8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于修訂〈非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法〉的決定》《非上市公眾公司信息披露管理辦法》公開征求意見(jiàn)，明確了新三板深化改革的整體部署、重點(diǎn)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵制度。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司就新起草及新修訂的6項(xiàng)自律規(guī)則向市場(chǎng)征求意見(jiàn)。
精選層入層標(biāo)準(zhǔn)公布，四方面強(qiáng)化轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，實(shí)行差異化治理標(biāo)準(zhǔn)，全面深化新三板改革步入施工期。
轉(zhuǎn)板上市機(jī)制明確
證監(jiān)會(huì)表示，此次新三板改革主要包括六個(gè)方面，發(fā)行制度改革、轉(zhuǎn)板上市機(jī)制等均有涉及。一是優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，設(shè)立精選層；二是優(yōu)化發(fā)行制度，提升融資功能；三是優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系，建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制；四是優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，降低合格投資者門檻，引入長(zhǎng)期資金；五是優(yōu)化交易制度，提高市場(chǎng)效率；六是優(yōu)化監(jiān)管制度，實(shí)施分類監(jiān)管，提高違法成本。
備受關(guān)注的轉(zhuǎn)板上市機(jī)制方面，證監(jiān)會(huì)已組織專門力量，對(duì)轉(zhuǎn)板機(jī)制做了深入研究論證，形成了初步方案。一是轉(zhuǎn)板主體。為穩(wěn)妥推進(jìn)，在新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市。二是轉(zhuǎn)板上市條件。掛牌公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市的，應(yīng)當(dāng)滿足“證券法”和證監(jiān)會(huì)規(guī)定的基本上市條件，還應(yīng)符合交易所規(guī)定的具體上市條件。三是轉(zhuǎn)板程序。掛牌公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，應(yīng)當(dāng)履行內(nèi)部決策程序，由證券公司保薦，向交易所提出轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)。交易所審核并作出是否同意上市的決定，無(wú)需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。四是風(fēng)險(xiǎn)防范。證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)監(jiān)督管理，督促交易所嚴(yán)格履行審核職責(zé)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，強(qiáng)化責(zé)任追究。下一步，證監(jiān)會(huì)將組織有關(guān)方面，抓緊起草制度規(guī)則，按程序發(fā)布實(shí)施。
天風(fēng)證券成長(zhǎng)企業(yè)投資銀行部總經(jīng)理、新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張玉璽表示，新三板系列重要制度安排，將為市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，例如公開發(fā)行制度，將更加高效地解決企業(yè)融資需求問(wèn)題，投資者門檻降低，轉(zhuǎn)板制度安排也會(huì)給投資者帶來(lái)信心和比較明確的預(yù)期，相信一攬子改革將發(fā)揮協(xié)同作用，大力提升新三板市場(chǎng)的服務(wù)能力。
精選層設(shè)立四套入層標(biāo)準(zhǔn)
修訂后的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》規(guī)定了精選層進(jìn)入條件，包括市值條件、財(cái)務(wù)條件、股權(quán)分散度條件以及規(guī)范性要求等方面。具體來(lái)看，精選層進(jìn)入的市值條件和財(cái)務(wù)條件共設(shè)定四套標(biāo)準(zhǔn)。
標(biāo)準(zhǔn)一著重遴選已有穩(wěn)定高效盈利模式的盈利型公司，該標(biāo)準(zhǔn)側(cè)重財(cái)務(wù)指標(biāo)，市值起輔助作用，設(shè)定為“市值不低于2億元，最近2年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的均值不低于10%，或者最近1年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%”。
標(biāo)準(zhǔn)二側(cè)重關(guān)注盈利模式清晰，業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已初步具有盈利能力的成長(zhǎng)型公司，設(shè)定為“市值不低于4億元，最近2年平均營(yíng)業(yè)收入不低于1億元且增長(zhǎng)率不低于30%，最近1年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正”。
標(biāo)準(zhǔn)三主要針對(duì)具有一定的研發(fā)能力且研發(fā)成果已初步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入的研發(fā)型企業(yè)，設(shè)定為“市值不低于8億元，最近1年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近2年研發(fā)投入合計(jì)占最近2年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%”。
標(biāo)準(zhǔn)四主要面向市場(chǎng)高度認(rèn)可、研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)新型企業(yè)，但不對(duì)企業(yè)收入和盈利等作要求，設(shè)定為“市值不低于15億元，最近2年研發(fā)投入累計(jì)不低于5000萬(wàn)元”。
此外，股權(quán)分散度指標(biāo)是境內(nèi)外證券市場(chǎng)常用的上市掛牌條件，公司達(dá)到一定的股權(quán)分散度，有利于深化外部股東的約束，進(jìn)一步提高公司治理水平；同時(shí)也是為精選層公司匹配連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式的基礎(chǔ)。
精選層盤中實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式，開收盤實(shí)行集合競(jìng)價(jià)。中國(guó)國(guó)際科促會(huì)理事布娜新表示，與科創(chuàng)板相同，精選層將成為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的一張新“名片”，新政對(duì)具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)有利。未來(lái)處于創(chuàng)新層公司將享受到真正的差異化安排，更有利于融資，資本路徑選擇也更加多元化。
張玉璽指出，精選層入層標(biāo)準(zhǔn)公布充分體現(xiàn)了高度市場(chǎng)化、高度靈活性的特點(diǎn)，也將滿足服務(wù)高成長(zhǎng)、高科技、創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展需求。以市值為核心，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性，多元化的標(biāo)準(zhǔn)安排將更大程度地滿足掛牌企業(yè)訴求。
實(shí)行差異化治理標(biāo)準(zhǔn)
隨著深化新三板改革各項(xiàng)措施的落地實(shí)施，對(duì)掛牌公司治理水平提出了更高要求，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司制定了《掛牌公司治理規(guī)則》，對(duì)不同層級(jí)掛牌公司實(shí)行差異化治理標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)掛牌公司不斷提升治理水平。
在公司治理的特殊要求方面，一是引入特殊投票、計(jì)票方式，充分保障中小股東的參與權(quán)，尊重中小股東的意見(jiàn)表達(dá)。精選層、創(chuàng)新層公司以及股東人數(shù)超過(guò)200人的基礎(chǔ)層公司，股東大會(huì)在審議影響中小股東利益的重大事項(xiàng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行單獨(dú)計(jì)票；精選層公司召開股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)提供網(wǎng)絡(luò)投票方式，創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層公司審議需要進(jìn)行單獨(dú)計(jì)票事項(xiàng)的，也應(yīng)當(dāng)安排網(wǎng)絡(luò)投票；精選層公司在選舉董事、監(jiān)事時(shí)應(yīng)當(dāng)實(shí)行累積投票制。二是引入獨(dú)立董事制度，規(guī)定精選層公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立獨(dú)立董事。三是明確符合條件的掛牌公司可以設(shè)置表決權(quán)差異安排，但相關(guān)安排的設(shè)置、運(yùn)行和投資者保護(hù)要求，需遵守全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有關(guān)規(guī)定。
為促進(jìn)投融資平衡，提高市場(chǎng)流動(dòng)性水平，本次改革將適當(dāng)降低投資者門檻。同時(shí)，充分考慮不同市場(chǎng)層次掛牌公司的細(xì)分特征和風(fēng)險(xiǎn)情況，對(duì)精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層分別設(shè)置投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于尚不符合投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的投資者，鼓勵(lì)通過(guò)公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)分享中小企業(yè)成長(zhǎng)的紅利。
