《證券法》修訂草案首次確認(rèn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的法定地位和功能
今年4月28日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十次會(huì)議第三次審議后的《證券法（修訂草案）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。三讀稿修訂草案增補(bǔ)第108條“按照國(guó)務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)為非公開(kāi)發(fā)行證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓提供場(chǎng)所和設(shè)施，具體管理辦法由國(guó)務(wù)院規(guī)定?！?/span>
該條規(guī)定，首次在法律層面上明確規(guī)定了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的法定地位和功能，確認(rèn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。同時(shí)，該條規(guī)定授權(quán)國(guó)務(wù)院制定區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)管理辦法，便于國(guó)務(wù)院根據(jù)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展探索的實(shí)際情況制定相關(guān)行政法規(guī)和規(guī)范性文件，從而靈活高效地促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，把區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)打造成為以私募方式發(fā)行、轉(zhuǎn)讓證券為主的資本市場(chǎng)，承擔(dān)場(chǎng)外市場(chǎng)提高直接融資特別是股權(quán)融資主渠道和核心平臺(tái)的職能。
2017年1月，國(guó)務(wù)院辦公廳已經(jīng)印發(fā)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》（國(guó)辦發(fā)【2017】11號(hào)），5月中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布《區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)督管理試行辦法》（主席令第132號(hào)），區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的制度框架已經(jīng)建立。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)證券法修訂草案第108條的授權(quán)，國(guó)務(wù)院后續(xù)可以進(jìn)一步制定《區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)條例》及其他形式的行政法規(guī)，進(jìn)一步完善規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的法律制度。
《證券法》修訂草案確立“依法從事證券登記的機(jī)構(gòu)辦理證券交易所以外證券的登記”的原則
該項(xiàng)規(guī)定生效后，實(shí)際上對(duì)現(xiàn)行《物權(quán)法》226條、《證券法》相關(guān)條款做了修改。修改邏輯，一是如上所述，《民法典》草案443條生效后將廢除《物權(quán)法》226條，確立“質(zhì)權(quán)自辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立”的一般原則。二是《證券法》修訂草案158條規(guī)定“前款規(guī)定以外的證券，其登記、結(jié)算可以委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或者其他依法從事證券登記、結(jié)算業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)辦理”，除證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)外，新增證券交易所以外的證券可以由依法從事登記、結(jié)算業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)辦理，自然地可以得出“其他依法從事證券登記、結(jié)算業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也可以辦理其他證券的質(zhì)押登記”。
《民法典》草案確立“質(zhì)權(quán)自辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立”的一般原則
十三屆人大常委會(huì)十五次會(huì)議審議的《民法典》草案和《證券法》修訂草案，共同確立股交中心辦理股權(quán)質(zhì)押登記的法律效力，將掃除困擾全國(guó)股交行業(yè)的一大法律障礙。
該項(xiàng)規(guī)定生效后，將確立“質(zhì)權(quán)自辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立”的一般原則。同時(shí)，現(xiàn)行《物權(quán)法》226條規(guī)定將被廢除，長(zhǎng)期困擾區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的“質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門(mén)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立”的法律障礙將被掃除?，F(xiàn)行《物權(quán)法》226條規(guī)定：“以基金份額、股權(quán)出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書(shū)面合同。以基金份額、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立；以其他股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門(mén)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立?！?/span>
結(jié)合《民法典》草案443條確立的“質(zhì)權(quán)自辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立”的一般原則，以及《證券法》修訂草案確立的“其他依法從事證券登記、結(jié)算業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也可以辦理其他證券的質(zhì)押登記”，順理成章地可以得出“其他依法從事其他證券登記業(yè)務(wù)的登記機(jī)構(gòu)辦理其他證券質(zhì)押的質(zhì)權(quán)自辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立。”“其他”，是指滬深證券交易所、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)之外的“證券”或“證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)”以外的證券登記機(jī)構(gòu)、結(jié)算機(jī)構(gòu)。
《監(jiān)管辦法》確立了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)登記業(yè)務(wù)由其自行或證監(jiān)會(huì)認(rèn)可機(jī)構(gòu)辦理
《指導(dǎo)意見(jiàn)》確立了“股交中心是省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)的證券登記托管機(jī)構(gòu)”
2019年6月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（清整辦函〔2019〕131號(hào)）。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》在六、認(rèn)真做好登記托管服務(wù)部分，首次界定股交中心即“運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)是省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)的證券登記托管機(jī)構(gòu)?！薄吨笇?dǎo)意見(jiàn)》同時(shí)規(guī)定：“省級(jí)人民政府可出臺(tái)文件進(jìn)一步明確區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)股份登記托管的職責(zé)效力，支持其開(kāi)展省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)除上市公司或新三板掛牌公司外所有股份有限公司的股份集中登記托管。”
逐步確立“股交中心辦理股權(quán)質(zhì)押登記時(shí)質(zhì)權(quán)自辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立”的原則規(guī)定
據(jù)了解，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)委員會(huì)針對(duì)股交中心辦理股權(quán)質(zhì)押登記的法律效力問(wèn)題已做了大量的前期研究工作。今年4月下旬證券法修訂草案三次審議稿公開(kāi)征求意見(jiàn)之時(shí)，委員會(huì)再次發(fā)動(dòng)多個(gè)股交中心、專(zhuān)家學(xué)者向全國(guó)人大《證券法》修改工作組、財(cái)經(jīng)委、證監(jiān)會(huì)等提出了相關(guān)的修改意見(jiàn)，希望進(jìn)一步明確“證券出質(zhì)登記由證券登記機(jī)構(gòu)辦理”。《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)前后，委員會(huì)反映了行業(yè)的呼聲。
通過(guò)《民法典》草案、《證券法》修訂草案、《監(jiān)管辦法》和《指導(dǎo)意見(jiàn)》四步，確立股交中心辦理股權(quán)出質(zhì)登記的法律效力，逐步掃除股交中心辦理股權(quán)質(zhì)押登記法律效力的法律障礙，將有力促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，將有效促進(jìn)股交中心與工商部門(mén)建立對(duì)接機(jī)制。民法典草案、證券法修訂草案，將是我國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)法律制度建設(shè)史上的又一座新的里程碑。
從法律層面為確立我國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)即股交中心辦理股權(quán)質(zhì)押登記法律效力的通道已然打開(kāi)，可以順理成章地得出“股交中心辦理股權(quán)質(zhì)押登記的質(zhì)權(quán)自辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立”的基本原則。當(dāng)然，《民法典》草案通過(guò)生效尚需時(shí)日。具體到每個(gè)股交中心而言，其辦理股權(quán)質(zhì)押登記法律效力的合格資質(zhì)，還需要按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》由“省級(jí)人民政府可出臺(tái)文件進(jìn)一步明確區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)股份登記托管的職責(zé)效力”。各股交中心還要主動(dòng)做好省級(jí)人民政府的工作，出臺(tái)專(zhuān)門(mén)文件，明確其為省轄區(qū)內(nèi)的證券登記托管機(jī)構(gòu)。
