全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以完善分層制度為契機(jī)，一同推進(jìn)了新三板市場(chǎng)交易制度以及信息披露的改革。在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)即將迎來(lái)揭牌運(yùn)營(yíng)五周年之際，新三板市場(chǎng)進(jìn)入了全新的階段。
2017年末的冬至，新三板市場(chǎng)終于等到了期盼已久的改革落地的消息。
記者了解到，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)以完善分層制度為契機(jī)，一同推進(jìn)了新三板市場(chǎng)交易制度以及信息披露的改革。在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)即將迎來(lái)揭牌運(yùn)營(yíng)五周年之際，新三板市場(chǎng)進(jìn)入了全新的階段。
12月22日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)三箭齊發(fā)，分別發(fā)布了新制定的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《分層管理辦法》)、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》)及《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》。
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理李明在發(fā)布會(huì)上表示：“深化新三板改革是一項(xiàng)系統(tǒng)性工作，中國(guó)證監(jiān)會(huì)高度重視，確定了‘以分層為抓手，配套推出發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等差異化改革’的總體思路。”
分層制度再完善
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)現(xiàn)行的分層制度在運(yùn)行不到兩年的時(shí)間里暴露了諸多問(wèn)題。
如創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件中，部分標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定不盡合理，造成一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)未能進(jìn)入創(chuàng)新層，也有個(gè)別創(chuàng)新層公司經(jīng)營(yíng)困難。另外，創(chuàng)新層維持條件偏重于財(cái)務(wù)指標(biāo)或者做市市值，可能導(dǎo)致創(chuàng)新層公司“大進(jìn)大出”，增加市場(chǎng)操作風(fēng)險(xiǎn)和公司監(jiān)管的難度。
此次，分層制度改革正是在市場(chǎng)運(yùn)行一段時(shí)間的基礎(chǔ)上來(lái)修正分層標(biāo)準(zhǔn)的有效性。
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)12月22日便特別指出：“我們高度重視市場(chǎng)分層在新三板改革發(fā)展中的基礎(chǔ)性作用，針對(duì)分層制度實(shí)施過(guò)程中存在的上述問(wèn)題進(jìn)行了分層制度改革，目的是使分層標(biāo)準(zhǔn)更好地體現(xiàn)分層制度的初衷，更有利于后續(xù)差異化制度的配套?！?/span>
根據(jù)記者梳理，本次分層制度改革主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容。
首先是創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件的差異化標(biāo)準(zhǔn)中，調(diào)減凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)，提高營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)，新增競(jìng)價(jià)市值標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)新層三項(xiàng)準(zhǔn)入條件均發(fā)生了重要的改變。
其次，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件中增加了“合格投資者人數(shù)不少于50人”的要求。
“原有創(chuàng)新層的維持條件中，本就有合格投資者人數(shù)不少于50人的規(guī)定，目的正是為了引導(dǎo)和鼓勵(lì)創(chuàng)新層公司提高公眾化水平。本次修改只是將這一規(guī)定前移到準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，既與創(chuàng)新層實(shí)行差異化股票轉(zhuǎn)讓制度相匹配，也有利于準(zhǔn)入環(huán)節(jié)和維持環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)保持一致?！比珖?guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋到。
與此同時(shí)，此次改革在維持創(chuàng)新層方面也進(jìn)行了幅度較大的修改。
“原有的創(chuàng)新層維持條件，主要是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，基本上與準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)一一對(duì)應(yīng)，在數(shù)值上一律打6折。這次修改后的維持條件，刪除了幾乎所有財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，僅保留一個(gè)最低限度的凈資產(chǎn)不為負(fù)，其他主要都是合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)的條件。這意味著掛牌公司一旦進(jìn)入創(chuàng)新層，除非發(fā)生極端情況，否則很難被調(diào)至基礎(chǔ)層?！比珖?guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司業(yè)務(wù)部總監(jiān)孫立對(duì)記者表示。
聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海也指出：“預(yù)計(jì)2018年將不會(huì)出現(xiàn)批量創(chuàng)新層企業(yè)被調(diào)出這種大幅變動(dòng)的情況。創(chuàng)新層的穩(wěn)定也為將來(lái)可能推進(jìn)的再分層提供了實(shí)施的基礎(chǔ)條件?！?/span>
信披、交易配套改革
時(shí)至今日，分層是新三板市場(chǎng)的根基所在，因此眾多政策改革也基于分層制度的變化。今次分層制度生變便催動(dòng)了新三板市場(chǎng)交易制度和信息披露規(guī)則的變化。
首先是交易制度改革，此次的最大變化是引入集合競(jìng)價(jià)交易制度，而原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤(pán)中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競(jìng)價(jià)，同時(shí)與分層配套，實(shí)施差異化的撮合頻次。
根據(jù)《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》確定了基礎(chǔ)層集合競(jìng)價(jià)股票每日撮合1次，撮合時(shí)間為每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的15:00；創(chuàng)新層集合競(jìng)價(jià)股票每日撮合5次，撮合時(shí)間為每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:30、10:30、11:30、14:00、15:00。
“這也意味著協(xié)議轉(zhuǎn)讓正式退出了新三板市場(chǎng)常規(guī)交易時(shí)間，市場(chǎng)的參與者將不得不重新適應(yīng)分頻次集合競(jìng)價(jià)這一交易方式?！币晃蝗f(wàn)和證券做市部門的人士對(duì)記者講到。
值得注意的是，此前協(xié)議轉(zhuǎn)讓下的報(bào)價(jià)限制也就是所謂的申報(bào)有效價(jià)格范圍將一同延續(xù)至集合競(jìng)價(jià)交易方式下。
交易制度改革的另一個(gè)亮點(diǎn)是推出了盤(pán)后配套的大宗交易通道。即：對(duì)于單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬(wàn)股或轉(zhuǎn)讓金額不低于100萬(wàn)元的交易，可以通過(guò)交易系統(tǒng)進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓；對(duì)于屬于特定事項(xiàng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求，可以申請(qǐng)辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。
“這也被認(rèn)為是新三板的大宗交易通道，這一通道的退出也大大提高了新三板市場(chǎng)交易制度的完備性，為各種類型的交易提供了可行性。”一位中金公司投行部人士講到。
信息披露的變化也基于市場(chǎng)分層，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提高了對(duì)于創(chuàng)新層企業(yè)的要求。具體而言，創(chuàng)新層公司在原規(guī)則要求披露年度報(bào)告、半年度報(bào)告的基礎(chǔ)上，增加披露季度報(bào)告的要求，而基礎(chǔ)層公司保持不變。
另外，創(chuàng)新層公司要新增“業(yè)績(jī)快報(bào)”與“業(yè)績(jī)預(yù)告”制度，如果創(chuàng)新層公司年度報(bào)告披露時(shí)間較晚，或者存在年度凈利潤(rùn)變動(dòng)較大的情況，將要求其披露相應(yīng)的“業(yè)績(jī)快報(bào)”與“業(yè)績(jī)預(yù)告”，保證信息披露的及時(shí)性。
“毫無(wú)疑問(wèn)，創(chuàng)新層企業(yè)將要付出更高的信息披露成本，這也是享受差異化紅利必須要付出的代價(jià)之一?！鼻笆鲋薪鸸救耸勘硎?。
記者了解到，下一步，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將配套制訂創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層掛牌公司定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告內(nèi)容指引與格式模板，明確具體的信息披露差異化要求。
