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　　重要股東質(zhì)押風險，正成為上市公司再融資審核的“一道坎”。
　　證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部8月24日披露的再融資反饋意見顯示，該部在核查喜臨門再融資方案時重點關(guān)注了公司控股股東和實際控制人高比例股權(quán)質(zhì)押一事，要求公司補充披露質(zhì)押所獲資金用途、是否會導致控制權(quán)變更等情況。
　　喜臨門是被問及股東質(zhì)押情況的最新案例之一。據(jù)上證報記者統(tǒng)計，今年以來，已有39家公司在再融資反饋意見環(huán)節(jié)被問及質(zhì)押事項，占發(fā)行監(jiān)管部同期發(fā)出再融資反饋意見的三分之一；在發(fā)審會環(huán)節(jié)中，則有5家公司被現(xiàn)場詢問股東質(zhì)押情況，這在此前是極為少見的。
　　有投行人士表示，部分股東遭遇股權(quán)質(zhì)押風險是今年市場的變化之一。雖然這是股東行為，可一旦發(fā)生將對上市公司產(chǎn)生不小的影響。監(jiān)管層在再融資審核過程中對該事項予以關(guān)注，是希望防患于未然，在提示風險的同時，敦促相關(guān)股東降低質(zhì)押比例。
　　高比例質(zhì)押“一問到底”
　　梳理上述39份提及股權(quán)質(zhì)押風險的再融資反饋意見，不難發(fā)現(xiàn)監(jiān)管機構(gòu)將股權(quán)質(zhì)押視為重要風險點之一。很多反饋意見直接點出質(zhì)押比例，要求相關(guān)股東說明質(zhì)押所獲資金用途，是否有平倉風險，是否可能導致實際控制權(quán)變更。
　　例如，北特科技6月2日披露定增方案，擬非公開發(fā)行不超過9.67億元，用于新能源汽車空調(diào)壓縮機、新能源汽車關(guān)鍵零件轉(zhuǎn)型升級技改項目。在8月份發(fā)出的反饋意見中，發(fā)行監(jiān)管部除了關(guān)注募投項目收益、與現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)協(xié)同等事項外，還專門提及控股股東質(zhì)押一事。鑒于控股股東、實際控制人靳坤及其一致行動人靳曉堂累計質(zhì)押公司股票占公司總股本的46.95%，發(fā)行監(jiān)管部要求保薦機構(gòu)和律師核查控股股東股票質(zhì)押的具體用途、還款資金來源、是否存在平倉風險、對其控股地位是否存在不利影響。
　　從數(shù)據(jù)來看，被問及質(zhì)押風險的公司股東，大多存在質(zhì)押比例較高的情況。例如，張家界控股股東經(jīng)投集團質(zhì)押股票占其所持股份的比例超過70%；通達股份控股股東馬紅菊直接持有公司7404.75萬股，占總股本的17.25%，其中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份合計6008萬股，占所持股份的81.14%；佳都科技實際控制人劉偉及其一致行動人質(zhì)押股份數(shù)為2.38億股，占其合計所持股份數(shù)的69.48%。
　　從詢問角度來看，監(jiān)管機構(gòu)幾乎是“一問到底”，從質(zhì)押比例較高，到是否有平倉風險，再到是否導致控制權(quán)變更，甚至相關(guān)股東解決可能出現(xiàn)的危機的能力，層層遞進，將股權(quán)質(zhì)押可能演進的相關(guān)問題全部展開。
　　發(fā)審會上“愛問”非定增交易
　　除了在再融資反饋意見環(huán)節(jié)中詢問，發(fā)審委在審核會議上也多次對股權(quán)質(zhì)押風險直接提問。
　　例如，華微電子配股方案在8月6日召開的發(fā)審委會議上獲通過。會上，發(fā)審委主要提了兩個問題，其中之一就是，公司控股股東上海鵬盛將其持有上市公司股份進行了較高比例的股票質(zhì)押，故要求公司說明控股股東最新的財務(wù)狀況和股份質(zhì)押情況，質(zhì)押融資款的最終用途，相關(guān)股權(quán)是否存在質(zhì)押平倉的風險，并要求保薦代表人發(fā)表核查意見。
　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債的美晨生態(tài)也被問及控股股東股權(quán)質(zhì)押情況。發(fā)審委表示，公司控股股東張磊累計質(zhì)押其持有的美晨生態(tài)股份約占其持有股份總數(shù)的95.27%，故要求說明個人股份質(zhì)押的相關(guān)情況(包括具體用途、是否存在平倉風險、違約風險等)，還款來源是否有充分保障，是否會影響發(fā)行人現(xiàn)有實際控制人穩(wěn)定性。
　　需要指出的是，在發(fā)審委會議上被問及股權(quán)質(zhì)押風險的方案，幾乎都是發(fā)行可轉(zhuǎn)債、配股等非定增方案。有業(yè)內(nèi)人士分析，這或許是基于此類融資對公司股權(quán)的穩(wěn)定性要求更高。
　　同樣發(fā)行可轉(zhuǎn)債的奇精機械被要求說明，基于目前控股股東、實際控制人持股情況和其他質(zhì)押、擔保情況，結(jié)合經(jīng)營狀況、股價不利變動說明敏感性分析和壓力測試情況，量化分析評估質(zhì)押資產(chǎn)縮水和發(fā)行人控制權(quán)變更風險。
　　部分股東及時降低質(zhì)押比例
　　對于發(fā)審委的關(guān)注問題，上市公司相關(guān)股東也及時作出反應，通過各種手段降低質(zhì)押比例。
　　高能環(huán)境控股股東李衛(wèi)國自2016年起將所持部分股份予以質(zhì)押，截至2018年1月，李衛(wèi)國質(zhì)押股份占其所持股份數(shù)的比例約為80%。在1月15日召開的發(fā)審委會議上，發(fā)審委提及此事，并要求結(jié)合此前取消的重大資產(chǎn)重組事項，說明是否存在實際控制人變更的其他安排，是否影響到此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行。
　　此后，李衛(wèi)國選擇降低質(zhì)押比例。截至7月17日，李衛(wèi)國累計質(zhì)押股份數(shù)量為1.16億股，占其所持公司股份的76.42%，占公司總股本的17.45%，較此前有一定幅度的下降。
　　美晨生態(tài)控股股東張磊也在降低質(zhì)押比例。據(jù)最新的質(zhì)押情況公告，張磊處于質(zhì)押狀態(tài)的股份共計約2.49億股，占其持有公司股份總數(shù)的62.84%，占總股本的17.11%。
　　上述投行人士認為，監(jiān)管機構(gòu)對于股權(quán)質(zhì)押風險頗為重視，如果在反饋意見環(huán)節(jié)不能很好回復，很容易被“一問再問”。
　　華微電子的配股方案在反饋意見中被要求，結(jié)合質(zhì)押情況核查是否存在實際控制人變更的風險。華微電子表示，股票質(zhì)押發(fā)生違約處置的風險較低，實際控制人變更的風險較小。此后，在發(fā)審會上，發(fā)審委再度提出疑問，要求說明控股股東最新的財務(wù)狀況和股份質(zhì)押情況，質(zhì)押融資款的最終用途，相關(guān)股權(quán)是否存在質(zhì)押平倉的風險。