5月3日，小米集團(tuán)（下文簡(jiǎn)稱(chēng)小米）向港交所遞交了上市申請(qǐng)，被認(rèn)為將是今年全球最大規(guī)模IPO。而小米之所以選擇向港交所遞交上市申請(qǐng)，而并沒(méi)有選擇國(guó)內(nèi)A股的原因，正是因?yàn)楦劢凰谒脑碌仔迹瑥?月30日起，接受同股不同權(quán)架構(gòu)的公司赴港首次公開(kāi)募股。
小米是港股實(shí)行新上市制度后，首間采用同股不同權(quán)架構(gòu)申請(qǐng)IPO的企業(yè)。
什么是“同股不同權(quán)”，這類(lèi)型的股權(quán)架構(gòu)也被稱(chēng)為雙重股權(quán)架構(gòu)，將公司股票分為A類(lèi)股和B類(lèi)股，外圍投資人購(gòu)買(mǎi)的股票為A類(lèi)股，就如阿里巴巴中的軟銀，以及小米中的啟明創(chuàng)投一樣，而始創(chuàng)股東及團(tuán)隊(duì)則持有的是B類(lèi)股。A類(lèi)股和B類(lèi)股最大的差別在于投票權(quán)，正如小米提交的上市申請(qǐng)一樣，A類(lèi)股的持有者，一股代表一份投票權(quán)，而B(niǎo)類(lèi)股的持有者，一股代表著十份投票權(quán)。
這就意味著，最大的股東并不意味著就是控股股東，并不意味著就擁有決策權(quán)。正如小米此次遞交的招股說(shuō)明書(shū)上顯示，“雷布斯”擁有小米公司31.4%的股份，卻擁有公司53.79%的表決權(quán)。
IPO開(kāi)放“同股不同權(quán)”可以說(shuō)是一種非常好的嘗試，可以說(shuō)是“獨(dú)角獸”企業(yè)上市的福音，將吸引內(nèi)地更多類(lèi)似小米這樣的企業(yè)到港股上市。從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，增加了上市的選擇余地，在此前，內(nèi)地企業(yè)比如阿里巴巴“同股不同權(quán)”只去美國(guó)資本市場(chǎng)上市。
“獨(dú)角獸”企業(yè)大多為初創(chuàng)的高科技或者互聯(lián)網(wǎng)公司，該類(lèi)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景遠(yuǎn)大，但是初期公司資金量不足，即便到了上市階段或許還沒(méi)有達(dá)到盈利，同時(shí)當(dāng)前階段還需要大量的研發(fā)投入以及基礎(chǔ)設(shè)備的采購(gòu)，對(duì)于資金需求迫切。通過(guò)“同股不同權(quán)”制度安排，“獨(dú)角獸”公司在能夠募得大量公司所需基金的情況下，公司管理層依然還能保持公司的決策權(quán)。這一制度設(shè)計(jì)有助于改變資本與控制權(quán)、創(chuàng)始人利益等之爭(zhēng)，激勵(lì)高科技或互聯(lián)網(wǎng)公司到資本市場(chǎng)募集資金的積極性。
“同股不同權(quán)”不改變控制權(quán)的安排，有助于“獨(dú)角獸”企業(yè)上市后經(jīng)營(yíng)情況的穩(wěn)定。眾所周知，當(dāng)公司公開(kāi)募股時(shí)，公司原始股東的股份會(huì)受到攤薄稀釋?zhuān)脊镜墓蓹?quán)比例將大幅下降，在原來(lái)的同股同權(quán)的情況下，隨著股份比例的下降，在公司中的話(huà)語(yǔ)權(quán)和對(duì)公司的控制權(quán)都會(huì)受到影響，當(dāng)募集資金巨大，自身股份比例被嚴(yán)重稀釋的情況下，會(huì)導(dǎo)致原始股東丟失對(duì)公司的控制。
比如雷軍當(dāng)前擁有公司31.4%的股權(quán)，單從股權(quán)比例上來(lái)看，并不擁有絕對(duì)控股地位，但由于雙重股權(quán)架構(gòu)的原因，其擁有了公司過(guò)半數(shù)的投票權(quán)，所以依然對(duì)公司有著絕對(duì)控制。
“同股不同權(quán)”的方式也滿(mǎn)足了大量投資人的要求。很多投資人非常看好部分“獨(dú)角獸”企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景，他們?cè)敢鉃楣咀⑷氪罅康馁Y金促進(jìn)公司的發(fā)展，以獲得未來(lái)資本增值收益，即使?fàn)奚恍┩镀睓?quán)，相比于公司未來(lái)增長(zhǎng)給自己帶的來(lái)的收益，他們也覺(jué)得非常值得。
而且，大多數(shù)投資人對(duì)于這些“獨(dú)角獸”企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不是很精通，就比如孫正義代替不了馬云團(tuán)隊(duì)，啟明創(chuàng)投承接不了雷軍的“發(fā)燒”夢(mèng)想是一樣的，這些“獨(dú)角獸”企業(yè)能夠快速發(fā)展到今天，公司先進(jìn)的管理理念，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)也是重要的原因之一，所以，這些投資人也愿意繼續(xù)讓這些管理者在公司的決策中占據(jù)決定地位，這樣也能夠保持公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，讓他們的收益也有保證。
其實(shí)港股嘗試“同股不同權(quán)”并不是近一年才有，據(jù)筆者調(diào)查，在1987年，英資龍頭洋行怡和控股就提出發(fā)行B股，后來(lái)遭到李嘉誠(chéng)控制的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)效法，希望通過(guò)有限的資本控制更大的公司，但后來(lái)由于侵犯小股東權(quán)益，產(chǎn)權(quán)界定不清晰等等，AB制股份結(jié)構(gòu)在1989年被正式廢除。
在2014年，阿里巴巴提出在港股上市，但要求保留合伙制和“同股不同權(quán)”，港股最終認(rèn)定阿里巴巴股份產(chǎn)權(quán)不明晰，拒絕了它的上市申請(qǐng)，最終，阿里巴巴赴美國(guó)上市。可能港股由于錯(cuò)失了阿里巴巴，所以經(jīng)過(guò)了改革之后，最終于今年四月終于又開(kāi)放了“同股不同權(quán)”公司的上市。
我們可以看到，不管是國(guó)內(nèi)A股降低盈利門(mén)檻，再到港股開(kāi)放“同股不同權(quán)”，資本市場(chǎng)都在積極嘗試為高科技和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)上市減少障礙，為“獨(dú)角獸”企業(yè)開(kāi)綠燈。這些嘗試能夠有效地促進(jìn)科技企業(yè)的發(fā)展，提升企業(yè)創(chuàng)新能力，激發(fā)民間資本活力，也能讓我們的金融市場(chǎng)在不斷地改革中變得更加包容，完善。
