日前，從內(nèi)蒙古傳來(lái)一個(gè)令業(yè)內(nèi)振奮的消息，內(nèi)蒙古股權(quán)交易中心成功為新三板創(chuàng)新層企業(yè)凌志股份備案發(fā)行了一筆私募可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)。內(nèi)蒙古股交也成為第一家服務(wù)新三板創(chuàng)新層企業(yè)可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)的區(qū)域性股權(quán)交易中心，為整個(gè)市場(chǎng)找到了新的方向。
及時(shí)到來(lái)的可轉(zhuǎn)債
2017年，可轉(zhuǎn)債的到來(lái)就像在一片荒涼的市場(chǎng)上，突然流淌來(lái)了一條小溪，水很小，但是清澈甘甜，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的象征意義巨大。2017年9月，滬深交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算公司制定并發(fā)布了《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債”），標(biāo)志著新三板市場(chǎng)迎來(lái)了雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債這樣一個(gè)重量級(jí)的融資工具，并被業(yè)內(nèi)視為新三板創(chuàng)新層企業(yè)的福音。實(shí)施細(xì)則一經(jīng)推出便得到了多家企業(yè)的追捧，政策公布的一周之內(nèi)就有多家公司上報(bào)發(fā)行備案材料。最快的藍(lán)天環(huán)保在10個(gè)工作日內(nèi)就成功備案，一下點(diǎn)燃了市場(chǎng)的熱情。同時(shí)，2017年5月，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在證監(jiān)會(huì)政策的指引下也開(kāi)始了可轉(zhuǎn)債探索之路，四板可轉(zhuǎn)債也在全國(guó)各地悄悄的發(fā)芽。
目前雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債需要到上交所進(jìn)行掛牌，主要針對(duì)新三板的創(chuàng)新層企業(yè)和一些優(yōu)質(zhì)的非掛牌企業(yè)，手續(xù)流程都有著相對(duì)較高的要求，目前已有不少企業(yè)選擇到上交所進(jìn)行排隊(duì)備案。不過(guò)，對(duì)于急需融資的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債還是有著比較高的門檻，需要更多的融資形式來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充。
新三板企業(yè)融資的新選擇
相比起新三板創(chuàng)新層企業(yè)才能享受的在上交所掛牌雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)推出的私募可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱“四板可轉(zhuǎn)債”）則在很多方面具備著另類的優(yōu)勢(shì)，為很多三板企業(yè)打開(kāi)了一扇融資的新大門。
區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)的私募可轉(zhuǎn)換債券具備如下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。第一，發(fā)行的流程更加快捷可控。四板可轉(zhuǎn)債手續(xù)、流程相對(duì)簡(jiǎn)便，在條件合適的情況下可以壓縮到1-2個(gè)月；第二，產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活。四板可轉(zhuǎn)債在發(fā)行金額、期限上更加靈活，可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況約定，融資成本比較適中，擔(dān)保措施也相對(duì)靈活。所以，四板可轉(zhuǎn)債在一些方面更加貼近中小企業(yè)的實(shí)際需求，逐步吸引越來(lái)越多的企業(yè)關(guān)注。
從2017年末開(kāi)始，全國(guó)各地的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)都開(kāi)始嘗試為新三板企業(yè)服務(wù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，第一筆三板企業(yè)四板可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)在新疆落地，新疆股權(quán)交易中心幫助新疆康潤(rùn)潔環(huán)保科技股份有限公司發(fā)行一筆四板可轉(zhuǎn)債，開(kāi)啟四板市場(chǎng)服務(wù)三板企業(yè)的歷程。此后，包括寧夏、前海、江西在內(nèi)的多家股交都成功完成三板企業(yè)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行備案。
來(lái)自草原的突破
和上述的幾筆四板可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)相比，此次內(nèi)蒙古股權(quán)交易中心備案的這筆業(yè)務(wù)在實(shí)踐中無(wú)論是企業(yè)規(guī)模質(zhì)量、融資金額、服務(wù)質(zhì)量和速度效率上都有著更多亮點(diǎn)和突破，標(biāo)志著四板可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)正在逐步走向成熟。
亮點(diǎn)一：新三板創(chuàng)新層優(yōu)質(zhì)企業(yè)和農(nóng)業(yè)。此次可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人內(nèi)蒙古凌志馬鈴薯科技股份有限公司（凌志股份，股票代碼831725），起步于2000年，是新三板創(chuàng)新層企業(yè)，是內(nèi)蒙古區(qū)域內(nèi)的農(nóng)業(yè)重點(diǎn)龍頭企業(yè)、扶貧龍頭企業(yè)和馬鈴薯產(chǎn)業(yè)杰出貢獻(xiàn)企業(yè)，具有雄厚的實(shí)力和巨大的發(fā)展空間。作為創(chuàng)新層企業(yè)，凌志股份也可以選擇雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債這一融資形式，但在進(jìn)行了研究和權(quán)衡之后，他們率先選擇了更加方便快捷和靈活的四板可轉(zhuǎn)債。創(chuàng)新層和農(nóng)業(yè)這兩個(gè)詞已經(jīng)足夠亮眼，這筆業(yè)務(wù)為區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)找到了未來(lái)發(fā)展的新的方向，不僅可以為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供服務(wù)，也可以結(jié)合國(guó)家戰(zhàn)略把資本輸送到包括農(nóng)業(yè)在內(nèi)的眾多國(guó)家扶持的重點(diǎn)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)全面均衡發(fā)展。
亮點(diǎn)二：金額和成本。本次凌志股份共發(fā)行5000萬(wàn)規(guī)模的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模是目前四板可轉(zhuǎn)債中最大的一筆，融資成本也比較適中，為企業(yè)所接受。內(nèi)蒙股權(quán)交易中心還在協(xié)調(diào)政府相關(guān)政策，進(jìn)一步減輕了企業(yè)的融資負(fù)擔(dān)，也切實(shí)地在實(shí)踐“作為地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)”的功能。
亮點(diǎn)三：服務(wù)和效率。內(nèi)蒙股交體現(xiàn)出了極強(qiáng)的服務(wù)能力和服務(wù)效率。在與企業(yè)溝通并了解企業(yè)需求之后，內(nèi)蒙股交迅速行動(dòng)，一方面幫助企業(yè)研究相關(guān)政策、定制方案，在合法合規(guī)的前提下，按照金融辦、證監(jiān)局、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及股交中心備案發(fā)行私募可轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)制度要求，審核相關(guān)備案材料。另一方面幫助企業(yè)尋找合適的相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)包括承銷、會(huì)所、律所和擔(dān)保等。從準(zhǔn)備到發(fā)行成功只用了不到2個(gè)月的時(shí)間，展現(xiàn)出了極強(qiáng)的服務(wù)能力和服務(wù)意識(shí)，幫助企業(yè)解決了燃眉之急。
優(yōu)質(zhì)的服務(wù)也得到了企業(yè)的認(rèn)可。凌志股份趙秀艷總經(jīng)理表示，內(nèi)蒙古股權(quán)交易中心幫助企業(yè)創(chuàng)新融資模式，使企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)了多層次資本市場(chǎng)融資。通過(guò)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行融資，本地區(qū)投資人投資本土企業(yè)，同時(shí)可提升企業(yè)在本土的知名度，助推企業(yè)進(jìn)一步拓寬融資渠道，擴(kuò)大品牌影響力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
問(wèn)題和展望
雖然業(yè)務(wù)取得了突破，可如果區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)真正想要利用好可轉(zhuǎn)債這一工具服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和實(shí)體中小微企業(yè)，還任重道遠(yuǎn)，有很多共性的問(wèn)題急需解決。
比如在債券的設(shè)計(jì)中，因?yàn)榘l(fā)行人是三板掛牌企業(yè)，在投資人、轉(zhuǎn)股條款等方面均需與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行交互，但是目前在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與全國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)（也包括中登公司）的債轉(zhuǎn)股以及投資人認(rèn)定等方面仍未有系統(tǒng)全面的制度性安排，各家只能是摸著石頭過(guò)河，盡量不越雷池，小心翼翼，這不是長(zhǎng)久之計(jì)。再比如，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)本身也缺乏明確的法律法規(guī)監(jiān)管，只能參考現(xiàn)有法律，很多細(xì)節(jié)都無(wú)法明確。
但無(wú)論如何，內(nèi)蒙股交已經(jīng)為全國(guó)市場(chǎng)打開(kāi)了一扇新的大門，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)為三板企業(yè)、四板企業(yè)和非掛牌企業(yè)發(fā)行私募可轉(zhuǎn)債已經(jīng)成為一個(gè)可選項(xiàng)，復(fù)制和發(fā)展將是既定事實(shí)，未來(lái)法規(guī)和制度會(huì)不斷完善，該業(yè)務(wù)的各種標(biāo)準(zhǔn)會(huì)不斷明晰，服務(wù)也會(huì)不斷優(yōu)化。屆時(shí)，四板可轉(zhuǎn)債必將會(huì)成為更多企業(yè)融資的新選擇。
