隨著紓困措施相繼落地，當(dāng)前民營小微企業(yè)融資難融資貴問題得到了一定緩解。央行近日發(fā)布的《2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》）顯示，上半年人民幣貸款新增9.7萬億元，同比多增6440億元，多增部分主要投向了民營和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。6月份，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率比上年高點(diǎn)下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)融資成本繼續(xù)下行。
如何進(jìn)一步降低民營小微融資成本？《報(bào)告》指出，下一步要推進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，完善商業(yè)銀行貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）機(jī)制，更好發(fā)揮LPR在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用，降低小微企業(yè)融資實(shí)際利率。
利率雙軌制影響貨幣政策效果
“經(jīng)過多年來持續(xù)推進(jìn)，利率市場化改革取得了一系列重要進(jìn)展，但仍存在存貸款基準(zhǔn)利率和市場利率并存的‘利率雙軌’問題，這會(huì)對市場化的利率調(diào)控和傳導(dǎo)形成阻礙，不利于政策利率向貸款利率的傳導(dǎo)?！薄秷?bào)告》指出。
一般而言，貨幣政策操作會(huì)先影響貨幣市場利率，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率。但從實(shí)際情況看，“利率雙軌”的存在影響了貨幣政策的有效傳導(dǎo)。數(shù)據(jù)顯示，6月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.7%，同比下降1.03個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為1.74%，降低1.15個(gè)百分點(diǎn)。而同期貸款加權(quán)平均利率為5.66%，同比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。
新網(wǎng)銀行首席研究員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，2013年9月，央行推動(dòng)建立市場利率定價(jià)自律機(jī)制，以行業(yè)自律的形式規(guī)定上浮區(qū)間，但仍對存貸款利率浮動(dòng)進(jìn)行約束，銀行不能完全自主定價(jià)。當(dāng)前貨幣市場利率實(shí)現(xiàn)了完全市場化，而商業(yè)銀行長期以來形成的定價(jià)方式是圍繞基準(zhǔn)利率上下浮動(dòng)，這就導(dǎo)致銀行信貸利率對貨幣市場利率變化缺乏敏感性。
“在條件尚未成熟時(shí)穩(wěn)步審慎推進(jìn)利率市場化，能夠保持金融市場穩(wěn)定。隨著我國金融改革深化，‘雙軌制’已經(jīng)明顯不適應(yīng)金融市場的發(fā)展需要?！倍ｍ当硎?，“雙軌制”影響了政策利率向市場利率傳導(dǎo)的效率。
貨幣市場利率已經(jīng)回落，而實(shí)體企業(yè)融資成本卻未能顯著下降，“利率并軌”被視為疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的重要環(huán)節(jié)。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對《金融時(shí)報(bào)》記者表示，利率并軌過程中及完成后，存貸款利率錨定新的基準(zhǔn)，價(jià)格型工具的調(diào)控影響將更加直接、更為顯著，利率走廊機(jī)制也將發(fā)揮利率引導(dǎo)作用。
貸款利率定價(jià)或錨定LPR
今年以來，政策層面多次提及推動(dòng)利率市場化改革，打破貸款利率隱性下限，推動(dòng)更多金融資源轉(zhuǎn)向小微企業(yè)和貸款實(shí)際利率下行。
針對貸款定價(jià)問題，當(dāng)前市場主要有兩種觀點(diǎn)：一種是新增貸款利率掛鉤貨幣市場利率，能夠反映真實(shí)的資金成本和貸款供求，但會(huì)加大信貸市場利率波動(dòng)；另一種觀點(diǎn)是通過LPR定價(jià)，信貸利率可以在LPR基礎(chǔ)上加點(diǎn)生成，能夠保證信貸市場利率穩(wěn)定，但由于我國LPR變動(dòng)較少，效果可能不佳。
在董希淼看來，利率并軌的方向是存貸款利率向貨幣市場利率并軌，最終取消基準(zhǔn)利率。如果貸款利率定價(jià)錨定LPR，則應(yīng)進(jìn)一步完善LPR形成機(jī)制，增強(qiáng)LPR的市場認(rèn)可度和公信力。
“從國際經(jīng)驗(yàn)來看，貸款基準(zhǔn)利率并非銀行的必要和唯一選擇。取消存貸款基準(zhǔn)利率，并非讓貸款定價(jià)脫離基準(zhǔn)，而是讓貸款利率更能反映政策意圖，提升價(jià)格型調(diào)控工具的可調(diào)性和可控性?！标惣教岬?。
陳冀進(jìn)一步表示，利率并軌應(yīng)遵循“先貸款、后存款”的基本策略。存款利率徹底放開上浮對市場影響更大，需優(yōu)先簡化和歸并現(xiàn)有存貸款基準(zhǔn)利率的期限結(jié)構(gòu)，通過行業(yè)自律機(jī)制進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率上浮，嘗試引導(dǎo)LPR與政策或市場利率掛鉤等。在利率并軌過程中，應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，流動(dòng)性松緊適度。
“利率市場化的重點(diǎn)是存款利率市場化?！倍ｍ当硎?，應(yīng)漸進(jìn)式地推進(jìn)和深化存款利率市場化。在市場利率自律機(jī)制下，按照“先大額后小額”“先長期后短期”等原則，逐步放開存款利率上浮上限，進(jìn)一步縮小存款利率與貨幣市場利率差距，使銀行表內(nèi)表外業(yè)務(wù)的利率趨同，并在條件成熟時(shí)取消存貸款基準(zhǔn)利率。
并軌對商業(yè)銀行影響總體可控
有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，利率并軌會(huì)對商業(yè)銀行產(chǎn)生一定沖擊。一方面，貸款利率下降后，存貸款息差收窄，存款利率實(shí)現(xiàn)市場化后，銀行負(fù)債成本上升，經(jīng)營壓力加大；另一方面，存款競爭可能更為激烈，而銀行資產(chǎn)端配置多樣化有限。
對此，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長、中歐陸家嘴國際金融研究院常務(wù)副院長盛松成曾撰文認(rèn)為，如果將取消貸款基準(zhǔn)利率作為利率并軌的第一步，還需要考慮銀行負(fù)債端的情況。因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)當(dāng)中，銀行負(fù)債（存款）結(jié)構(gòu)會(huì)影響銀行資產(chǎn)端的貸款定價(jià)。若取消貸款基準(zhǔn)利率，對貸款采用市場化定價(jià)，而存款仍根據(jù)存款基準(zhǔn)利率進(jìn)行定價(jià)，對商業(yè)銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債管理提出了更高的要求。
陳冀也認(rèn)為，利率市場化后銀行息差有收窄壓力。但據(jù)陳冀預(yù)計(jì)，我國商業(yè)銀行的凈息差收窄幅度不會(huì)過大?？傮w來看，在逐步推進(jìn)的策略和“先貸款、后存款”的推進(jìn)方式下，再考慮到穩(wěn)健的貨幣政策加以配合，預(yù)計(jì)利率并軌對商業(yè)銀行的影響總體可控。
