8月最后兩天，證監(jiān)會組織召開區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展座談會。這是由證監(jiān)會牽頭召開的，區(qū)域性股權(quán)市場首次全國性會議。同期，中國證券業(yè)協(xié)會宣布成立區(qū)域性股權(quán)市場委員會，這標(biāo)志著區(qū)域性股權(quán)市場行業(yè)自律組織正式運行。
把曾經(jīng)“各自為戰(zhàn)”的各地股交中心全部聚在一起，監(jiān)管層更多強(qiáng)調(diào)的，還是規(guī)范發(fā)展的問題。據(jù)與會人士透露，監(jiān)管層在會上介紹地方股交目前還有300億元存量私募債待清理。但目前，無論是監(jiān)管機(jī)制和模式，還是業(yè)務(wù)范圍與邊界，都已非常明確；區(qū)域性股權(quán)市場就是要做好中小微企業(yè)的股權(quán)融資業(yè)務(wù)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，股權(quán)融資雖是區(qū)域性股權(quán)市場的本源，但也并非易事。尤其是在經(jīng)歷了過去的野蠻生長之后，如何從發(fā)行私募債、理財產(chǎn)品等賺快錢、賺容易錢的過往模式中轉(zhuǎn)變，去搭建股權(quán)融資與交易的整個系統(tǒng)平臺，區(qū)域股權(quán)市場或許還有很長一段路要走。
無規(guī)范難談發(fā)展
在經(jīng)歷一系列新政出臺，和力度空前的清理整頓工作之后，區(qū)域性股權(quán)市場召開了兩個全國性會議。會上的亮點，即三個重要監(jiān)管信號：明確區(qū)域股權(quán)市場的定位，強(qiáng)調(diào)了地方證監(jiān)局和金融監(jiān)管部門的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，同時劃定了未來的發(fā)展方向和業(yè)務(wù)邊界。
據(jù)與會人士透露，區(qū)域性股權(quán)市場要發(fā)揮多層次資本市場體系中的“塔基”功能，被監(jiān)管層人士多次提及和強(qiáng)調(diào)。這在業(yè)內(nèi)看來，是監(jiān)管對清理整頓后，加大推動區(qū)域股權(quán)市場發(fā)展的一種立場和表態(tài)。而證監(jiān)會官方網(wǎng)站也顯示，在規(guī)范發(fā)展座談會上，證監(jiān)會副主席閻慶民表示，經(jīng)過近十年的發(fā)展，區(qū)域性股權(quán)市場已經(jīng)發(fā)展成為多層次資本市場的重要組成部分。
同樣被強(qiáng)調(diào)的，還有區(qū)域股權(quán)市場的監(jiān)管模式。這背后，也是該市場監(jiān)管體系從框架規(guī)定落地到一線操作的過程。
在2017年證監(jiān)會發(fā)布的《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》中，曾規(guī)定證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)對地方金融監(jiān)管部門的區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理工作進(jìn)行指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和監(jiān)督。地方金融監(jiān)管部門與證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)應(yīng)建立監(jiān)管合作及信息共享機(jī)制。而第一財經(jīng)此前曾報道，從今年開始，地方金融辦及地方證監(jiān)局已對各轄區(qū)內(nèi)股交中心進(jìn)行信息報送監(jiān)管。
證監(jiān)會發(fā)布的《區(qū)域性股權(quán)市場信息報送指引（試行）》于今年7月1日生效實施。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前，證監(jiān)會已正式啟用信息報送系統(tǒng)，區(qū)域性股權(quán)市場的信息報送匯總至證監(jiān)會；地方證監(jiān)局和地方金融辦共享系統(tǒng)數(shù)據(jù)，并各司其職對市場情況進(jìn)行監(jiān)管。
閻慶民還對這種協(xié)同監(jiān)管下的分工，做了更具體的解讀。他在會上強(qiáng)調(diào)，要切實防范化解區(qū)域性股權(quán)市場風(fēng)險。證監(jiān)局要支持地方做好監(jiān)管工作，嚴(yán)格落實好各項政策要求；地方金融監(jiān)管部門要切實扛起日常監(jiān)管主體責(zé)任，組織開展現(xiàn)場檢查，依法查處違法違規(guī)，承擔(dān)風(fēng)險處置責(zé)任?！白C監(jiān)局和地方金融監(jiān)管部門要對問題和風(fēng)險增強(qiáng)敏感性，做到早發(fā)現(xiàn)、早處置、早預(yù)警，加強(qiáng)信息溝通交流，著力提升監(jiān)管效能，及時防范化解風(fēng)險?！?/p>
業(yè)務(wù)范圍和邊界，也再一次予以明確。閻慶民表示，區(qū)域性股權(quán)市場要著力做精股權(quán)融資業(yè)務(wù)，提升專業(yè)服務(wù)能力，發(fā)揮普惠金融功能，提升掛牌公司質(zhì)量，搞好市場基礎(chǔ)建設(shè)，并發(fā)展合格投資者。
“以前市場沒有統(tǒng)一的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)務(wù)范圍模糊，各地監(jiān)管尺度也不一，這并不利于整個市場的聲譽(yù)和良性運轉(zhuǎn)。這次會上明確了區(qū)域股權(quán)市場的定位，并且提出了發(fā)展的戰(zhàn)略，尤其是強(qiáng)調(diào)市場要回歸股權(quán)融資的主業(yè)；監(jiān)管層的這些表態(tài)都顯示了對市場發(fā)展的重視，并且劃定了非常清楚的發(fā)展方向?！鄙鲜鰠耸糠Q。
股權(quán)融資既是出路也是痛點
成績與問題，依然共存于區(qū)域性股權(quán)市場。路的方向明確，并不意味著市場就此將一路坦途。
在會上，監(jiān)管層對于市場目前存在的風(fēng)險也予以強(qiáng)調(diào)。有監(jiān)管人士就提出，目前區(qū)域股權(quán)市場的突出問題在于股權(quán)融資占比過低，市場功能并沒有真正的發(fā)揮；市場還有300億元存量私募債待清理，并陸續(xù)少量發(fā)生違約事件；產(chǎn)品公募以及變相公開募集等問題也需要警惕。此外，區(qū)域股權(quán)市場的私募可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，也存在轉(zhuǎn)債門檻過高等問題。
但比起這些存量產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的清理，如何轉(zhuǎn)變過往的經(jīng)營和發(fā)展理念才是更大的問題。
以股權(quán)融資為例，在業(yè)內(nèi)人士看來，以往區(qū)域性股權(quán)市場在該項業(yè)務(wù)上普遍發(fā)展較慢，根本原因在于市場缺乏投資者，也沒有流動性，而投資者與流動性之間又是相互促進(jìn)的關(guān)系。同時，對投資者利益保護(hù)不到位、缺乏專業(yè)團(tuán)隊推動，也進(jìn)一步加劇了股權(quán)融資難。投資者利益保護(hù)不到位，主要體現(xiàn)在設(shè)定的資產(chǎn)準(zhǔn)入門檻較低、掛牌融資審核尺度較松、信披要求不高、市場監(jiān)管不到位等方面，因此需要專業(yè)團(tuán)隊來進(jìn)行專業(yè)化運作，推動解決這些問題。
此外，需求龐大的債券融資業(yè)務(wù)也成為許多區(qū)域性股權(quán)市場的主要盈利點，但債券業(yè)務(wù)一旦做大，市場積累的風(fēng)險也相應(yīng)較高。同時，區(qū)域性股權(quán)市場也要考慮自身的生存，并盡可能發(fā)揮作用；因此，開展外圍及周邊性工作成為多數(shù)區(qū)域性股權(quán)市場過往的主業(yè)。監(jiān)管層人士在會上也提出，目前，國內(nèi)僅有少數(shù)區(qū)域股權(quán)市場股權(quán)融資真正發(fā)展起來。
是否把股權(quán)融資作為核心主業(yè)、能夠真正立足在解決中小微企業(yè)融資難和融資貴問題，從表面看是業(yè)務(wù)規(guī)劃的問題，深層次來看也透露著各地市場對盈利模式的分歧，更是股交中心自身利益訴求和市場定位的博弈。
“股權(quán)融資未來的空間很大，區(qū)域股權(quán)市場大有可為。目前，中小微企業(yè)的證券化率依然很低，融資潛在需求很大；股權(quán)融資也是民營資本進(jìn)入中小微企業(yè)的有效途徑，以賺取企業(yè)的成長溢價，通過資本市場或并購重組來實現(xiàn)退出?！鄙虾９蓹?quán)托管交易中心總經(jīng)理助理陳妍稱。
但其同時強(qiáng)調(diào)，想要真正做好股權(quán)融資，必須要嚴(yán)把掛牌企業(yè)的入口關(guān)，為切實保護(hù)投資者利益對融資行為也要做好審核把關(guān)，并且要保證企業(yè)真實、準(zhǔn)確、完整地披露信息。此外，對于市場的掛牌企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、合格投資者也要做到有效管理。“這些措施是在保障這個市場的良性健康運行，讓股權(quán)融資和股票交易真正有效運轉(zhuǎn)起來；而未來，包括與其他市場開展對接機(jī)制、讓更多要素參與市場建設(shè)等，也都將以此為基礎(chǔ)?！?/p>
