調(diào)整新三板部分業(yè)務(wù)規(guī)則、發(fā)布四行業(yè)信息披露指引……股轉(zhuǎn)公司上周五（10月18日）晚間多份公告齊發(fā)。
與此同時(shí)，針對(duì)新三板改革，證監(jiān)會(huì)副主席李超在周末公開(kāi)表示，深化新三板改革，通過(guò)完善分層管理、改進(jìn)交易機(jī)制、優(yōu)化投資者適當(dāng)性要求等，改善市場(chǎng)流動(dòng)性水平，提升投融資功能，更好服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展。
創(chuàng)業(yè)板借殼獲有條件“松綁”之后，李超在同日提到推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。
頭部企業(yè)紛紛出走，市場(chǎng)流動(dòng)性缺失的“內(nèi)憂”之下，新三板外部壓力陡增——科創(chuàng)板興起，創(chuàng)業(yè)板改革。
多層次資本市場(chǎng)改革環(huán)環(huán)相扣，兩面夾擊之下、改革呼聲已久的新三板如何解困？市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，若精選層及配套措施后續(xù)推出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)出走新三板的“惡性循環(huán)”或能終結(jié)。同時(shí)，新三板改革力度有望“持平”上述兩板塊。
進(jìn)一步調(diào)整制度安排
股轉(zhuǎn)公司此次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則體系調(diào)整中，對(duì)股票轉(zhuǎn)讓等23件業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行了更名。股轉(zhuǎn)同時(shí)表示，此次更新調(diào)整均只針對(duì)規(guī)則名稱，不涉及實(shí)質(zhì)內(nèi)容調(diào)整。
業(yè)務(wù)規(guī)則調(diào)整之外，信息披露也得到進(jìn)一步完善。股轉(zhuǎn)公司同日發(fā)布了教育業(yè)、影視業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、化工業(yè)四個(gè)行業(yè)的信息披露指引。涉及的四個(gè)行業(yè)覆蓋掛牌公司合計(jì)1036家，創(chuàng)新層公司87家，占比分別達(dá)11.25%和12.81%。
“指引將首次信息披露與持續(xù)信息披露聯(lián)動(dòng)，分行業(yè)信息披露與分層信息披露有機(jī)結(jié)合，其中公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)信息披露要求適用于申請(qǐng)掛牌公司，持續(xù)信息披露要求適用于創(chuàng)新層公司，并鼓勵(lì)基礎(chǔ)層公司參照?qǐng)?zhí)行?！惫赊D(zhuǎn)公司表示。
據(jù)記者不完全梳理，今年年內(nèi)，新三板已做出部分制度安排調(diào)整，例如修訂做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定，允許做市股轉(zhuǎn)庫(kù)存股回轉(zhuǎn)售，以及推出引領(lǐng)指數(shù)、“新三板投融通”等。
系統(tǒng)性改革箭在弦上
部分業(yè)務(wù)調(diào)整接連進(jìn)行，但市場(chǎng)更為期待的是全面、系統(tǒng)改革。
四分之一的科創(chuàng)板排隊(duì)企業(yè)“生源地”為新三板。市場(chǎng)環(huán)境凸顯著改革的緊迫性——優(yōu)質(zhì)企業(yè)撤離，市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏。
據(jù)測(cè)算，截至9月底，有約1600家企業(yè)“出走”，數(shù)量已超全年摘牌家數(shù)。今年7月一度出現(xiàn)一天內(nèi)60家公司摘牌的情況。與此同時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)新三板個(gè)股縮股情況。據(jù)武侯高薪（871326.OC）9月底公告，公司按5:1的比例完成了縮股。
改革呼聲中，最受關(guān)注的是新三板會(huì)否推出精選層及其包括發(fā)行融資、交易制度、投資者門(mén)檻、信披、監(jiān)管等措施。
摘牌轉(zhuǎn)板頻發(fā)。北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，若精選層及其配套措施落地，新三板頭部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)流失的“惡性循環(huán)”有望緩解。
“留住現(xiàn)有的，同時(shí)吸引新的進(jìn)來(lái)。畢竟要跳到另外一個(gè)市場(chǎng)，需要更多的成本。新三板改革后，如果能夠?yàn)槠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)退出和更快捷融資的需求，企業(yè)會(huì)權(quán)衡。”他表示。
內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)流失之外，新三板還面臨著外部壓力。
科創(chuàng)板在去年11月橫空出世之時(shí)，新三板精選層改革已提上議程。周運(yùn)南提到，科創(chuàng)板的推出是否將影響精選層改革速度為市場(chǎng)所關(guān)注。另一方面，他認(rèn)為，科創(chuàng)板試行注冊(cè)制為精選層的推出提供了經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)。
如何看待三板塊間的關(guān)系？周運(yùn)南認(rèn)為，科創(chuàng)板的推出與現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板以及新三板形成有益的競(jìng)爭(zhēng)合作和有效的錯(cuò)位互補(bǔ)。
與創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制“搶”時(shí)點(diǎn)
“錯(cuò)位合唱”中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)先行發(fā)聲，新三板的改革如何奏響？針對(duì)新三板改革，近期監(jiān)管頻頻發(fā)聲。
最新的表態(tài)是，證監(jiān)會(huì)副主席李超10月20日公開(kāi)表示，深化新三板改革，通過(guò)完善分層管理、改進(jìn)交易機(jī)制、優(yōu)化投資者是黨性要求等，改善市場(chǎng)流動(dòng)性水平，提升投融資功能，更好服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展。
證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在上周的私募股權(quán)和創(chuàng)投基金座談會(huì)上，也“點(diǎn)名”新三板。
“新三板改革以及發(fā)行、上市、交易等基礎(chǔ)制度改革的陸續(xù)實(shí)施，將為私募股權(quán)投資基金提供更加便捷、更為豐富的退出選擇?！币讜?huì)滿表示。
為實(shí)現(xiàn)與上述兩板塊的有效銜接，聯(lián)訊證券新三板研究組負(fù)責(zé)人彭海對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，新三板的改革時(shí)點(diǎn)和力度很關(guān)鍵。
“從時(shí)間上來(lái)看，新三板改革如果是在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革實(shí)施之后進(jìn)行，對(duì)市場(chǎng)影響預(yù)計(jì)會(huì)比較大。因?yàn)榭苿?chuàng)板試行注冊(cè)制之后很多企業(yè)轉(zhuǎn)過(guò)去，創(chuàng)業(yè)板改革后借殼公司數(shù)量增加。對(duì)新三板來(lái)說(shuō)，投資人可選擇的標(biāo)的相應(yīng)減少，可能會(huì)出現(xiàn)交易萎縮?！迸砗１硎?。
另一指標(biāo)是改革力度。新三板在年內(nèi)進(jìn)行了部分單項(xiàng)改革，但全方位改革仍在路上。
彭海認(rèn)為，涉及交易模式的改革才能打通整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性，為企業(yè)估值建立合理中樞和評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，例如投資者適當(dāng)性管理、優(yōu)化分層方式等。
周運(yùn)南認(rèn)為，“一攬子配套措施”是新三板深化改革的最佳突破口和落腳點(diǎn)，包括推出精選層及其包括發(fā)行融資、交易制度、投資者門(mén)檻、信披、監(jiān)管等。
新三板改革力度預(yù)計(jì)將如何？
“目前的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板改革力度都是比較大的，按現(xiàn)在的改革情況來(lái)看，新三板的改革力度也會(huì)比較大。”彭海認(rèn)為。同時(shí)，他提到，若新三板改革正式實(shí)施后，仍需進(jìn)一步關(guān)注市場(chǎng)活躍度與市場(chǎng)資金情況。
