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11月29日，證監(jiān)會官網(wǎng)公布一批對十三屆全國人大二次會議建議和政協(xié)十三屆全國委員會第二次會議提案的答復，共計33項。其中涉及券商發(fā)展、民營企業(yè)融資、新三板改革、上市公司分紅等一系列行業(yè)和市場較為關(guān)注的議題，部分建議提案所涉問題的解決措施已經(jīng)在落地途中。
值得注意的是，證監(jiān)會提出，下一步將積極推動打造航母級頭部證券公司，促進證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展
要點一：打造航母級頭部券商，支持各類國有資本注資證券公司
政協(xié)十三屆全國委員會第二次會議第3353號提案提出，做強做優(yōu)做大打造航母級頭部券商，構(gòu)建資本市場四梁八柱確保金融安全。證監(jiān)會答復，為推動打造航母級證券公司，證監(jiān)會積極開展了六項工作。
一是多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強。支持證券公司在境內(nèi)外多渠道、多形式融資，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強資本實力。支持行業(yè)內(nèi)市場化的并購重組活動，促進行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及整合。
二是進一步豐富證券公司服務功能。鼓勵證券公司以客戶為中心，依法盤活客戶存量資產(chǎn)，發(fā)展柜臺市場交易，試點信用衍生品、場外期權(quán)、跨境衍生品及結(jié)售匯等業(yè)務，研究推進并購融資，進一步完善、深化資產(chǎn)定價、風險管理和面向客戶的綜合服務能力。
三是支持證券公司優(yōu)化激勵約束機制，實施員工持股計劃或者股權(quán)激勵計劃，完善人才引進的配套措施與保障機制。
四是鼓勵證券公司加大信息技術(shù)和科技創(chuàng)新投入，在確保信息系統(tǒng)安全可靠的基礎(chǔ)上，加大金融科技領(lǐng)域研究，探索人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)應用，提高金融科技開發(fā)和應用水平。
五是支持證券公司完善國際化布局，依法設(shè)立、收購境外證券經(jīng)營機構(gòu)，提升為實體企業(yè)“走出去、引進來”提供配套金融服務的能力。
六是督促證券公司加強合規(guī)風控管理，不斷增強自我約束力，構(gòu)建完善的合規(guī)風控管理制度和系統(tǒng)，進一步強化投資銀行類業(yè)務內(nèi)部控制，實現(xiàn)合規(guī)風控管理全覆蓋。
證監(jiān)會表示，下一步，將繼續(xù)鼓勵和引導證券公司充實資本、豐富服務功能、優(yōu)化激勵約束機制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國際化布局、加強合規(guī)風險管控，積極推動打造航母級頭部證券公司，促進證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。
另外，針對“以社?；?、匯金、中投相結(jié)合的方式大幅加大對國有大型頭部券商資本投入”的建議，證監(jiān)會將在依法合規(guī)的前提下，積極支持各類國有資本通過認購優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業(yè)做大做強。
要點二：加快新三板改革，降低投資者門檻、擴大機構(gòu)投資者隊伍
證監(jiān)會此次公布的答復中，有多項政協(xié)提案和人大建議與新三板改革有關(guān)。例如，政協(xié)第1429號提案是關(guān)于提升新三板流動性，擴大中小微企業(yè)直接融資；第1411號提案是關(guān)于多措并舉提升新三板流動性；第0666號提案是關(guān)于新三板增設(shè)精選層，加快深化改革；人大第5712號建議是關(guān)于豐富新三板市場融資品種，第5362號建議是關(guān)于推進新三板健康發(fā)展。
事實上，新三板全面深化改革已經(jīng)于10月25日正式啟動，11月證監(jiān)會、全國股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)公布一系列改革政策文件，涉及設(shè)立精選層、建立轉(zhuǎn)板上市機制、優(yōu)化發(fā)行融資制度等多項措施。一系列已公布的改革措施已經(jīng)涉及上述提案和建議的部分內(nèi)容。
在降低投資者門檻方面，證監(jiān)會表示，鑒于新三板掛牌公司多處于創(chuàng)業(yè)期和成長期，部分公司治理不夠規(guī)范，具有業(yè)績波動較大、風險較高的特點，新三板實行嚴格的投資者適當性制度，要求自然人投資者金融資產(chǎn)在500萬元人民幣以上。在新三板建立之初，上述準入門檻較好地控制了市場風險。經(jīng)過市場6年來的發(fā)展，掛牌公司質(zhì)量逐步提高，投資者理性投資意識不斷增強，掛牌公司股東、投資者對提高股票流動性的要求比較迫切。下一步，證監(jiān)會將根據(jù)新三板市場定位和發(fā)展需要，以精細化分層為抓手，探索完善符合新三板發(fā)展實際的投資者適當性管理制度，合理確定合格投資者門檻標準，適度提高流動性水平，更好發(fā)揮新三板市場功能。
關(guān)于豐富投資者類型，證監(jiān)會表示，下一步，將進一步擴大機構(gòu)投資者隊伍，豐富機構(gòu)投資者類型，鼓勵證券公司、私募股權(quán)投資基金、風險投資基金、證券投資基金等機構(gòu)投資者加大新三板投資力度，采取措施吸引保險公司、企業(yè)年金等機構(gòu)投資者參與新三板，不斷為新三板市場提供長期穩(wěn)定資金，促進中小企業(yè)和民營經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。
關(guān)于建立各層次市場間的有機聯(lián)系機制，證監(jiān)會表示，下一步，將加強多層次資本市場建設(shè)，充分發(fā)揮新三板承上啟下的功能，形成上下連通、功能互補的多層次資本市場體系，重點研究推進新三板與交易所之間的連通機制，為中小企業(yè)和民營經(jīng)濟打通發(fā)展壯大的上升通道，更好發(fā)揮多層次資本市場促進企業(yè)持續(xù)發(fā)展的綜合能力，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展服務。
還有政協(xié)提案提出，將一些符合IPO條件的企業(yè)和未過會企業(yè)先到新三板掛牌，分解IPO申請排隊壓力。證監(jiān)會表示，支持企業(yè)根據(jù)自身情況自主選擇上市或掛牌板塊，并實現(xiàn)規(guī)范發(fā)展。提高新三板吸引力，也是分解IPO申請排隊壓力問題的途徑之一。
除此之外，關(guān)于完善可轉(zhuǎn)債制度安排，證監(jiān)會表示目前正研究完善非上市公眾公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的制度安排，一方面擬擴大在滬深交易所發(fā)行雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的主體范圍至所有掛牌公司，另一方面積極研究論證掛牌公司在新三板發(fā)行可轉(zhuǎn)債的可行性，不斷拓寬中小企業(yè)融資渠道，更好服務中小企業(yè)發(fā)展。
要點三：支持民營企業(yè)上市，融資、股權(quán)融資、債券融資多措并舉
另一個涉及較多的主題是民營企業(yè)融資問題。政協(xié)第2567號提案提出，改善民營企業(yè)融資難，讓民營企業(yè)蓬勃發(fā)展；人大第8598號建議提出，進一步增強資本市場投融資功能，提高對民營企業(yè)尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，營造市場化的機制環(huán)境；人大第4711號建議提出，營造寬松首發(fā)上市審核環(huán)境，推動中小民營企業(yè)直接融資比例。
關(guān)于支持民營企業(yè)上市融資，證監(jiān)會表示，在首發(fā)及再融資審核中，證監(jiān)會通過主動管理、分類推進的方式，進一步為民營企業(yè)融資提供了便利。主要采取的措施包括：提高審核效率，為民營企業(yè)提供穩(wěn)定明確的時間預期，首發(fā)平均審核周期已降到9個月左右，再融資平均審核周期在3個月左右；提高再融資募集資金使用的靈活性，縮短再融資時間間隔；另外，在推動設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制過程中，設(shè)置多元包容的上市條件。下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)支持各類符合條件的民營企業(yè)發(fā)行上市融資和再融資，利用資本市場做優(yōu)做強，持續(xù)提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力和水平。
除了上市之外，證監(jiān)會還對支持民營企業(yè)在新三板掛牌融資、通過私募基金進行股權(quán)融資、在交易所債券市場融資等方面進行了回復。證監(jiān)會支持鼓勵符合條件的民營企業(yè)掛牌新三板，發(fā)行普通股、優(yōu)先股、債券進行融資，擴充資本，或通過并購重組，做大做強；積極采取措施促進民間投資，健全完善規(guī)則體系，進一步建立健全私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的法律和監(jiān)管體制；完善創(chuàng)業(yè)投資基金市場化退出機制；完善創(chuàng)業(yè)投資基金的稅收優(yōu)惠政策。
另外，證監(jiān)會將繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展債券市場，支持符合條件的民營企業(yè)發(fā)行公司債及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并積極發(fā)展紓困專項公司債券、信用保護工具和民營企業(yè)債券融資支持工具等新型產(chǎn)品，支持民營企業(yè)拓寬融資渠道、提高直接融資比重，持續(xù)加強交易所債券市場服務民營經(jīng)濟發(fā)展的能力。
要點四：上市公司每年利潤必須分紅？不宜作出強制性規(guī)定
有提案提出，上市公司每年利潤必須分紅。證監(jiān)會表示，我國現(xiàn)行法律是根據(jù)公司自治原則確立的利潤分配體系。根據(jù)《公司法》，公司利潤分配的決定權(quán)在股東（大）會。是否分配和如何分配公司利潤，原則上屬于商業(yè)談判和公司自治的范疇，人民法院一般不應介入。由此，從規(guī)則層面看，在上位法無規(guī)定強制分紅的情況下，行政法規(guī)、規(guī)章制度層面不宜作出強制性規(guī)定。
另外，上市公司在不同階段對資金需求不同，現(xiàn)金分紅需綜合考慮所處行業(yè)特點、發(fā)展階段、自身經(jīng)營模式、盈利水平等，重視對投資者合理投資回報的同時，兼顧企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，統(tǒng)籌做好資金支出安排。強制分紅可能會影響上市公司合理的資金支出安排，打亂上市公司與投資者已形成的平衡回報機制。
下一步，證監(jiān)會將以提升上市公司質(zhì)量為抓手，夯實回報股東的利益基礎(chǔ)，繼續(xù)推動引導上市公司現(xiàn)金分紅，強化上市公司回報意識。


提案還提出，建議上市公司現(xiàn)金分紅與大股東減持掛鉤。證監(jiān)會表示，當前，股份減持與現(xiàn)金分紅掛鉤的理論基礎(chǔ)尚不充分。首先，大股東減持與否，與上市公司分紅與否，是不同主體的不同資金運用，并不具有關(guān)聯(lián)性。其次，股份減持與現(xiàn)金分紅掛鉤，過度限制了大股東應有的轉(zhuǎn)讓股份基本權(quán)利。
并且，當前“一股獨大”仍是我國上市公司主流股權(quán)結(jié)構(gòu)，大股東是現(xiàn)金分紅的主要受益主體，若將減持與分紅掛鉤，可能造成不良后果。一是極容易促使大股東逆向選擇，即大股東為盡早減持股份，將變相地積極推動上市公司現(xiàn)金分紅，此舉可能導致大股東不考慮公司發(fā)展階段，透支使用應合理用于上市公司生產(chǎn)經(jīng)營的資金用于分紅。二是上市公司大股東出現(xiàn)流動資金緊張情形時，若無法通過有序合理減持從二級市場獲取所需流動資金，其更有動機通過現(xiàn)金分紅方式套取上市公司資金。因此，股份減持與現(xiàn)金分紅掛鉤的可行性尚需進一步論證。