎn)公司對終止定增審查作出了明確規(guī)定，除掛牌公司主動申請終止備案審查外，還規(guī)定了掛牌公司因證券類違法違規(guī)行為被立案偵查或立案調(diào)查、相關(guān)違規(guī)行為情節(jié)嚴重且未整改完畢或消除影響等情形也需要終止。
也就是說，今后定增中出現(xiàn)重大問題，投資者可以有理有據(jù)要求公司返還認購款項。
另一方面，股轉(zhuǎn)公司也明確了終止審查相配套的風(fēng)險控制機制：一是要求掛牌公司和認購人在認購合同中，就終止審查情形下的退款安排等糾紛解決機制進行明確約定；二是終止備案審查后，相關(guān)情形消除的，掛牌公司與認購對象協(xié)商一致后，允許重新提交備案材料。
這對于投資者來說，參與定增無疑會更放心，更有保障。
/ 06 /
支持新三板公司配套融資：
放開35人限制、
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