昨日，央行官方發(fā)布題為《銀行樂(lè)觀情緒、信息準(zhǔn)確度及資產(chǎn)證券化》的工作論文，文章從行為金融學(xué)的角度研究分析銀行和投資者的情緒及非理性行為對(duì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的影響。
昨日，央行官方發(fā)布題為《銀行樂(lè)觀情緒、信息準(zhǔn)確度及資產(chǎn)證券化》的工作論文，文章從行為金融學(xué)的角度研究分析銀行和投資者的情緒及非理性行為對(duì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的影響。
文章認(rèn)為，資產(chǎn)證券化具有雙刃劍屬性，銀行和投資者的情緒及非理性行為可能威脅到金融體系的穩(wěn)定性，而資本金要求(對(duì)應(yīng)于證券化的監(jiān)管套利空間)是控制證券化市場(chǎng)過(guò)熱(包括銀行樂(lè)觀情緒、投資者積極性、證券化比例等)的有效政策工具，因此建議監(jiān)管部門進(jìn)一步規(guī)范資產(chǎn)證券化的信息披露、分級(jí)等行為，從而抑制市場(chǎng)參與者的非理性行為。
文章從行為金融學(xué)的角度對(duì)銀行的信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)均衡進(jìn)行了分析，模型分析顯示，投資者對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)信息不敏感；銀行的樂(lè)觀情緒在一定程度上有利于增加銀行利潤(rùn)，但過(guò)于樂(lè)觀則會(huì)導(dǎo)致信息的準(zhǔn)確性大幅降低，從而對(duì)銀行利潤(rùn)造成負(fù)面影響；證券化所釋放的流動(dòng)性強(qiáng)化了銀行的樂(lè)觀情緒。此外，樂(lè)觀情緒模糊了銀行間證券化產(chǎn)品的質(zhì)量差異，導(dǎo)致銀行和投資者共同忽視信息的重要性，但更易誘發(fā)投資轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。
文章稱，對(duì)于同質(zhì)性銀行來(lái)說(shuō)，較高的流動(dòng)性需求促使銀行發(fā)行更多的證券化產(chǎn)品，這提高了銀行的貸款市場(chǎng)份額、總利潤(rùn)，以及證券化市場(chǎng)(包括銀行和投資者)的總福利。然而，市場(chǎng)上證券化產(chǎn)品的平均質(zhì)量走低，導(dǎo)致投資者對(duì)證券化產(chǎn)品價(jià)格及外部沖擊的敏感性上升。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)性過(guò)大或受到?jīng)_擊時(shí)，投資者迅速反應(yīng)并撤回其資金，可能導(dǎo)致流動(dòng)性中斷，嚴(yán)重影響證券化市場(chǎng)及銀行體系的穩(wěn)定，甚至引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)。
“資產(chǎn)證券化的雙刃劍屬性，這體現(xiàn)在：一方面它釋放額外流動(dòng)性，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，改善資源配置；另一方面它導(dǎo)致市場(chǎng)參與者的非理性行為，放大了恐慌的可能性，使銀行更容易出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和融資危機(jī)?！蔽恼路Q。
因此，文章建議，監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性需求波動(dòng)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，調(diào)控監(jiān)管套利空間，注重特定方式(如證券分級(jí))可能催生的市場(chǎng)非理性行為，并加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管套利空間的管制。
