2017年11月17日，央行公布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《指導意見》），牽動市場神經(jīng)的大資管新規(guī)終于揭開神秘面紗，而此時，距離國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（簡稱“金融委”）的第一次全體會議不到兩周時間。
“前所未有的強力監(jiān)管，鋪天蓋地的政策文件，應接不暇的各種檢查……第五次金融工作會議的召開，金融委橫空出世，大資管統(tǒng)一監(jiān)管標準出臺！金融民工迎來新時代?！庇匈Y管從業(yè)者如此感慨。
作為金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立以來，首份多部門聯(lián)合發(fā)布的金融監(jiān)管政策，《指導意見》對資管業(yè)務的發(fā)展產(chǎn)生重要影響之外，更清晰地呈現(xiàn)了未來金融監(jiān)管的核心脈絡。
國務院副總理馬凱領銜金融委，肩負審議金融業(yè)改革發(fā)展重大規(guī)劃、統(tǒng)籌金融改革發(fā)展與監(jiān)管、協(xié)調(diào)金融政策與相關(guān)財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等職能。金融委的成立，亦給市場帶來無限遐想；不到一年的時間，將《指導意見》“內(nèi)審稿”做到協(xié)調(diào)統(tǒng)一，亦突顯其強有力的協(xié)調(diào)作用。
似乎，隨《指導意見》而來的金融委之內(nèi)涵極具深意：隨著其在更高層面的協(xié)調(diào)溝通，中國金融監(jiān)管業(yè)態(tài)亦會呈現(xiàn)新面貌。
一方面可以有效防止各監(jiān)管機構(gòu)九龍治水、各自為戰(zhàn)的局面，防止監(jiān)管不足或監(jiān)管過度，有力有效有序地引導資本服務實體經(jīng)濟；另一方面其在更高層次上對資管產(chǎn)品的標準、分類、風險把控進行統(tǒng)籌，使得“三會”更好的進行機構(gòu)監(jiān)管，實現(xiàn)宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管的深入結(jié)合。
一位接近證監(jiān)會的人士告訴經(jīng)濟觀察報記者，根據(jù)《指導意見》的框架，正進行緊鑼密鼓的制定配套細則等，落實工作。
“出臺《指導意見》，固然得益于金融委的推動，但所謂‘一委一行三會’金融監(jiān)管格局的分工尚未完全定型?！币晃槐O(jiān)管層接近人士說。
不過，中國金融監(jiān)管分層路徑卻漸進漸近。
資管新規(guī)落地
其實，2017年來，關(guān)于統(tǒng)一資產(chǎn)管理產(chǎn)品標準規(guī)制的工作從未停止過。
今年2月底，市場曾流傳出一份有央行牽頭各金融監(jiān)管部門起草制定的《指導意見》內(nèi)審稿，擬通過打破剛性兌付、消除多層嵌套、禁止資金池操作等手段來規(guī)范資管行業(yè)一路銜枚疾進的發(fā)展；7月4日，央行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2017）》，亦透露了消除套利、打破剛性兌付、控制杠桿水平、抑制通道、加強“非標”管理等穿透式監(jiān)管思路。
直到11月17日，這份“流傳”中的《指導意見》終于落地成為一紙公文。盡管已經(jīng)過去一周，市場關(guān)于《指導意見》的討論與解讀并未減少。
“核心是去杠桿、凈值管理和穿透式監(jiān)管；手段是界定公募私募、去資金池、禁止期限錯配和明確核心資產(chǎn)，”一位保險資管高管對政策做出上述簡要評價。
“受影響較大的是銀行、券商資管、基金子公司和信托，”中國人民大學國際貨幣所研究員李虹含表示，未來資管行業(yè)將會呈現(xiàn)出類似于公募基金市場的格局，銀行理財產(chǎn)品在風險控制方面也將更加穩(wěn)健，產(chǎn)品設計將向凈值型理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，整個資產(chǎn)管理行業(yè)在打破了剛性兌付后會更趨規(guī)范。
但也有市場人士認為，無論是設立子公司還是第三方托管，銀行業(yè)資管公司在挑戰(zhàn)中也面臨著機會，例如可以發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品，自己來做投資業(yè)務。“長遠看，無論是從資金來源還是客戶端來看，銀行無疑會成為中國最重要的自查管理機構(gòu)，《指導意見》協(xié)調(diào)平衡了各類金融機構(gòu)的訴求，是一個讓大家都可以接受的結(jié)果?！?/span>
作為一名資管從業(yè)者，李猛最深的感受就是“躺著賺錢的日子”一去不復返了?！扒皫啄晔潜荣Y源、拼膽量、看跑馬圈地的速度，以后只能規(guī)規(guī)矩矩來了?！?/span>
在一位從事資管行業(yè)研究人士看來，我國資管行業(yè)發(fā)展帶有顯著的政策驅(qū)動特征。2012年至今資管行業(yè)的發(fā)展源于政策紅利的釋放，近期行業(yè)規(guī)模增速的下降也與政策收緊密切相關(guān)。
2012年至2015年間，證監(jiān)會先后發(fā)布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法（2012修訂）》、《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》及其實施細則以及《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》，開放了期貨、證券、基金資產(chǎn)管理業(yè)務；2013年2月，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務試點有關(guān)問題的通知》，拉開了保險資管行業(yè)發(fā)展的序幕。而同年3月，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關(guān)問題的通知》后，作為“理財直接融資工具”的銀行資產(chǎn)管理計劃試點啟動。一個大資管形態(tài)已然成形。
經(jīng)過幾年的發(fā)展，資管行業(yè)管理規(guī)模已經(jīng)接近百萬億規(guī)模。但正如央行所說，由于同類資管業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致，也存在部分業(yè)務發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。
金融監(jiān)管分層路徑漸顯
在橫琴人壽資產(chǎn)管理中心副總經(jīng)理王立川看來，大金融監(jiān)管，已經(jīng)從理論研究進化到了實證實施，抓手就是金融委，整個金融行業(yè)波瀾狀況的新時代已經(jīng)開幕了。加強宏觀審慎管理制度的建設，強化功能監(jiān)管、重視行為監(jiān)管，會使得金融行業(yè)發(fā)展更好的服務于宏觀社會經(jīng)濟改革的大目標。金融監(jiān)督管理部門，更多的職能是落實功能監(jiān)管和機構(gòu)監(jiān)管。
“堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，實現(xiàn)對各類機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務的全面、統(tǒng)一覆蓋”，在介紹規(guī)范資管業(yè)務所遵循的原則時，央行如是表示。而這恰恰也體現(xiàn)了中國金融監(jiān)管的新脈絡。
作為國務院統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融穩(wěn)定和改革發(fā)展重大問題的議事協(xié)調(diào)機構(gòu)，金融委的職責不但包括審議金融業(yè)改革發(fā)展重大規(guī)劃、統(tǒng)籌金融改革發(fā)展與監(jiān)管，協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管相關(guān)事項、協(xié)調(diào)金融政策與相關(guān)財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、研究系統(tǒng)性金融風險防范處置和維護金融穩(wěn)定重大政策，還包括指導地方金融改革發(fā)展與監(jiān)管，對金融管理部門和地方政府進行業(yè)務監(jiān)督和履職問責。“有一個統(tǒng)一的機構(gòu)來‘監(jiān)督和問責’，未來，一行三會、財政部、發(fā)改委等，在金融口各自為政的局面會得到糾偏，”一位資管人士對經(jīng)濟觀察報記者表示，而統(tǒng)一的規(guī)劃下，也有利于各監(jiān)管機構(gòu)更好地發(fā)揮機構(gòu)監(jiān)管職能。
近日，新上任不久的證監(jiān)會主席助理張慎峰在某論壇上描述了證監(jiān)會未來的監(jiān)管思路：下一步，將按照黨的十九大關(guān)于加強金融監(jiān)管的部署要求，繼續(xù)強化依法全面從嚴監(jiān)管，健全“以監(jiān)管會員為中心”的交易行為監(jiān)管模式，建立“穿透式”監(jiān)管機制，防止監(jiān)管套利。
同時，保監(jiān)會副主席黃洪也談到了保險行業(yè)的監(jiān)管，黃洪表示，現(xiàn)在，大量的監(jiān)管資源配置在日常行為監(jiān)管上，對法人機構(gòu)風險監(jiān)管的投入嚴重不足，對風險不夠敏感，一些重大風險不能及時發(fā)現(xiàn)。
其實，2017年，保監(jiān)會已針對公司治理、償付能力、資金運用等方面赴保險機構(gòu)進行多輪現(xiàn)場檢查，僅在今年就對對保險機構(gòu)各類違規(guī)行為下發(fā)了30余份監(jiān)管函。包括國際上，英美兩國的監(jiān)管實踐亦昭示，統(tǒng)一的功能監(jiān)管是大勢所趨。
風險防控效果明顯
正如市場人士在接受采訪中表示，防范化解金融風險，特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，是金融工作的根本性任務，監(jiān)管趨嚴是大方向、大趨勢?！吨笇б庖姟分校嗝枥L了進一步金融工作的監(jiān)管重點：堅持有的放矢的問題導向，重點針對資產(chǎn)管理業(yè)務的剛性兌付、監(jiān)管套利等問題，設定統(tǒng)一的標準規(guī)制，同時對金融創(chuàng)新堅持趨利避害、一分為二，留出發(fā)展空間。
然而，早在《指導意見》之前，各個監(jiān)管部門已經(jīng)展開了系列嚴監(jiān)管、補短板的風險防控工作，且已經(jīng)取得了一定的效果。而這，也是從業(yè)人士表示《指導意見》的推出在預期之內(nèi)的原因。
以證監(jiān)會為例，自2016年以來，證監(jiān)會堅持全面依法從嚴的監(jiān)管理念，回歸監(jiān)管本位，不斷完善監(jiān)管規(guī)則，采取主動遏制行業(yè)盲目擴張、監(jiān)管套利的系列舉措。
2016年，證監(jiān)會先后發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》、《基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《證券公司私募股權(quán)投資基金子公司管理規(guī)范》、《分級基金業(yè)務管理指引》等系列監(jiān)管規(guī)則，為高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、違規(guī)場外配資、資金池、違規(guī)聘請投資顧、違規(guī)銷售等現(xiàn)象戴上了緊箍咒的同時，還在《指導意見》落地前推進了規(guī)范整改、清理規(guī)制非持牌業(yè)務，有效保護了投資者的合法權(quán)益。此外，2017年1月，證監(jiān)會為保本基金更名，發(fā)布《關(guān)于避險策略基金的指導意見》，取消了基金管理公司的連帶擔保責任，與《指導意見》中的去剛性兌付要求一脈相承。
據(jù)了解，目前，證監(jiān)會上述監(jiān)管工作已經(jīng)取得了不錯的成效。以基金公司專戶子公司為例，通道業(yè)務規(guī)模顯著下降，目前已從經(jīng)峰值時的11.3萬億，降低至7.9萬億。
下一步，證監(jiān)會將積極配合人民銀行統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標準，目前，在《指導意見》框架內(nèi)的配套細則制定工作正在進行中。
