“清理整頓合并之后，區(qū)域內(nèi)四板市場的業(yè)務(wù)空間還是比較大的，原來可能存在惡性競爭或資源分散的情況，但如今區(qū)域內(nèi)僅有一家股權(quán)交易所將大大改善這一情況，加上監(jiān)管框架逐漸成型，未來四板市場具備一定的發(fā)展空間。”受訪人士指出。
隨著全國范圍內(nèi)區(qū)域性股權(quán)交易中心，也就是俗稱的四板市場陸續(xù)完成了清理整頓以及合并的工作后，監(jiān)管層開始發(fā)布進(jìn)一步的四板市場業(yè)務(wù)細(xì)則。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，近日監(jiān)管層發(fā)布了具體的指導(dǎo)意見來規(guī)范和鼓勵券商參與新一階段四板市場。
回溯四板市場的發(fā)展歷程，無論是作為股東還是業(yè)務(wù)參與方，券商均是不可忽視的重要組成，但在2017年四板市場掀起整頓大潮以來，陸續(xù)有券商退出這一市場，其中一些券商更是將所持有的四板市場股權(quán)轉(zhuǎn)讓，徹底與四板市場切割。
另外一方面，很多券商在四板市場有著將近五六年的持續(xù)投入，但這些券商并未從四板市場有所獲利，業(yè)務(wù)協(xié)同性不強(qiáng)和與四板公司發(fā)展階段錯位也讓券商在一些時候不得不放棄這一市場的業(yè)務(wù)。
那么，在新規(guī)發(fā)布后券商掘金四板市場的現(xiàn)狀是否會有改善？
失意四板市場
曾幾何時，券商和區(qū)域性股權(quán)交易所形影不離，從2012年四板交易所在全國各地大面積設(shè)立以來，券商都是區(qū)域性股權(quán)交易所最活躍的推動者和參與者。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計，截至2016年四板市場新政之前，參股區(qū)域性股權(quán)交易所的券商數(shù)量超過了30家，這約占券商總數(shù)的四分之一。而40多家區(qū)域性股權(quán)交易所中有八成含有券商股東。
對于眾多券商尤其是區(qū)域的中小券商來說，四板市場就是增量的市場，這也讓券商蜂擁而至。
“原有的業(yè)務(wù)領(lǐng)域都已經(jīng)是紅海，從當(dāng)時的角度來看，四板市場有巨大的成長空間，打通四板市場，券商就可以在股權(quán)業(yè)務(wù)端完成自下而上的整合?！比A中地區(qū)一家大型券商場外市場部的負(fù)責(zé)人8月22日對記者表示。
但理想和現(xiàn)實(shí)終究還是有距離的。最終，券商在數(shù)年耕耘之后并未在四板市場結(jié)出想要的果。
首先，四板市場在近五年的時間中并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性爆發(fā)式的增長。在這期間，四板市場定位尷尬，早期同新三板市場功能重疊，但后期又因?yàn)楸O(jiān)管層政策遲遲不能定調(diào)，定位搖擺不定。
另外，盡管無論從交易所數(shù)量還是所覆蓋的企業(yè)數(shù)量，如今的四板市場已經(jīng)是一個海量的基礎(chǔ)證券市場，但這一市場同券商業(yè)務(wù)的協(xié)同性非常差，絕大多數(shù)在四板市場掛牌的企業(yè)并非是券商的目標(biāo)客戶群體。
如果將券商早期拿出真金白銀成為四板市場股東理解為一筆投資，那么在這5年的時間里毫無疑問并沒有為券商帶來多少實(shí)際的效益。
中部地區(qū)一家股權(quán)交易中心的高層8月22日在接受記者采訪時講道：“核心問題就是投資收益，券商的行事風(fēng)格和區(qū)域股權(quán)中心的業(yè)務(wù)上存在銜接。券商并沒有找到很好的模式來契合業(yè)務(wù)，長期投資沒有收益，很多券商應(yīng)該是沒有耐心了?！?/p>
因此恰逢2017四板市場整頓，券商股東開始撤離，國信證券、國海證券，中信證券等先后離場，另外業(yè)務(wù)端更多的券商早已放棄這一戰(zhàn)場。
而如今，四板市場清理整頓結(jié)束，監(jiān)管治理框架逐漸清晰，在國家一再強(qiáng)調(diào)要支持中小微企業(yè)融資的大環(huán)境下，四板市場或有可為。此時，監(jiān)管層發(fā)布相關(guān)文件指導(dǎo)和鼓勵券商投身四板市場，對于各家券商來說或是掘金四板市場的又一次機(jī)會。
是否能夠扭轉(zhuǎn)局面
監(jiān)管層近日發(fā)布的指導(dǎo)券商參與四板市場的文件，便是《區(qū)域性股權(quán)市場自律管理與服務(wù)規(guī)范（試行）》（下稱“《規(guī)范》”），與此同時，證監(jiān)會在2013年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見（試行）》（下稱“《意見》”）廢止。
盡管從文件名稱上來看，《規(guī)范》和券商并沒太多聯(lián)系，但從《意見》被《規(guī)范》替代來看，該文件在很大程度上仍和券商參與四板市場有較大關(guān)系。
實(shí)際的文件內(nèi)容也是如此，除了要求區(qū)域市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)作為證券業(yè)協(xié)會新增的會員單位要合規(guī)外，指導(dǎo)和規(guī)范券商在四板市場開展業(yè)務(wù)或者參股四板市場占據(jù)了不小的篇幅。
《規(guī)范》中有關(guān)券商最重要的部分便是具體明確了券商在四板可以開展的業(yè)務(wù)范圍，共計11項(xiàng)。
常規(guī)業(yè)務(wù)有：推薦企業(yè)掛牌；承銷可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，推薦本公司承銷的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券在區(qū)域性股權(quán)市場掛牌轉(zhuǎn)讓；代理開立區(qū)域性股權(quán)市場證券賬戶；為在區(qū)域性股權(quán)市場開戶的合格投資者買賣證券提供居間介紹服務(wù)等。
除此之外，《規(guī)范》中還特別提出，券商可以下沉做一些靈活的業(yè)務(wù)，例如為四板掛牌企業(yè)提供改制輔導(dǎo)、管理培訓(xùn)、管理咨詢、財務(wù)顧問等相關(guān)服務(wù)；推薦企業(yè)展示以及為合格投資者提供企業(yè)研究報告和盡職調(diào)查信息；與商業(yè)銀行、小額貸款公司等開展業(yè)務(wù)合作，為企業(yè)提供融資服務(wù)等。
“總的來看，監(jiān)管層對券商在四板開展業(yè)務(wù)給足了自由度，從傳統(tǒng)的融資，推薦業(yè)務(wù)到咨詢類的業(yè)務(wù)甚至路演展示的業(yè)務(wù)，可以說四板市場一些非券商的會員單位能做什么，券商就能做什么，相比之下，券商這類持牌機(jī)構(gòu)具有相當(dāng)大的優(yōu)勢。”一位西部證券投行部的人士8月22日對記者講道。
根據(jù)記者梳理的情況顯示，《規(guī)范》中允許券商開展的一些基礎(chǔ)業(yè)務(wù)恰好解決了券商此前業(yè)務(wù)協(xié)同性不強(qiáng)的情況，一些基礎(chǔ)業(yè)務(wù)同券商地方營業(yè)部可以起到不錯的推進(jìn)效果。
與此同時，相比2017年以來，今年券商作為股東離開四板市場的情形幾乎沒有再出現(xiàn)，這也從側(cè)面反映了券商對于四板市場前景的看法有所改觀。
《規(guī)范》中也再次明確，證券公司可以參股、控股區(qū)域性股權(quán)市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)。證券公司分支機(jī)構(gòu)可以經(jīng)證券公司批準(zhǔn)并在授權(quán)范圍內(nèi)開展區(qū)域性股權(quán)市場相關(guān)業(yè)務(wù)。
“清理整頓合并之后，區(qū)域內(nèi)四板市場的業(yè)務(wù)空間還是比較大的，原來可能存在惡性競爭或資源分散的情況，但如今區(qū)域內(nèi)僅有一家股權(quán)交易所將大大改善這一情況，加上監(jiān)管框架逐漸成型，未來四板市場具備一定的發(fā)展空間?！鼻笆鋈A中地區(qū)券商場外市場部負(fù)責(zé)人分析道。
