20世紀(jì)90年代，伴隨著中國企業(yè)股份制改革的發(fā)展與深入，各地設(shè)立了為數(shù)不少的證券交易中心，雖然對解決企業(yè)股份制改造中股權(quán)的流動(dòng)性問題起到了一定的作用，但終因經(jīng)營管理混亂、擾亂中國金融市場等原因而被清理整頓。2008年9月，中國真正意義上的第一家區(qū)域性股權(quán)交易市場天津股權(quán)交易中心設(shè)立；2012年證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見（試行）》，區(qū)域性股權(quán)交易市場的作用獲得肯定，也逐步呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢；2013年國務(wù)院辦公廳出臺(tái)《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》，區(qū)域性股權(quán)市場正式納入我國多層次資本市場體系；2017年，《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》及《區(qū)域性股權(quán)交易市場監(jiān)督管理試行辦法》的先后出臺(tái)，為區(qū)域性股權(quán)市場的規(guī)范及可持續(xù)發(fā)展注入了新的力量。截至2017年末，全國各省和計(jì)劃單列市已設(shè)立40余家區(qū)域性股權(quán)市場，掛牌企業(yè)超8萬家。
受到各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)政策定位等因素影響，中國區(qū)域性股權(quán)交易市場存在發(fā)展不均衡問題。例如廣東和上海兩地股權(quán)交易市場掛牌（展示）企業(yè)數(shù)量占據(jù)中國區(qū)域性股權(quán)交易市場總掛牌企業(yè)數(shù)量的40%以上。同時(shí)，各區(qū)域性股權(quán)交易市場普遍存在的“交易所思維”，嚴(yán)重制約了各區(qū)域性股權(quán)交易市場的可持續(xù)發(fā)展。尤其是伴隨著新三板市場的崛起，區(qū)域性股權(quán)交易市場的地位愈發(fā)尷尬。區(qū)域性股權(quán)交易市場的優(yōu)化激活，除了需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)其發(fā)展需要不斷調(diào)整監(jiān)管思路外，還需要破除“交易所”思維的限制，科學(xué)地做好頂層設(shè)計(jì)和業(yè)務(wù)定位。
第一，應(yīng)整合各方資源，明確股權(quán)交易平臺(tái)功能定位。
加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)，首先要明確區(qū)域性股權(quán)交易市場的功能定位，將該市場作為各區(qū)域中小企業(yè)尤其是中小企業(yè)的信息展示平臺(tái)。要在對中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)進(jìn)行信息披露的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)交易市場定位為中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)培育和規(guī)范的園地、政府扶持中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)發(fā)展綜合政策運(yùn)用的平臺(tái)、股權(quán)債權(quán)融資中心及資本市場中介服務(wù)平臺(tái)。其次，要整合各方優(yōu)勢資源，夯實(shí)區(qū)域性股權(quán)交易市場在中國多層次資本市場體系構(gòu)建中的“塔基”作用，使其發(fā)展成為主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板上市、掛牌企業(yè)的“苗圃”。
第二，以綜合金融服務(wù)平臺(tái)為目標(biāo)，打通金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通道，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性，解決實(shí)體企業(yè)信息碎片化，金融機(jī)構(gòu)獲取實(shí)體企業(yè)信息難度大、成本高的問題。
打造金融服務(wù)的綜合性窗口，需要區(qū)域性股權(quán)交易市場根據(jù)中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)的需求提供差異化定制綜合服務(wù)。一是創(chuàng)新金融產(chǎn)品與服務(wù)模式，充分體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的漸進(jìn)性，合理設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品，匹配投資風(fēng)險(xiǎn)和收益，鼓勵(lì)和引導(dǎo)掛牌（展示）企業(yè)進(jìn)行小額、快速、多次的融資，增強(qiáng)投資者對企業(yè)的信賴度，增強(qiáng)企業(yè)對區(qū)域性股權(quán)交易市場的信賴度，不斷提高掛牌（展示）企業(yè)及融資產(chǎn)品對投資者的吸引力。二是結(jié)合區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展定位，對接法律、財(cái)務(wù)等中介結(jié)構(gòu)，為參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的企業(yè)提供改制輔導(dǎo)、管理咨詢、財(cái)務(wù)顧問等服務(wù)；同時(shí)加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)交易市場大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)，為參與各方提供有效、及時(shí)、全方位的數(shù)據(jù)服務(wù)。三是加速促進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源和重點(diǎn)項(xiàng)目向優(yōu)勢企業(yè)集中，支持中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)通過多種方式實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部資源整合，鼓勵(lì)有條件企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性并購重組，打造行業(yè)領(lǐng)先領(lǐng)軍企業(yè)，形成榜樣示范效應(yīng)。四是發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)交易市場各股東單位已積累的專業(yè)化人才優(yōu)勢，并適當(dāng)選聘內(nèi)外部財(cái)務(wù)、法律等專業(yè)人員，設(shè)立評審組，并經(jīng)篩選在板塊內(nèi)確定一批重點(diǎn)儲(chǔ)備企業(yè)，在企業(yè)問題梳理、人員培訓(xùn)、政府補(bǔ)助、業(yè)務(wù)發(fā)展等方面給予重點(diǎn)扶持，使其快速發(fā)展成為行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)。通過綜合金融服務(wù)體系的建立，力爭通過一定的時(shí)間逐步實(shí)現(xiàn)各區(qū)域金融機(jī)構(gòu)服務(wù)過或政府扶持過的中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)交易市場進(jìn)行全面展示與信息披露，徹底解決實(shí)體企業(yè)信息碎片化，金融機(jī)構(gòu)獲取實(shí)體企業(yè)信息難度大、成本高的問題，推動(dòng)金融與實(shí)體的深度融合，提高金融服務(wù)實(shí)體的有效性。
第三，以中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)信息展示平臺(tái)為目標(biāo)，以企業(yè)信用為突破，讓企業(yè)的信用信息展示伴隨企業(yè)發(fā)展全過程，從而將企業(yè)信用轉(zhuǎn)化為企業(yè)的核心資產(chǎn),讓企業(yè)信用成為金融機(jī)構(gòu)為其提供金融服務(wù)的主要依據(jù)，推動(dòng)中國社會(huì)誠信體系建設(shè)。
一是將區(qū)域性股權(quán)交易市場作為加強(qiáng)信息披露為核心的證券監(jiān)管制度改革的“試驗(yàn)田”，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管的多維度制度實(shí)踐，為場內(nèi)市場的注冊制改革提供有益的探索和經(jīng)驗(yàn)。利用市場化激勵(lì)機(jī)制，將企業(yè)信息全面、及時(shí)、準(zhǔn)確地予以披露，為企業(yè)后續(xù)獲得精準(zhǔn)的金融服務(wù)提供支持。企業(yè)信息既包括基本工商、稅務(wù)、司法等信息，也包括重點(diǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)、戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及外源融資信息等。二是加大信息系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建立信息披露分級(jí)制度，加強(qiáng)相關(guān)主體的互聯(lián)互通。區(qū)域性股權(quán)交易市場可以在現(xiàn)有的交易系統(tǒng)與工商企業(yè)信用信息系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)對接的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)信息收集途徑及共享機(jī)制的建設(shè)，與稅務(wù)、法院、政府等機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)建立掛牌（展示）企業(yè)的全方位數(shù)據(jù)庫，加強(qiáng)市場自身監(jiān)督功能的有效發(fā)揮。在構(gòu)建企業(yè)展示與信息披露體系和信用體系的基礎(chǔ)上，打造企業(yè)信用等級(jí)評價(jià)機(jī)制，形成區(qū)域性股權(quán)交易市場完善的企業(yè)信用評估指標(biāo)體系。并通過設(shè)立相關(guān)指標(biāo)，將企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與技術(shù)指標(biāo)、產(chǎn)品指標(biāo)、市場指標(biāo)有機(jī)結(jié)合，綜合評價(jià)企業(yè)的有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)，多維度多層次對中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)進(jìn)行綜合考量，推動(dòng)企業(yè)誠信發(fā)展，將信用轉(zhuǎn)化為企業(yè)的核心資產(chǎn)，使之成為金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)的主要依據(jù)，再匹配與之發(fā)展階段相對應(yīng)的金融服務(wù)，切實(shí)解決中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)成長中不同階段面臨的現(xiàn)實(shí)問題。區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)的初衷應(yīng)為切實(shí)鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，改變現(xiàn)在金融支持企業(yè)的方式，以中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)為突破口，讓企業(yè)信用成為企業(yè)獲得金融支持的主要依據(jù)，約束懲戒社會(huì)失信行為，促進(jìn)社會(huì)誠信環(huán)境的形成。
第四，以政策引導(dǎo)、政企信息互聯(lián)互通平臺(tái)為目標(biāo)對接政府資源，打造地方政府扶持中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)政策措施的集中落地平臺(tái)，提高政策的透明度和有效性。
區(qū)域性股權(quán)交易市場的發(fā)展與活躍離不開政策的支持，以政策促發(fā)展，以發(fā)展促改革，是區(qū)域性股權(quán)交易市場改革優(yōu)化的重要途徑。當(dāng)?shù)卣?span style="padding: 0px; margin: 0px; word-break: break-word; word-wrap: break-word;">給予區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌（展示）企業(yè)貸款優(yōu)先、政府補(bǔ)貼優(yōu)先、投資優(yōu)先、擔(dān)保優(yōu)先（以適當(dāng)增加擔(dān)保公司貼息范圍的方式鼓勵(lì)擔(dān)保公司積極參與）、品牌展示優(yōu)先、上市優(yōu)先、稅收優(yōu)惠等系列政策，并利用區(qū)域性股權(quán)交易市場對接政府財(cái)政補(bǔ)貼、各類產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、政府扶持基金、稅收優(yōu)惠政策等，統(tǒng)籌管理政府支持中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)發(fā)展的通道。政府各部門統(tǒng)一通過區(qū)域性股權(quán)交易市場選擇扶持企業(yè)，統(tǒng)一通過區(qū)域性股權(quán)交易市場落實(shí)各項(xiàng)政策，中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)通過區(qū)域性股權(quán)交易市場了解相關(guān)政策措施，可以大幅提升各項(xiàng)政策落地的透明性和企業(yè)獲得政府扶持的透明性，增進(jìn)政府和被扶持企業(yè)之間的良性溝通，有效預(yù)防政府方面權(quán)力尋租和腐敗的發(fā)生，有效監(jiān)督被扶持企業(yè)合理合法使用各項(xiàng)優(yōu)惠政策。同時(shí)，區(qū)域性股權(quán)交易市場還可以充分發(fā)揮政府與企業(yè)之間的橋梁作用，為中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)做好服務(wù)，幫助企業(yè)定期解讀相關(guān)政策法規(guī)，加大政策宣傳力度，提高企業(yè)利用各地方政府產(chǎn)業(yè)扶持相關(guān)政策的效率，幫助政府與企業(yè)進(jìn)行有效對接。
第五，區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)應(yīng)以搭建中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)為目標(biāo)，讓各種支持中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)的資金“進(jìn)得來，出得去”，提高中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)股權(quán)的流動(dòng)性，提高中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)的證券化水平。
一是對接債權(quán)融資。區(qū)域性股權(quán)交易市場可以將企業(yè)披露信息對銀行等債權(quán)服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行開放，使得金融機(jī)構(gòu)能夠通過區(qū)域性股權(quán)交易市場充分了解企業(yè)經(jīng)營情況等信息，讓區(qū)域性股權(quán)交易市場成為銀行等金融機(jī)構(gòu)快速、全面、準(zhǔn)確獲取企業(yè)信息的主要平臺(tái)。二是對接股權(quán)融資。私募股權(quán)投資基金已成為中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)重要的資金來源。區(qū)域性股權(quán)交易市場在對接股權(quán)融資過程中，除可以幫助中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)通過區(qū)域性股權(quán)交易中心市場進(jìn)行直接股權(quán)融資外，還可以在區(qū)域性股權(quán)交易市場實(shí)現(xiàn)私募基金的交易退出。例如探索私募基金直接作為交易對象，在區(qū)域性股權(quán)交易市場實(shí)現(xiàn)私募基金基金份額的交易。
第六，區(qū)域性股權(quán)交易市場要與滬深交易所、新三板實(shí)現(xiàn)有序銜接、功能互補(bǔ)，真正成為多層次資本市場的基礎(chǔ)。
加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)交易市場與新三板市場的互動(dòng)，讓“區(qū)域性股權(quán)交易市場+新三板市場”成為比交易所市場更能發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是科技型中小企業(yè)的作用。
