全國(guó)股轉(zhuǎn)公司日前公告，新三板市場(chǎng)已形成由信息披露細(xì)則、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層公司年報(bào)內(nèi)容與格式指引、披露文件模板，以及行業(yè)信息披露指引組成的差異化信息披露體系。新三板差異化信披工作的推進(jìn)，降低了投資者等市場(chǎng)主體的信息獲取成本，是規(guī)范市場(chǎng)建設(shè)，深化新三板改革的重要舉措。未來需進(jìn)一步優(yōu)化分層、分行業(yè)的信披規(guī)則，細(xì)化補(bǔ)充相關(guān)模板、指引，完善以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的差異化信披體系。
從一定角度看，資本市場(chǎng)是一個(gè)信息市場(chǎng)，各種不同的信息引導(dǎo)著資金流向，并影響供求決定價(jià)格。真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平的信息披露，是實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的基礎(chǔ)。隨著新三板市場(chǎng)的發(fā)展，掛牌公司已超過萬家，公司規(guī)模大小不等，公眾化、規(guī)范化程度千差萬別；疊加不斷成長(zhǎng)變化的市場(chǎng)環(huán)境，都對(duì)信息披露等制度安排提出了更高要求。尤其是2016年以來，新三板通過實(shí)施市場(chǎng)分層后，創(chuàng)新層受到更多投資者關(guān)注，對(duì)其信息披露質(zhì)量的需求不斷提高。一些創(chuàng)新層公司也有意愿更充分地披露信息，與投資者進(jìn)一步增加互信以提升融資效率。在此背景下，新三板亟待建設(shè)適應(yīng)市場(chǎng)需求的差異化信披制度。
目前來看，新三板市場(chǎng)的差異化信披工作已成效初顯，形成了一定規(guī)模的制度體系，在信披的及時(shí)性和專業(yè)性等方面有了突破性進(jìn)展。如要求創(chuàng)新層公司引入季度報(bào)告、業(yè)績(jī)快報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)告制度；要求創(chuàng)新層公司結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)披露反映行業(yè)特點(diǎn)的內(nèi)容，在定期報(bào)告中披露公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃等信息；要求創(chuàng)新層公司設(shè)立董事會(huì)秘書專職負(fù)責(zé)信息披露工作，在年報(bào)中披露董監(jiān)高年度薪酬情況及審計(jì)機(jī)構(gòu)年報(bào)審計(jì)費(fèi)用等信息。而對(duì)于基礎(chǔ)層公司則不強(qiáng)制適用上述披露規(guī)定，以自愿性、簡(jiǎn)化性和重點(diǎn)性為主，體現(xiàn)出不同層級(jí)公司的差異化信息披露思路。
從差異化信披制度的實(shí)際操作效果看，今年已有1193家創(chuàng)新層公司按期披露了一季報(bào)，披露率超過95%，837家公司披露了業(yè)績(jī)快報(bào)，超過550家公司披露了業(yè)績(jī)預(yù)告。通過業(yè)績(jī)快報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)告和季度報(bào)告的披露，及時(shí)反映掛牌公司最新的業(yè)績(jī)變動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)變化情況，有效地滿足了投資者的知情權(quán)。
同時(shí)也應(yīng)看到，無論在哪個(gè)市場(chǎng)，差異化信披體系的建設(shè)都不能一蹴而就，新三板相關(guān)信披制度建設(shè)仍有提升空間。從目前情況看，提高投資者決策效率的增量信息方面仍顯不足。監(jiān)管部門對(duì)不同層級(jí)、不同行業(yè)公司的差異化披露標(biāo)準(zhǔn)仍需進(jìn)一步細(xì)化優(yōu)化。
形成以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向、風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配、基礎(chǔ)制度扎實(shí)的多層次信息披露監(jiān)管體系，既是新三板市場(chǎng)建設(shè)的目標(biāo)也是要求。監(jiān)管部門需進(jìn)一步調(diào)研了解投資者等市場(chǎng)主體需求，不斷優(yōu)化各層級(jí)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，在分層和分行業(yè)的信披方面進(jìn)一步細(xì)化完善。目前全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已陸續(xù)發(fā)布了環(huán)境治理公司、軟件和信息技術(shù)服務(wù)公司等行業(yè)的信息披露指引，還有一些新三板主體、優(yōu)勢(shì)行業(yè)尚無相應(yīng)的差異化信披規(guī)則，還需對(duì)相關(guān)行業(yè)的周期、風(fēng)險(xiǎn)性問題進(jìn)行相應(yīng)的研究分析。
值得注意的是，新三板差異化信息披露體系的建立和有效實(shí)施離不開掛牌公司、投資者及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的共同努力，未來需進(jìn)一步引導(dǎo)相關(guān)市場(chǎng)主體提升相關(guān)自律意識(shí)和主動(dòng)性，從而切實(shí)提高差異化信披的有效性和充分性。
