1月5日，股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布新三板券商執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)規(guī)則，以券商為抓手，實(shí)現(xiàn)差異化和精細(xì)化監(jiān)管，新規(guī)將于下月開(kāi)始實(shí)施。
盡管新三板券商執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)已經(jīng)試行近兩年，但是過(guò)去兩年里市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化，掛牌企業(yè)數(shù)量經(jīng)過(guò)迅猛增加，目前已經(jīng)達(dá)到峰值，甚至有所下降。分析人士指出，券商評(píng)價(jià)新規(guī)將監(jiān)管重點(diǎn)從前期掛牌更多轉(zhuǎn)向了掛牌后的持續(xù)督導(dǎo)，從長(zhǎng)期凈化市場(chǎng)。
此外，券商評(píng)價(jià)新規(guī)增加了對(duì)投研業(yè)務(wù)的激勵(lì)，對(duì)賣(mài)方研究報(bào)告數(shù)量排名靠前的券商額外加分。市場(chǎng)人士認(rèn)為，此舉雖然不能帶來(lái)新三板投研盈利模式的確立，但是從官方角度認(rèn)可了券商研究的工作。
從重量轉(zhuǎn)向重質(zhì)
1月5日，股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《評(píng)價(jià)辦法》)，對(duì)兩年前的試行版進(jìn)行了多處調(diào)整，以適應(yīng)新三板市場(chǎng)的變化趨勢(shì)。新規(guī)將于下月開(kāi)始實(shí)施。
目前，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)維持在11600多家，成為全球掛牌公司數(shù)量最多的股票市場(chǎng)，但其中絕大多數(shù)企業(yè)都是在2015年、2016年登陸新三板的。過(guò)去一年里，掛牌公司總數(shù)達(dá)到峰值，新增掛牌數(shù)量迅速放緩。
隨著監(jiān)管重心從市場(chǎng)前端轉(zhuǎn)向后端，新的《評(píng)價(jià)辦法》對(duì)主辦券商推薦掛牌與掛牌后督導(dǎo)兩類(lèi)業(yè)務(wù)的打分權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整，掛牌從30%減至20%，督導(dǎo)從30%提升到40%，券商凈承接持續(xù)督導(dǎo)企業(yè)家數(shù)排名靠前的券商還將獲得額外加分。
太平洋證券股轉(zhuǎn)部總經(jīng)理王晨光對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“(新規(guī))會(huì)引導(dǎo)券商由注重掛牌轉(zhuǎn)移到注重掛牌后，從原來(lái)重量到重質(zhì)?！?/span>
主辦券商制度是新三板的一項(xiàng)創(chuàng)新制度，由于新三板市場(chǎng)準(zhǔn)入沒(méi)有財(cái)務(wù)指標(biāo)門(mén)檻，監(jiān)管者把券商作為企業(yè)質(zhì)量遴選和監(jiān)管的抓手。2016年4月，新三板引入券商執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)體系，以提高券商的合規(guī)意識(shí)和執(zhí)業(yè)態(tài)度。試行一年多里，新三板百家券商的負(fù)面行為總數(shù)從最初700多條，降至近期的100條左右。
周五公布的《評(píng)價(jià)辦法》對(duì)負(fù)面行為進(jìn)行了細(xì)化分檔，對(duì)于每條負(fù)面行為分為三檔，情節(jié)由輕到重，依次對(duì)應(yīng)0.5、1、1.5的調(diào)整系數(shù)。以“更好地將負(fù)面行為不良影響程度與懲戒力度相匹配?！?/span>
針對(duì)試點(diǎn)期間，券商做多錯(cuò)多，業(yè)務(wù)量少反而打分更高的現(xiàn)象，《評(píng)價(jià)辦法》對(duì)于業(yè)務(wù)量排名倒數(shù)十名和倒數(shù)十至二十名的券商總分分別給予八折和九折的折扣，引導(dǎo)主辦券商在保證執(zhí)業(yè)質(zhì)量的前提下增加業(yè)務(wù)規(guī)模。
股轉(zhuǎn)公司表示，對(duì)于年度考評(píng)優(yōu)秀的券商，股轉(zhuǎn)公司將在推行新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品優(yōu)先試點(diǎn)、進(jìn)行專(zhuān)題調(diào)研時(shí)優(yōu)先考慮。對(duì)于季度考評(píng)出現(xiàn)業(yè)務(wù)存在突出問(wèn)題的主辦券商，股轉(zhuǎn)公司將強(qiáng)制要求其相關(guān)人員參加培訓(xùn)。
“這次改變最大的是，原來(lái)是做少得分高，做多錯(cuò)多得分低，券商做業(yè)務(wù)的積極性受影響很大，調(diào)整以后風(fēng)向就變了。”安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“以前是大錯(cuò)小錯(cuò)一樣扣，現(xiàn)在是大錯(cuò)扣分多，小錯(cuò)扣分少，總體更加合理了?！?/span>
他認(rèn)為，新規(guī)的導(dǎo)向是鼓勵(lì)券商做持續(xù)督導(dǎo)項(xiàng)目，比之前的監(jiān)管導(dǎo)向更接地氣，能從長(zhǎng)期上凈化市場(chǎng)，提升市場(chǎng)的價(jià)值。
王晨光告訴記者，目前新三板業(yè)務(wù)收入在券商整體業(yè)務(wù)中占比不算高，而承擔(dān)的處罰扣分風(fēng)險(xiǎn)卻較大，導(dǎo)致部分券商認(rèn)為新三板業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及投入產(chǎn)出比不夠理想，被迫暫時(shí)縮減該業(yè)務(wù)。
他建議相關(guān)制度改革在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，兼顧券商作為一個(gè)盈利主體，作為連接監(jiān)管部門(mén)及相關(guān)市場(chǎng)主體的重要參與方，多措并舉調(diào)動(dòng)券商開(kāi)展新三板業(yè)務(wù)的積極性。
不過(guò)，另一家北京券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者：“新規(guī)估計(jì)不會(huì)對(duì)券商現(xiàn)有的戰(zhàn)略安排產(chǎn)生影響，畢竟評(píng)價(jià)結(jié)果與證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司的分類(lèi)評(píng)級(jí)還沒(méi)有掛鉤。鼓勵(lì)券商還需要改革配套措施出臺(tái)，增加正向激勵(lì)?！?/span>
激勵(lì)券商增加投研力量
值得關(guān)注的是，《評(píng)價(jià)辦法》首次對(duì)券商的新三板投研業(yè)務(wù)提出了獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。
根據(jù)新規(guī)，研報(bào)數(shù)量排名靠前的主辦券商將獲得額外加分，具體而言，券商賣(mài)方研究報(bào)告數(shù)量位于行業(yè)前5%、前5%至10%、前10%至20%的，分別加2點(diǎn)、1點(diǎn)、0.5點(diǎn)。其中，賣(mài)方研究報(bào)告不能是只面向公司內(nèi)部，出于財(cái)務(wù)顧問(wèn)目的報(bào)告。
在2016年新三板正式引入券商執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)體系時(shí)，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)曾在上海表示，新三板的投研狀況很不樂(lè)觀?！百Y本市場(chǎng)是一個(gè)信息市場(chǎng)，投資服務(wù)如果缺失，就會(huì)提升市場(chǎng)的運(yùn)行成本尤其是投資決策成本，影響投資人參與市場(chǎng)的程度?！?/span>
“主辦券商是市場(chǎng)企業(yè)價(jià)值的培育者、判斷者和傳遞者?！彼鍙?qiáng)表示，主辦券商收獲的應(yīng)當(dāng)是企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的收益，體現(xiàn)的是市場(chǎng)主體的共享和信任，因此，只有把投研服務(wù)放在主辦券商制度中整體考慮，投研才有價(jià)值和生命力。
諸海濱告訴記者：“新規(guī)出臺(tái)對(duì)賣(mài)方研究算是有一個(gè)官方的認(rèn)可，雖然還不能推動(dòng)新三板的賣(mài)方研究盈利模式的形成，但是有助于驅(qū)逐市場(chǎng)上一些不負(fù)責(zé)任的研究報(bào)告，增加投研服務(wù)有效的供給?！?/span>
他還表示，目前《評(píng)價(jià)辦法》還側(cè)重研究報(bào)告的數(shù)量，而市場(chǎng)上正存在大量低質(zhì)量的口水報(bào)告，未來(lái)考核可能還需要加強(qiáng)對(duì)報(bào)告質(zhì)量的關(guān)注，如報(bào)告頁(yè)數(shù)、類(lèi)型、深度等指標(biāo)。
據(jù)WIind資訊不完全統(tǒng)計(jì)，雖然新三板企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)A股上市公司，但去年全年，券商公開(kāi)發(fā)布的新三板賣(mài)方研究報(bào)告總數(shù)只有260多份，其中相當(dāng)一部分還只是概括市場(chǎng)即時(shí)表現(xiàn)的日?qǐng)?bào)、周報(bào)等簡(jiǎn)報(bào)。
另一家大型券商新三板研究負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，《評(píng)價(jià)辦法》并沒(méi)有解決賣(mài)方研究缺乏盈利模式的根本矛盾。“一級(jí)市場(chǎng)的基金不會(huì)找二級(jí)市場(chǎng)券商的研究報(bào)告，因?yàn)檠芯矿w系都不一樣。即使把投研納入券商全產(chǎn)業(yè)鏈，但券商業(yè)務(wù)部與研究部門(mén)是隔離的，評(píng)價(jià)辦法激勵(lì)不到研究部門(mén)。而且，如果業(yè)務(wù)部門(mén)自己都不賺錢(qián)，也難以覆蓋研究員成本?！彼硎?。
記者了解到，去年一些券商已經(jīng)裁撤新三板研究部門(mén)，部分人員轉(zhuǎn)崗到A股、港股的分析工作。還有不少券商不設(shè)立新三板研究部門(mén)，以節(jié)約成本。
