在經(jīng)歷了6月份的發(fā)行熱潮后，地方政府債發(fā)行7月迎來降溫。
Wind數(shù)據(jù)顯示，7月份全國共發(fā)行地方政府債5559億元，較6月份8996億元的月發(fā)行量環(huán)比減少38%。其中，新增一般債為629億元，新增專項(xiàng)債為1462億元。綜合財政部數(shù)據(jù)來看，今年新增地方債發(fā)行量已達(dá)到23855億元，占全年整體債務(wù)限額3.08萬億元的77.45%。
這同時也引發(fā)市場猜測：接下來是否會在原有基礎(chǔ)上新增國債或地方政府債的額度？背后的邏輯支撐點(diǎn)是：在房地產(chǎn)行業(yè)嚴(yán)控的背景下，托底經(jīng)濟(jì)重任落在基建的肩上，而財政支出壓力將在下半年進(jìn)一步顯現(xiàn)。
“市場預(yù)期財政政策會更加積極，而提升地方債發(fā)行額度是其中一個選項(xiàng)?！?月31日，北京某券商固收分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，而其中可動用的發(fā)債額度來自往年剩余，“截至2018年末，專項(xiàng)債剩余額度超過1萬億，是新增發(fā)行空間所在。”
不過，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，新增額度可能性較低。
天風(fēng)證券固收研究孫彬彬團(tuán)隊(duì)指出，“從7月30日中央政治局會議的措辭來看，市場難以預(yù)期追加赤字、增發(fā)國債的可能性”。
新增專項(xiàng)債完成71.29%
據(jù)財政預(yù)算，2019年新增地方政府債務(wù)限額30800億元，其中一般債務(wù)9300億元、專項(xiàng)債務(wù)21500億元。
今年地方債發(fā)行放量較往年提前。
2018年11月，財政部提前下達(dá)了部分2019年新增地方政府債務(wù)限額，總計(jì)13900億元，其中，一般債務(wù)5800億元，專項(xiàng)債務(wù)8100億元。相應(yīng)地，2019年一季度地方債發(fā)行“大爆發(fā)”：發(fā)行規(guī)模為14066.52億元，同比大幅上漲540.72%。
6月，地方債發(fā)行又迎來一波高峰，當(dāng)月發(fā)行量為8996億元，較5月份3043億元的發(fā)行量大幅增長。其中，6月10日公布的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》明確，“允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金”和“積極鼓勵金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持”；并要求“力爭當(dāng)年9月底前發(fā)行完畢，盡早發(fā)揮資金使用效益”，成為6月發(fā)行火爆的注解。
據(jù)財政部官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2019年6月底，各地已組織發(fā)行地方政府債券28372億元，其中，新增地方政府債券21764億元，占全年債務(wù)限額的71%（一般債券7899億元，占全年限額的85%；專項(xiàng)債券13865億元，占全年限額的65%）。
截至2019年7月末，新增地方政府債的發(fā)行量已達(dá)到23855億元，占全年整體債務(wù)限額3.08萬億元的77.45%。其中，新增一般債已達(dá)到8528億元，占全年限額9300億元的91.70%；新增專項(xiàng)債達(dá)到15327億元，占全年限額21500億元的71.29%。
“從昨天政治局會議表述來看，對房地產(chǎn)的調(diào)控下半年不太有可能放松，托底經(jīng)濟(jì)的任務(wù)向基建傾斜，而基建項(xiàng)目比較依賴地方政府債的投入?！鼻笆鋈谭治鰩煂?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，目前市場熱議下半年，“我們覺得三季度把剩余額度發(fā)完以后，四季度有可能會額外增加發(fā)行額度。”
是否增發(fā)專項(xiàng)債？
市場預(yù)期下半年地方政府債將突破額度發(fā)行，有其邏輯。
首先，財政支出可能存在缺口，客觀上存在需求。
“主要是今年持續(xù)減稅，加上房地產(chǎn)嚴(yán)控后接下來政府性基金收入的缺口也會明顯加大，市場普遍認(rèn)為，在原有的框架下，財政支出的壓力會加大，到時可能需要填補(bǔ)這個缺口。”
其次，年內(nèi)增加預(yù)算并不多見，但并非沒有先例。
1998年-2000年間，全國人大連續(xù)3年在當(dāng)年8月份批準(zhǔn)過中央財政預(yù)算調(diào)整。調(diào)整內(nèi)容包括：1998年，財政部向國有商業(yè)銀行發(fā)行1000億元國債，作為預(yù)算內(nèi)資金用于防洪、治澇及其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的項(xiàng)目；1999年，財政部增發(fā)600億元國債；2000年，增發(fā)國債500億元。
再次，地方政府專項(xiàng)債有突破的可能，利用空間在于前幾年的剩余額度。
前述分析師稱，之所以市場將目光投向?qū)ｍ?xiàng)債，一方面是專項(xiàng)債未直接列入赤字，不像國債、一般地方政府債那樣受約束，具有想象空間；另一方面是近年來專項(xiàng)債額度有剩余，“截至2018年末，專項(xiàng)債剩余額度超過1萬億”。
孫彬彬團(tuán)隊(duì)亦指出，根據(jù)2018年3月財政部發(fā)布《關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知》（財預(yù)〔2018〕34號），鼓勵各地區(qū)積極利用上年末專項(xiàng)債務(wù)未使用的限額。2018年全國專項(xiàng)債務(wù)限額86185億元、專項(xiàng)債務(wù)余額73923億元，理論上專項(xiàng)債往年剩余額度1.2萬億。
孫彬彬團(tuán)隊(duì)則給市場預(yù)期“潑冷水”。其認(rèn)為，在7月30日的中央政治局會議的措辭中，“市場難以預(yù)期追加赤字、增發(fā)國債的可能性。”
孫彬彬團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，“2019年一、二季度GDP增速分別為6.4%、6.2%，上半年同比增速6.3%，雖然低于目標(biāo)上限6.5%，但落在年初6.0%-6.5%的目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)。從7月15日國新辦新聞發(fā)布會來看，GDP增速只要穩(wěn)在目標(biāo)下限6.0%之上即可?！睂O彬彬強(qiáng)調(diào)，“6.2%是可選，6.0%是紅線，目前看突破紅線的可能性不大，所以財政政策表述并未大幅改變?！?/p>
來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
