近年來(lái)，我國(guó)私募股權(quán)投資進(jìn)入快速發(fā)展期。基金業(yè)協(xié)會(huì)備案登記數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)管理人達(dá)到1.13萬(wàn)家，管理基金數(shù)量為2.35萬(wàn)只，實(shí)繳規(guī)模為5.83萬(wàn)億元，僅今年上半年股權(quán)及創(chuàng)投私募的規(guī)模就猛增了1.14萬(wàn)億元。這意味著，私募股權(quán)投資迎來(lái)了高速發(fā)展期。
與之相伴，體量越來(lái)越大的私募股權(quán)投資，如何退出備受各方關(guān)注。
股權(quán)投資退出渠道多樣
所謂私募股權(quán)投資退出，是指股權(quán)投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人在其所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟后，將其持有的權(quán)益資本在市場(chǎng)上出售以收回投資并實(shí)現(xiàn)投資收益的過(guò)程。業(yè)內(nèi)人士表示，退出既是股權(quán)投資的終極目標(biāo)，更是判斷一個(gè)投資機(jī)構(gòu)盈利指標(biāo)的重要參考。
隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的發(fā)展，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等逐漸完善，成為眾多私募股權(quán)投資退出的渠道選擇。業(yè)內(nèi)人士表示，私募股權(quán)常見(jiàn)的退出方式包括IPO、并購(gòu)、新三板掛牌、股轉(zhuǎn)、回購(gòu)、借殼、清算等。
并購(gòu)?fù)顺霰徽J(rèn)為是重要的退出方式之一，其主要指一個(gè)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)通過(guò)購(gòu)買其他企業(yè)的全部或部分股權(quán)或資產(chǎn)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。業(yè)內(nèi)人士表示，并購(gòu)?fù)顺龅膬?yōu)點(diǎn)在于不受IPO諸多條件的限制，具有復(fù)雜性較低、花費(fèi)時(shí)間較少的特點(diǎn)，同時(shí)可選擇靈活多樣的并購(gòu)方式，適合于創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)逐步上升，但尚不能滿足上市條件或不想經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的等待期，而創(chuàng)業(yè)資本又打算撤離的情況。
除此之外，其他的退出渠道也受到各方關(guān)注，比如，借殼上市被認(rèn)為是另類的IPO退出。所謂借殼上市，指一些非上市公司通過(guò)收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差、籌資能力弱的上市公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的操作手段。而股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以實(shí)現(xiàn)快速退出，回購(gòu)則是收益穩(wěn)定的退出方式，清算則成為投資人最不愿意看到的退出方式。
一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅2016年上半年，投資機(jī)構(gòu)完成退出交易2053筆，其中新三板掛牌1644筆，占到退出的80%；并購(gòu)150筆，在數(shù)量上首度超過(guò)IPO，占比7%；通過(guò)IPO退出的交易為146筆；而通過(guò)回購(gòu)、借殼等方式退出只占所有退出數(shù)量的2%。
IPO與新三板最受青睞
從上述數(shù)據(jù)不難看出，在目前私募股權(quán)退出的方式中，IPO與新三板掛牌，顯然是最受私募股權(quán)投資管理者青睞的兩個(gè)渠道。
IPO退出，即首次公開(kāi)發(fā)行股票，是指企業(yè)發(fā)展成熟以后，通過(guò)在證券市場(chǎng)掛牌上市，使私募股權(quán)投資資金實(shí)現(xiàn)增值和退出的方式。尤其是今年以來(lái)，IPO提速對(duì)于私募股權(quán)投資而言，意味著私募股權(quán)投資退出渠道更為通暢。
據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年7月，43家IPO公司中有19家公司有VC/PE支持，占比達(dá)44.19%。其中，通過(guò)IPO退出共19起，涉及80家機(jī)構(gòu)、77只基金，數(shù)量同比上升了18.75%。此外，產(chǎn)品的平均退出年限也從2016年的4.85年下降至4.16年。
有研究表明，IPO在股權(quán)投資基金退出的渠道中具有很大的優(yōu)勢(shì)，比如，在實(shí)踐中，IPO是所有退出方式中收益較高的；對(duì)于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，IPO有助于提高股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的知名度、市場(chǎng)聲譽(yù)與社會(huì)形象；股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)上市，不僅能夠幫助其受到投資者的青睞，以順利募集資金，而且良好的投資業(yè)績(jī)也會(huì)使股權(quán)投資機(jī)構(gòu)受到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的青睞。
近幾年來(lái)，隨著大量公司在新三板掛牌，新三板成為私募股權(quán)投資最受青睞的退出方式之一。2014年以前，通過(guò)新三板渠道退出的案例極為稀少，在2014年擴(kuò)容并正式實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓方式后，新三板退出逐漸受到投資機(jī)構(gòu)的追捧。特別是過(guò)去兩年，新三板掛牌數(shù)和交易量突飛猛進(jìn)，呈現(xiàn)井噴之勢(shì)。目前，新三板掛牌企業(yè)超過(guò)1萬(wàn)家。新三板已經(jīng)成為了中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓最便利的市場(chǎng)。
“份額轉(zhuǎn)讓”逐漸受寵
今年以來(lái)，我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)了一種各方高度關(guān)注的退出方式：“份額轉(zhuǎn)讓”。
一般情況下，當(dāng)私募基金投資者參股一只基金后，在基金完全實(shí)現(xiàn)清算退出之前，投資者根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況、對(duì)現(xiàn)金流的需求變化等原因，可以將所持有的基金份額轉(zhuǎn)讓給其他有意向購(gòu)買的投資者，這一轉(zhuǎn)讓及購(gòu)買行為被統(tǒng)稱為私募基金二手份額轉(zhuǎn)讓，由這一交易組成的市場(chǎng)通常被稱為私募二級(jí)市場(chǎng)。截至目前，歐美地區(qū)私募二級(jí)市場(chǎng)已發(fā)展得較為成熟，而國(guó)內(nèi)這一市場(chǎng)剛剛起步。
數(shù)據(jù)顯示，2014年以來(lái)，全球私募二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入了加速增長(zhǎng)時(shí)期。今年上半年，全球私募二級(jí)市場(chǎng)交易量已達(dá)220億美元，相當(dāng)于2016年全年交易量的近六成，預(yù)計(jì)2017年全球私募二級(jí)市場(chǎng)交易量較2016年有所上升。
“發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)事不宜遲?！币诵咆?cái)富創(chuàng)始人兼CEO唐寧近日表示，一方面，如今私募股權(quán)二手份額轉(zhuǎn)讓的需求量越來(lái)越大；另一方面，不少基金面臨退出的壓力，加上已經(jīng)有國(guó)外在二手份額轉(zhuǎn)讓方面成熟的市場(chǎng)先例，還有優(yōu)秀的合作伙伴，因此，要大力發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)。
實(shí)際上，國(guó)內(nèi)已建立了多個(gè)私募基金二手份額交易平臺(tái)，如北京金融資產(chǎn)交易所、上海股權(quán)交易中心等。但業(yè)內(nèi)人士稱，由于市場(chǎng)規(guī)范化和公開(kāi)化程度較低、市場(chǎng)信息不對(duì)稱等局限，現(xiàn)階段我國(guó)私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)參與者依然較少。
總體而言，私募股權(quán)投資“份額轉(zhuǎn)讓”在國(guó)內(nèi)尚屬新事物，雖然還有很多難點(diǎn)與分歧，但隨著越來(lái)越多的資本涌入私募股權(quán)市場(chǎng)以及市場(chǎng)項(xiàng)目存量數(shù)量的加大，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將持續(xù)加大。
