港交所的上市機(jī)制改革終于邁出重要一步，12月15日晚間，港交所官網(wǎng)公布了市場(chǎng)咨詢結(jié)果，表明主板將引入同股不同權(quán)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，同股不同權(quán)的“破冰”，有利于港交所接納多元化的公司結(jié)構(gòu)，從而提升港股的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
據(jù)港交所披露的就拓寬香港上市制度擬定發(fā)展方向相關(guān)事項(xiàng)了解到，港交所全資附屬公司聯(lián)交所決定落實(shí)計(jì)劃拓寬現(xiàn)行的上市制度，并于《主板規(guī)則》新增兩個(gè)章節(jié)，容許尚未盈利或者未有收入的生物科技以及不同投票權(quán)架構(gòu)的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)行人，在做出額外披露及制定保障措施后在主板上市。同時(shí)，聯(lián)交所建議設(shè)立新的第二上市渠道吸引在紐約證券交易所或納斯達(dá)克、抑或在倫敦證券交易所主市場(chǎng)的分類上市新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)行人來(lái)港。
需要指出的是，港交所還為在主板上市的企業(yè)設(shè)置門檻。具體來(lái)看，同投票權(quán)架構(gòu)公司的預(yù)期最低市值須達(dá)100億港元，若市值低于400億港元，須通過上市前的完整財(cái)政年度錄得10億港元收入的較高收入測(cè)試。未有收入公司若根據(jù)《主板規(guī)則》新增的生物科技公司適用章節(jié)申請(qǐng)上市，預(yù)期最低市值須達(dá)15億港元。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，港交所此舉很好地適應(yīng)了新經(jīng)濟(jì)公司的特點(diǎn)，有利于為港交所接納多元化的公司結(jié)構(gòu)。實(shí)際上，同股不同權(quán)在美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)是一種很普遍和成熟的機(jī)制。知名學(xué)者布娜新在接受采訪時(shí)告訴北京商報(bào)記者，同股不同權(quán)又稱雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，是指資本結(jié)構(gòu)中包含兩類或者多類代表不同投票權(quán)的普通股架構(gòu)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝補(bǔ)充道，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在令企業(yè)在取得外部融資的同時(shí)依舊將控制權(quán)保留在內(nèi)部團(tuán)體當(dāng)中，也就是說(shuō)允許股份持有人擁有與其持股量不成比例的投票權(quán)。
布娜新進(jìn)而表示，雖然“AB股”架構(gòu)的安排能夠確保公司的創(chuàng)始人和高管通過擁有更高的投票權(quán)對(duì)股東大會(huì)的決策產(chǎn)生決定性影響，從而確保對(duì)公司的控制權(quán)。不過違背了現(xiàn)代公司的股東治理結(jié)構(gòu)，不利于股東利益保障，容易導(dǎo)致管理中“獨(dú)裁”發(fā)生的可能。
出于監(jiān)管方面的顧慮，該機(jī)制在香港市場(chǎng)遲遲未落地。正因如此，香港市場(chǎng)也曾錯(cuò)失阿里巴巴的上市。阿里巴巴曾希望以同股不同權(quán)的合伙人制度在香港上市，但因監(jiān)管機(jī)構(gòu)不審批，阿里巴巴的上市計(jì)劃落空。不過，紐交所向阿里巴巴敞開大門，2014年9月19日，阿里巴巴成功在紐交所掛牌上市。
“香港不接納同股不同權(quán)，主要是擔(dān)心對(duì)市場(chǎng)及投資大眾的利益構(gòu)成不利影響，而港交所主板同股不同權(quán)的‘破冰’，更多是為了保護(hù)投資者利益”，宋清輝如是說(shuō)。
一位不愿具名的分析師在接受采訪時(shí)表示，港交所此次“顛覆性改革”與港股日漸“邊緣化”帶來(lái)的危機(jī)有關(guān)。據(jù)畢馬威近期發(fā)布的報(bào)告顯示，香港IPO綜合指數(shù)預(yù)計(jì)在2017年會(huì)創(chuàng)歷史新高，達(dá)到160宗。但由于缺乏大型上市項(xiàng)目，預(yù)期總集資額會(huì)減少至1300億港元，為2012年(900億港元)以來(lái)最低，香港也因此未能在2017年蟬聯(lián)全球最大IPO市場(chǎng)的地位。
目前香港IPO市場(chǎng)的集資活動(dòng)正逐步轉(zhuǎn)型到由互聯(lián)網(wǎng)和科技業(yè)務(wù)相關(guān)的“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)所帶動(dòng)。宋清輝認(rèn)為，港交所主板引入同股不同權(quán)機(jī)制意義重大，等于為高科技、互聯(lián)網(wǎng)等類別的內(nèi)地企業(yè)赴港上市掃清了一大障礙。未來(lái)，港交所有望會(huì)掀起生物科技公司IPO的浪潮，這對(duì)于港股市場(chǎng)而言意味著全新的機(jī)遇，但具體效果尚待進(jìn)一步觀察。
上述投行人士則表示，同股不同權(quán)將帶動(dòng)明年香港市場(chǎng)IPO籌資額大幅回升，從而解決港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不平衡的問題。畢馬威也在發(fā)表的報(bào)告中指出，隨著越來(lái)越多“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)上市，加上上市改革中可能引入的新政策等因素，預(yù)計(jì)2018年香港IPO集資額有望超過2000億港元。
