新三板全面深化改革的啟動，再加上創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制漸行漸近以及未來區(qū)域股權(quán)市場制度創(chuàng)新試點的推進，多層次資本市場體系各板塊的定位將更為清晰，相互聯(lián)系將更加暢通，“多層次”含金量將得到顯著提升。
歷經(jīng)近30年發(fā)展，多層次資本市場體系初步形成，但也面臨“塔基”有效性未充分激活、各板塊定位未完全厘清和多層次有機聯(lián)系不暢等短板。在證監(jiān)會提出的全面深化資本市場改革12大重點任務(wù)中，補齊多層次資本市場體系短板是重要內(nèi)容。其中包括推進創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權(quán)市場開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點。
多層次體系各板塊定位更加清晰，有利于優(yōu)勢互補，進一步激發(fā)服務(wù)中小企業(yè)能力。新三板改革方面，一是要與交易所市場錯位發(fā)展。新三板主要服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型的成長性中小企業(yè)和民營企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于具有相當(dāng)規(guī)模和成長性的創(chuàng)新型企業(yè)，科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略的、市場認(rèn)可度較高的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。從覆蓋面上講，新三板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板依次縮減，分別覆蓋89個、50個行業(yè)大類和數(shù)個高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。二是要發(fā)揮承上啟下作用。一方面，新三板通過各類差異化監(jiān)管措施促進掛牌企業(yè)規(guī)范治理、信披合規(guī)，為創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板培育優(yōu)質(zhì)上市資源；另一方面，新三板是上市公司子公司掛牌的重要場所，也是上市公司發(fā)掘并購標(biāo)的的公開市場。截至今年6月，累計有135家掛牌企業(yè)被上市公司收購，占新三板市場收購金額比重的65%。
多層次體系各板塊的互聯(lián)互通關(guān)系更加暢通，有利于發(fā)揮合力，提升“多層次”體系含金量。此次新三板改革的核心是建立新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機制，既穩(wěn)定掛牌企業(yè)預(yù)期，打通其上升通道，又提升資本市場效率，避免重復(fù)監(jiān)管和降低企業(yè)運營成本。由此，新三板的“苗圃”作用將有新的定義，“精選層-創(chuàng)新層-基礎(chǔ)層”的市場結(jié)構(gòu)，特別是精選層掛牌企業(yè)約等于上市公司的定位，將有利于激活新三板在區(qū)域股權(quán)市場、交易所市場的銜接作用。
未來，多層次體系“補短板”舉措還將陸續(xù)出臺。在創(chuàng)業(yè)板十周年之際，創(chuàng)業(yè)板多方面改革醞釀已久，呼之欲出。特別是注冊制穩(wěn)步推行的第一站就是創(chuàng)業(yè)板，這將進一步增強創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性。私募股權(quán)投資方面，政策暖風(fēng)頻吹，監(jiān)管層正研究股權(quán)和創(chuàng)投基金管理人利用多層次資本市場融資的方式和路徑，推動完善私募股權(quán)基金稅收政策。
資本市場改革已步入密集“施工期”，各項舉措相互聯(lián)系，有機統(tǒng)一?？梢灶A(yù)期，多層次資本市場體系將更加清晰完善、各組成部分聯(lián)系更加緊密，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力將進一步提升。
