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          國(guó)資轉(zhuǎn)社保新政落地 國(guó)有創(chuàng)投“放膽”股權(quán)投資

          作者:songjingtao   已查看:1234     發(fā)布時(shí)間:2017-11-24 09:23:49

          “之前我們一直擔(dān)心投資的企業(yè)IPO時(shí)國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)影響基金業(yè)績(jī),如今這個(gè)心病終于解決了?!彪S著近期新發(fā)布的《劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?;稹?下稱(chēng)“新實(shí)施方案”)落地,華東某國(guó)資創(chuàng)投基金投資經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示,預(yù)計(jì)該國(guó)資集團(tuán)名下的股權(quán)投資基金將不再承擔(dān)劃轉(zhuǎn)擬IPO企業(yè)股權(quán)劃轉(zhuǎn)的義務(wù),在投資方向上也有了更多的選擇。

          根據(jù)新實(shí)施方案,中央和地方國(guó)有及國(guó)有控股大中型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等非上市股權(quán)將納入社?;饎澽D(zhuǎn)范圍。劃轉(zhuǎn)比例統(tǒng)一為企業(yè)國(guó)有股權(quán)的10%。劃轉(zhuǎn)對(duì)象為中央和地方企業(yè)集團(tuán)已完成公司制改革的,直接劃轉(zhuǎn)企業(yè)集團(tuán)股權(quán);中央和地方企業(yè)集團(tuán)未完成公司制改革的,抓緊推進(jìn)改革,改制后按要求劃轉(zhuǎn)企業(yè)集團(tuán)股權(quán);同時(shí),探索劃轉(zhuǎn)未完成公司制改革的企業(yè)集團(tuán)所屬一級(jí)子公司股權(quán)。

          多位相關(guān)證券市場(chǎng)人士都表示,這意味著原國(guó)有股轉(zhuǎn)持義務(wù)從IPO市場(chǎng)整體前移至中央及地方國(guó)資企業(yè)集團(tuán)的層面,從納入上市企業(yè)股權(quán)為主轉(zhuǎn)為更多持有非上市集團(tuán)國(guó)有股權(quán),不僅起到了“開(kāi)源”,更對(duì)鼓勵(lì)了近年來(lái)踴躍進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)的國(guó)有資本“做大蛋糕”。對(duì)于目前已上市國(guó)資公司和擬IPO企業(yè)來(lái)說(shuō),其影響則是潛移默化。

          國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)政策生變

          讓創(chuàng)投圈尤其敏感的一條是,“新實(shí)施方案”方案中明確:自印發(fā)之日起,《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法的通知》(國(guó)發(fā)〔2001〕22號(hào))等現(xiàn)行國(guó)有股轉(zhuǎn)(減)持政策停止執(zhí)行。

          根據(jù)上述文件規(guī)定,對(duì)于在國(guó)內(nèi)IPO的含國(guó)有股的上市公司,上市時(shí)需按照均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%,將股份公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由社?;饡?huì)持有,國(guó)有股東持股數(shù)量少于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量的,按實(shí)際持股數(shù)量轉(zhuǎn)持。政策同時(shí)規(guī)定,如果是混合所有制的國(guó)有股東,將由該類(lèi)國(guó)有股東的國(guó)有出資人按其持股比例乘以該類(lèi)國(guó)有股東應(yīng)轉(zhuǎn)持的權(quán)益額,履行轉(zhuǎn)持義務(wù)。

          近期成功IPO的暢聯(lián)股份,是國(guó)資股份股權(quán)劃轉(zhuǎn)的典型案例。今年9月登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí),暢聯(lián)股份國(guó)資股東浦東新區(qū)國(guó)資委、上海儀電集團(tuán)以及東航金控以直接劃轉(zhuǎn)股權(quán)的方式履行轉(zhuǎn)持義務(wù),混合所有制股東聯(lián)合發(fā)展、暢連投資的國(guó)有出資人則按其國(guó)有出資比例以上繳現(xiàn)金方式履行了轉(zhuǎn)持義務(wù)。

          有證券律師推斷,如果根據(jù)新的方案來(lái)執(zhí)行,暢聯(lián)股份的國(guó)資股東在IPO股權(quán)劃轉(zhuǎn)可以不再執(zhí)行。由于上海儀電集團(tuán)系上海國(guó)資委全資持有,后續(xù)或?qū)⒏臑閯澽D(zhuǎn)上海儀電集團(tuán)10%的股權(quán)給社?;穑坝筛魇〖?jí)人民政府設(shè)立國(guó)有獨(dú)資公司集中持有、管理和運(yùn)營(yíng)。也可將劃轉(zhuǎn)的國(guó)有股權(quán)委托本省(區(qū)、市)具有國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)功能的公司專(zhuān)戶(hù)管理”。社保基金不再直接持有上市公司暢聯(lián)股份股權(quán)。

          國(guó)資股東“放膽”投資

          有投行人士告訴e公司記者,國(guó)有股東認(rèn)定的覆蓋范圍十分廣泛。除了包括國(guó)有獨(dú)資企業(yè),或國(guó)有獨(dú)資企業(yè)獨(dú)家持股比例達(dá)到或超過(guò)50%的公司制企業(yè);以及上述單位或企業(yè)合計(jì)持股比例達(dá)到或超過(guò)50%,且其中之一為第一大股東的公司制企業(yè)外,還包括上述企業(yè)連續(xù)保持絕對(duì)控股關(guān)系的各級(jí)子企業(yè)等。

          因此,在國(guó)資創(chuàng)投業(yè),常常會(huì)出現(xiàn)的一些合理規(guī)避劃轉(zhuǎn)的“繞彎子”辦法:比如引入社會(huì)資本,使得投資主體的國(guó)有股權(quán)控制在50%以下;或者國(guó)資公司退居“二線(xiàn)”,國(guó)有股權(quán)合計(jì)超過(guò)50%,但由于第一大股東并非國(guó)有企業(yè),也不被認(rèn)定為國(guó)有股東,不需要承擔(dān)轉(zhuǎn)持義務(wù)。

          從這個(gè)角度看,或許可以理解為何市場(chǎng)上一些背靠國(guó)資券商的券商直投公司雖掛靠券商姓名,但其第一大股東反而是民營(yíng)資本。

          此外,在原來(lái)的IPO審核實(shí)務(wù)中,采用合伙制度的股權(quán)投資基金也同樣受上述50%限制的影響,為了規(guī)避?chē)?guó)有股劃轉(zhuǎn),各基金在設(shè)立時(shí)紛紛在股東選擇方面非常慎重,劃轉(zhuǎn)10%國(guó)有股對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響顯而易見(jiàn)。

          雖然國(guó)有創(chuàng)投基金有一定的豁免權(quán),但在資金投向、具體條件上都有所要求。據(jù)e公司了解,2010年國(guó)家曾規(guī)定在國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金符合被投企業(yè)職工人數(shù)不超過(guò)500人、營(yíng)業(yè)總收和資產(chǎn)總額都不超過(guò)2億元等條件,可以申請(qǐng)豁免劃轉(zhuǎn)。

          本次廢止原方案,無(wú)疑將為近兩年大舉進(jìn)入股權(quán)投資行業(yè)的國(guó)有資金松綁,“所有投資限制都打破了”,有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。清科數(shù)據(jù)顯示,截至2016年,政府引導(dǎo)基金已設(shè)立1013只,總目標(biāo)規(guī)模5.33萬(wàn)億元,已到位資金到1.90萬(wàn)億元。

          影響“潤(rùn)物無(wú)聲”

          由于財(cái)政部已經(jīng)明確新規(guī),“劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金,主要?jiǎng)澽D(zhuǎn)對(duì)象是中央和地方企業(yè)集團(tuán)的股權(quán),一般不涉及上市企業(yè)。對(duì)于少量涉及的上市企業(yè),劃轉(zhuǎn)是原國(guó)有股東將其10%的股權(quán)轉(zhuǎn)至社?;饡?huì)等承接主體,屬于國(guó)有股權(quán)的多元化持有,不改變企業(yè)國(guó)有股權(quán)的屬性和總量?!睒I(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,新規(guī)對(duì)目前二級(jí)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)影響不大。

          在央企和地方國(guó)資企業(yè)重組深化混合所有制改革的今天,劃轉(zhuǎn)新規(guī)對(duì)國(guó)資企業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)仍有“潤(rùn)物無(wú)聲”的影響。新規(guī)明確,自本方案印發(fā)之日起,劃轉(zhuǎn)范圍內(nèi)企業(yè)實(shí)施重大重組,改制上市,或改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司等涉及國(guó)有股權(quán)變動(dòng)的改革事項(xiàng),企業(yè)改革方案應(yīng)與國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)方案統(tǒng)籌考慮。

          另一些細(xì)微的影響較難發(fā)現(xiàn)。一位國(guó)有上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示,雖然新劃轉(zhuǎn)規(guī)定對(duì)后續(xù)集團(tuán)整體上市的影響目前暫不明確,但也解除了部分憂(yōu)慮。此前該國(guó)資相對(duì)控股公司曾計(jì)劃向大股東增發(fā)股份,但考慮到大股東為國(guó)有獨(dú)資企業(yè),增發(fā)完成后大股東對(duì)上市公司的持股將超過(guò)50%,達(dá)到絕對(duì)國(guó)有控股,最終放棄。因?yàn)?,如果增發(fā)完成,假設(shè)后續(xù)上市公司所持有的股權(quán)投資IPO成功,也會(huì)新增股權(quán)劃轉(zhuǎn)的問(wèn)題。但隨著新政策落地,原股權(quán)劃轉(zhuǎn)政策的終止,增發(fā)變?yōu)閲?guó)有股權(quán)絕對(duì)控股已無(wú)需多慮。從這個(gè)角度看,國(guó)有上市公司在股權(quán)投資上的布局也可能加速。

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