公司估值是將企業(yè)作為一個有機(jī)整體，依據(jù)其歷史形成的資產(chǎn)狀況，現(xiàn)時和未來獲利能力，并考慮公司的產(chǎn)業(yè)背景、外部環(huán)境等影響公司獲利能力的各種因素，對公司內(nèi)在價值所做的綜合評定。根據(jù)公司整體估值，除以股份總數(shù)即為每股定價。
顯而易見，公司估值不僅是企業(yè)股權(quán)融資的前提條件，也是決定融資效果、融資成敗的決定因素。因此，企業(yè)必須對公司估值有所了解，懂一點兒估值相關(guān)基本知識和方法。
首先,企業(yè)在什么情況下需要估值?公司依法成立之日起,就是一個賦予法定財產(chǎn)權(quán)的市場主體,具備了一定的市場價值。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展和市場環(huán)境變動,企業(yè)價值也會不斷發(fā)生變化。當(dāng)企業(yè)遇有投融資等涉及企業(yè)及股東權(quán)益的交易活動時,例如增資擴(kuò)股、上市掛牌、收購兼并、分立合并、資產(chǎn)重組、破產(chǎn)清算等,就必須通過估值,確定交易當(dāng)時的企業(yè)市場價格。因此,資產(chǎn)評估結(jié)論具有很強(qiáng)的時效性,在評估報告上明確說明有效期限,過期就需重新評估。
其次,公司估值與傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估是不同的。通常所說資產(chǎn)評估,是依據(jù)《資產(chǎn)評估法》,由第三方專業(yè)評估機(jī)構(gòu)接受企業(yè)委托,對特定資產(chǎn)所作的具有公信效力的評估。評估對象包括動產(chǎn)、不動產(chǎn)、無形資產(chǎn)、企業(yè)價值、資產(chǎn)損失或其他經(jīng)濟(jì)權(quán)益,既可以是一家企業(yè)整體,也可以是企業(yè)一項單獨資產(chǎn)。在涉及國有資產(chǎn)權(quán)屬變動,或發(fā)行債券、公司上市等事關(guān)公眾權(quán)益的公募項目中,資產(chǎn)評估一般列為法定程序。評估結(jié)果作為募集備查文件,向招募對象或社會公開。可見資產(chǎn)評估主要應(yīng)用在公募。
公司估值原則上應(yīng)由投融資雙方業(yè)務(wù)人員,利用專業(yè)方法進(jìn)行測評，但實際情況并非如此。別說中小企業(yè),就是大中型企業(yè)也不配備掌握估值技術(shù)的專業(yè)人才。于是公司估值事實上成為證券公司、基金管理機(jī)構(gòu)的“專利”,由這些機(jī)構(gòu)單方操刀,首先提出估值方案。公司估值另一個顯著特點,是針對企業(yè)整體價值,即企業(yè)每個有機(jī)部分都發(fā)揮效能情況下,現(xiàn)實與未來的動態(tài)獲利能力,而不是部分資產(chǎn)的價值,評測結(jié)果僅供交易雙方使用,對第三方保密,這說明公司估值一般適用于私募。
最后,公司估值結(jié)果由投融資雙方協(xié)商確定。公司估值定價事關(guān)投融資雙方的重大權(quán)益,必須公平合理,獲得雙方承認(rèn),才能實現(xiàn)成功交易。然而,由于企業(yè)背景情況、發(fā)展階段、經(jīng)營模式各不相同,內(nèi)外部條件變動不羈,沒有一種方法普遍適用企業(yè)變化情況。所以,人們在實踐中提出很多估值方法,大的分類有相對估值法、絕對估值法等,每種估值體系又包括多種應(yīng)用工具、數(shù)學(xué)模型。盡管如此,由于影響企業(yè)價值的變量眾多,評估模型或工具采用這些變量和參數(shù)的計算結(jié)果無法驗證,與實際情況往往存在較大差異,不僅難以說服融資企業(yè),就連專業(yè)機(jī)構(gòu)本身對計算結(jié)果也沒有十足把握,所以也采取估值模型組合,用不同方法求得估值定價區(qū)間值,確定投資決策管理界限,并作為與企業(yè)談判協(xié)商底線。
由此可知,企業(yè)估值定價最終是由投融資雙方協(xié)商確定。企業(yè)不一定要弄懂那些復(fù)雜的估值模型,只需了解估值依據(jù),掌握相對估值方法,即可在估值定價談判中避免被動。更為重要的是事先做好估值前準(zhǔn)備工作,找準(zhǔn)自身定位,用好股權(quán)融資杠桿,彰顯企業(yè)核心價值。
