自7月22日正式開市交易以來，科創(chuàng)板運行平穩(wěn)。多層次資本市場建設(shè)方面，其他板塊的改革也在醞釀或進行中。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革正在推動中，新三板如何迎接系統(tǒng)性改革為市場所關(guān)注。
今年年內(nèi)，新三板已做出部分制度安排調(diào)整，例如修訂做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定，允許做市股轉(zhuǎn)庫存股回轉(zhuǎn)售，以及推出引領(lǐng)指數(shù)、“新三板投融通”等。
對于新三板深化改革的呼吁一直存在，近期科技部提出為優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入新三板提供便捷通道。市場設(shè)立六年之際，在業(yè)內(nèi)人士看來，新三板改革的必要性、迫切性顯現(xiàn)，亟需一系列“組合拳”解決目前存在的問題。
“三板的改革需要一系列政策結(jié)合，包括精選層、降門檻、引入資金等，完善交易所應(yīng)有的融資定價功能，更好地服務(wù)民營中小微企業(yè)。”聯(lián)訊證券新三板研究組負責(zé)人彭海對第一財經(jīng)記者表示，目前新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失，投資人的資金缺乏可關(guān)注優(yōu)質(zhì)標的，由此造成市場活躍度下降。
同時，三板和主板、創(chuàng)業(yè)板等制度銜接不暢，新三板在多層次資本市場中承上啟下的作用需要更好發(fā)揮。
推進板塊間協(xié)同
轉(zhuǎn)道其他板塊是新三板市場年內(nèi)突出特點。以科創(chuàng)板為例，在首批25家科創(chuàng)板上市公司中，有4家新三板企業(yè)的“身影”——天準科技(688003.SH)、南微醫(yī)學(xué)(688029.SH)、西部超導(dǎo)(688122.SH)和嘉元科技(688388.SH)。
奔赴科創(chuàng)板的隊伍中，不乏部分昔日新三板市場的明星公司，如西部超導(dǎo)、先臨三維、久日新材、凌志軟件等。
承受著優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失的挑戰(zhàn)，另一方面，新三板也“打通”著多層次資本市場之間的聯(lián)系，與科創(chuàng)板形成互補。此前有觀點認為，新三板明星掛牌公司經(jīng)過了市場的“洗禮”，已成為被市場各方認可的“優(yōu)等生”。
整體來看，科創(chuàng)板已受理企業(yè)中，新三板輸送的企業(yè)占近三成。
Wind統(tǒng)計顯示，截至8月21日，科創(chuàng)板已受理企業(yè)數(shù)量達152家。記者據(jù)此梳理發(fā)現(xiàn)，其中約40家公司為新三板掛牌公司或曾經(jīng)掛牌的公司（其中逾23家已摘牌），占科創(chuàng)板受理總量約26%。
除科創(chuàng)板外，還有部分企業(yè)奔赴其他板塊或港股市場。盛源科技今年6月公告稱，公司已收到證監(jiān)會批復(fù)，獲核準新發(fā)行不超過6138.47萬股境外上市外資股（H股）。完成此次次發(fā)行后，公司可到香港交易所主板上市。
“隨著科創(chuàng)板試點注冊制的推進，也為新三板下一步的改革打開了制度空間?！比珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司副總經(jīng)理隋強此前于金融街論壇發(fā)言時曾表示。
“科創(chuàng)板提供了大的基礎(chǔ)制度設(shè)定，新三板的制度改革應(yīng)該不會擺脫科創(chuàng)板目前的基礎(chǔ)制度框架?！迸砗ＵJ為。
上述市場情況之下，探索轉(zhuǎn)板機制也成為新三板改革中的一項。
隋強同時提到，目前，新三板公司多通過IPO方式完成轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股主板及科創(chuàng)板。他認為，該路徑也對完善市場有機聯(lián)系提出更高要求：探索一種途徑，既有利于企業(yè)在不同的市場層次和板塊間進行自主的選擇，也有利于完善各層次市場的有機聯(lián)系。
從更為宏觀的角度來看，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)大型企業(yè)融合新驅(qū)動要素進行改造升級，新興中小微企業(yè)也有發(fā)展壯大的需求。不同市場之間具有相互補充的需求，新三板則長期以來發(fā)揮著中小微企業(yè)“主陣地”的功能。
據(jù)股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)，目前新三板掛牌公司中，94%是中小微企業(yè)，93%是民營企業(yè)，經(jīng)過六年的實踐探索，新三板是多層次資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟等的重要環(huán)節(jié)。
需要全面、系統(tǒng)改革
除在多層次資本市場中起到“承上啟下”的作用，還有多個問題是新三板改革中亟待解決的。
據(jù)此前調(diào)研結(jié)果顯示，市場對于新三板有三方面改革訴求：首先，新三板的融資功能無論從發(fā)行制度還是交易品種、發(fā)行品種方面較為單一；其次，新三板目前有一萬多家公司，市場體量大，公司數(shù)量多，但現(xiàn)有的市場內(nèi)部層次還比較單薄，制約了差異化制度供給的空間；最后，市場流動性問題待解。
具體來看，在做市制度方面，隨著做市商退出，做市股票出現(xiàn)持續(xù)下跌。且由于價格倒掛，部分做市企業(yè)融資難情況加劇。東方證券8月19日公告稱，退出為新三板公司易蘭設(shè)計提供做市報價服務(wù)。
在創(chuàng)新層與精選層方面，有市場觀點認為，科創(chuàng)板推出后，可成為新三板落地精選層的一個窗口期。
從股轉(zhuǎn)最新表態(tài)來看，隋強在上周接受采訪時表示，監(jiān)管正在推動新三板改革，強化市場交易定價功能，拓展市場多元化長期資金流入，進而為中小微企業(yè)長期發(fā)展等，發(fā)揮新三板應(yīng)有作用。
此外，隨著市場化差異化制度供給的逐步推進和市場分層的逐步推進，完善差異化的投資者適當(dāng)性管理安排也有推出的必要性，改革一定是系統(tǒng)性、全面性的改革。
