在新時(shí)代背景下，加快多層次資本市場體系建設(shè)，繼續(xù)深化新三板改革，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資等工作，有望成為提高直接融資比重的主要突破點(diǎn)。
推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展離不開金融的有力支撐，而直接融資方式是助推資本形成、降低企業(yè)杠桿率的關(guān)鍵之一。國務(wù)院總理李克強(qiáng)3月5日在作政府工作報(bào)告時(shí)提到，要提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。這意味著把發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資放在突出位置，仍是資本市場今后改革發(fā)展的重點(diǎn)工作之一。
資本市場作為金融資源配置的重要平臺、直接融資的重要載體，其融資能力的穩(wěn)步提升將有助于上市公司借助資本市場平臺不斷做優(yōu)做強(qiáng)。過去的一年，證監(jiān)會在提高直接融資特別是股權(quán)融資比重、促進(jìn)資本市場健康發(fā)展方面做了多項(xiàng)重點(diǎn)工作。在新時(shí)代背景下，加快多層次資本市場體系建設(shè)，繼續(xù)深化新三板改革，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資等工作，有望成為提高直接融資比重的主要突破點(diǎn)。
服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力逐步增強(qiáng)
直接融資通常指股票和債券融資。作為資本市場的基礎(chǔ)功能之一，股票發(fā)行上市是企業(yè)直接融資的主要方式，是資本市場合理配置資源的重要手段。資本市場在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、激勵創(chuàng)新等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢。近年來，隨著多層次市場體系建設(shè)加快推進(jìn)，基礎(chǔ)性制度改革不斷深化，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管深入實(shí)施，我國資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力邁上一大臺階。
數(shù)據(jù)顯示出，我國資本市場直接融資功能日益完備，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力逐步增強(qiáng)。截至2017年年底，滬深兩市上市公司達(dá)3485家，總市值56.71萬億元，流通市值44.93萬億元。新三板掛牌公司11630家，總市值4.94萬億元。2017全年共有419家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，融資2186億元，二者均居同期全球前列；新三板融資1336億元；上市公司共完成再融資8002億元，完成并購重組交易金額達(dá)1.87萬億元。交易所市場發(fā)行債券2433只，合計(jì)籌資3.91萬億元。全年新上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比近80%。
目前，我國經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，特別是高科技產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資本市場的發(fā)展提出了非常迫切的現(xiàn)實(shí)要求，提高直接融資比重的任務(wù)也更加緊迫。分析人士表示，從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，推動更多金融資源通過資本市場進(jìn)行配置，提高直接融資比重，是全球金融體系發(fā)展的趨勢，也是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的必然要求。
于1月底舉行的證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議指出，要吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度。加快多層次資本市場體系建設(shè)，繼續(xù)深化新三板改革，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資。
完善三板四板市場建設(shè)
通過發(fā)展多層次資本市場，可以形成一套投資方與融資方風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的機(jī)制，在拓寬投融資渠道、激發(fā)微觀主體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力、助推經(jīng)濟(jì)增長動能轉(zhuǎn)換等方面發(fā)揮著獨(dú)特的優(yōu)勢。
作為多層次資本市場的重要組成部分，新三板市場的服務(wù)范圍是全國，服務(wù)對象主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)，在功能上可以為企業(yè)提供公開轉(zhuǎn)讓股份、股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等服務(wù)。目前，新三板市場改革思路清晰，形成了“以市場分層為抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等各方面改革”的總體思路。全國股轉(zhuǎn)公司表示，下一步將以持續(xù)跟蹤和評估制度實(shí)施情況，為后續(xù)改革措施的推出積累經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造條件。
此外，近年來區(qū)域性股權(quán)市場（俗稱“四板市場”）發(fā)揮其門檻相對較低、服務(wù)方式靈活等特點(diǎn)，在支持中小微企業(yè)直接融資、推動中小微企業(yè)規(guī)范運(yùn)作、發(fā)展普惠金融等方面發(fā)揮了積極作用。區(qū)域性股權(quán)市場是主要服務(wù)于所在省級行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年10月底，全國共設(shè)立40家區(qū)域性股權(quán)市場，共有掛牌企業(yè)2萬多家；累計(jì)為企業(yè)實(shí)現(xiàn)各類融資8700多億元。目前區(qū)域性股權(quán)市場總體運(yùn)行規(guī)范，在服務(wù)中小微企業(yè)融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面發(fā)揮了積極作用。
交易所債券品種豐富創(chuàng)新
證監(jiān)會近年來著力推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，目前已初步形成交易所市場、新三板市場、區(qū)域性股權(quán)市場等在內(nèi)的多層次市場體系。此外，資本市場服務(wù)中小微企業(yè)的覆蓋面也得到拓展，交易所債券市場數(shù)量質(zhì)量協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)一步豐富了直接融資工具。
提升交易所債券市場發(fā)展質(zhì)量，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持力度。在完善和改進(jìn)交易所債券市場制度、機(jī)制基礎(chǔ)上，證監(jiān)會積極推進(jìn)債券市場品種創(chuàng)新，以更好滿足不同企業(yè)的發(fā)債需求。據(jù)了解，證監(jiān)會近年來試點(diǎn)推出可交換公司債、熊貓公司債、可續(xù)期公司債、綠色公司債、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債、PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化等新品種，取得了較好效果。
此外，私募基金特別是私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，同樣是推動中小微企業(yè)發(fā)展的重要資本力量，是促進(jìn)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的助推器。近年來，證監(jiān)會積極推動創(chuàng)業(yè)投資基金等風(fēng)險(xiǎn)投資主體的發(fā)展，探索私募基金監(jiān)管方式，加快構(gòu)建私募基金法律規(guī)則體系。
業(yè)內(nèi)人士表示，多層次資本市場是形成股權(quán)資本的最佳場所，私募股權(quán)投資基金在推動長期資本形成方面具有重要價(jià)值。私募股權(quán)投資基金與資本市場緊密相連，是推動企業(yè)更好運(yùn)用金融資本的重要橋梁。私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金從源頭開始，向企業(yè)注入資本化基因，幫助被投企業(yè)熟悉資本運(yùn)作規(guī)則，協(xié)調(diào)企業(yè)各類股東、管理層、基金投資者之間的利益關(guān)系，提升企業(yè)運(yùn)作透明程度和治理規(guī)范程度。
