“從資本市場(chǎng)的估值水平看，春天的確不遠(yuǎn)了。但現(xiàn)在的問題是，我們能不能熬過冬天?！?0月17日，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長(zhǎng)李迅雷在以“金融科技鏈接智慧未來”為主題的2018杭州灣論壇上如此表示。
在談到劉士余主席此前關(guān)于“春天已經(jīng)不遠(yuǎn)了”的表態(tài)時(shí)，李迅雷表示，他對(duì)這句話持認(rèn)可態(tài)度。其表示，資本市場(chǎng)的波動(dòng)反映了外界對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期的變化。股市經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，估值水平已大幅度下降。從估值水平來講，過去很多股票整體的估值很高，以市盈率的中位數(shù)看，2015年，最高的時(shí)候市盈率中位數(shù)是70倍，現(xiàn)在是23倍，在國(guó)際上面有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，從這個(gè)層面上說，春天確實(shí)不遠(yuǎn)。另一方面，供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革使得我們?nèi)鐣?huì)的穩(wěn)杠桿目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)，部分杠桿的水平在下降。問題的關(guān)鍵，在于我們能不能熬過冬天。
李迅雷表示，春天是不遠(yuǎn)，但很多企業(yè)熬不過冬天。比如，跟2015年相比，我們的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，比之前還要更加嚴(yán)重，雖然去杠桿了，但是資產(chǎn)縮水。資產(chǎn)縮水之后，分母變小了，分子即便沒有變化，杠桿率又上去了。這個(gè)時(shí)候需要地方政府考慮措施進(jìn)行救助。我們要熬過冬天，才能走到春天。李迅雷認(rèn)為，現(xiàn)在出臺(tái)的政策很多，每個(gè)政策拿出來看都有道理。但是這幾條政策的疊加效應(yīng)，對(duì)企業(yè)可能帶來不利影響。穩(wěn)定預(yù)期還是要在政策上面統(tǒng)籌考慮。
以為下發(fā)言實(shí)錄：
李迅雷：我們先講貿(mào)易進(jìn)出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，16年是負(fù)的貢獻(xiàn)，因?yàn)?6年的時(shí)候全球經(jīng)濟(jì)還是沒有復(fù)蘇，所以中國(guó)的外貿(mào)進(jìn)出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)我的印象當(dāng)中是-0.6%，到了17年變成正的貢獻(xiàn)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，今年上半年又是負(fù)的貢獻(xiàn)。
總體來講，對(duì)于GDP的增速的影響還是在一個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，這是一個(gè)比較確定的。從最近的政治局的會(huì)議提出六穩(wěn)，前面的高院長(zhǎng)也提到6個(gè)穩(wěn)，穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)金融，穩(wěn)外貿(mào)，穩(wěn)投資，穩(wěn)外資，穩(wěn)預(yù)期。最后一個(gè)就是預(yù)期的問題。
因?yàn)楹芏鄸|西你要穩(wěn)，意向要穩(wěn)，實(shí)際上能不能做到穩(wěn)，很難。但是這個(gè)穩(wěn)需要有一個(gè)過程。
關(guān)鍵還是在于我們把預(yù)期要提高。這就需要改革能夠改變大家的預(yù)期。怎么能夠讓我們的制度的設(shè)計(jì)更加合理，讓我們的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在進(jìn)程當(dāng)中更加切合實(shí)際，這是非常重要的。
主持人：有的問題還是我們自身導(dǎo)致的，你怎么看待這個(gè)問題。
李迅雷：自身的問題有幾個(gè)方面，減稅減費(fèi)大家的呼聲這么高。高院長(zhǎng)非常資深，他說財(cái)政赤字率不能過3%，我覺得這不是一個(gè)死杠桿，我們現(xiàn)在要救急，現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)處于國(guó)內(nèi)成本比較高，他把產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到海外去，中國(guó)通過改革開放40年，打造全國(guó)制造業(yè)的大國(guó)，我們?cè)谌虻漠a(chǎn)業(yè)鏈非常的完善。不能因?yàn)閲?guó)內(nèi)的成本的調(diào)整，就把我們的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。在這樣的人口大國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的很多產(chǎn)業(yè)中斷，斷裂了。
主持人：李老師對(duì)股市方面有研究，劉士余主席講春天已經(jīng)到來，你怎么看待這個(gè)問題？
李迅雷：我覺得資本市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)晴雨表，資本市場(chǎng)的波動(dòng)也是反映大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期的變化。大家擔(dān)心未來，目前股市經(jīng)過這么長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，估值水平大幅度的下降，我覺得劉主席講到春天不遠(yuǎn)，我也是認(rèn)可。估值水平來講，我們過去很多整體的估值很是很高，我們以市盈率的中位數(shù)，因?yàn)槠骄鶖?shù)沒有意義，中國(guó)的銀行很大權(quán)重很高，講中位數(shù)可以客觀反映。
15年的時(shí)候，最高的時(shí)候市盈率中位數(shù)是70倍，現(xiàn)在是23倍?，F(xiàn)在在國(guó)際上面有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，所以說春天不遠(yuǎn)，從估值角度是認(rèn)可的，另一方面，供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革使得我們?nèi)鐣?huì)的穩(wěn)杠桿可以實(shí)現(xiàn)，部分杠桿的水平在下降，這個(gè)可以理解。問題在于我們的能不能熬過冬天，這是一個(gè)最大的問題。
春天是不遠(yuǎn)，很多企業(yè)熬不過冬天，比如說，跟15年相比，我們的場(chǎng)外的配置沒有問題，股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，這個(gè)比之前還要更加嚴(yán)重，你去杠桿但是你的資產(chǎn)縮水，資產(chǎn)縮水之后，分母變小了，分子即便沒有變化，杠桿率又上去了。這個(gè)時(shí)候需要深圳市政府這樣采取舉措來進(jìn)行救助，我覺得其他的地方政府也要考慮措施。我們要熬過冬天，才能走到春天。
李迅雷：我也是再?gòu)?qiáng)調(diào)一下就是要防止一種政策的疊加效應(yīng)，因?yàn)楝F(xiàn)在的政策非常多，我們每一套政策拿出來看起來都有道理，都很好，但是這幾條政策的疊加效應(yīng)對(duì)企業(yè)帶來不利的影響，比如說，環(huán)保很好，但是我們現(xiàn)在不少企業(yè)跟我反映，現(xiàn)在全球最高的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)來對(duì)企業(yè)提出要求。上海某一家的董事長(zhǎng)跟我說，他們的空調(diào)排污水都是小凈化處理，這樣大量提高企業(yè)的成本，如果說新的空調(diào)設(shè)施做污水處理可以，舊的成本需要很高。
我們服務(wù)業(yè)通過網(wǎng)購(gòu)釋放的垃圾又很多，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)不一樣，我覺得沒有必要一刀切，包括違章建筑的拆建都是對(duì)的，但是在這個(gè)時(shí)候同時(shí)推進(jìn)企業(yè)不堪重負(fù)，作為資本市場(chǎng)，它的股票都是標(biāo)的主要是企業(yè)，我們的穩(wěn)定預(yù)期還是要在政策上面統(tǒng)籌考慮。
