日前，從內蒙古傳來一個令業(yè)內振奮的消息，內蒙古股權交易中心成功為新三板創(chuàng)新層企業(yè)凌志股份備案發(fā)行了一筆私募可轉債業(yè)務。內蒙古股交也成為第一家服務新三板創(chuàng)新層企業(yè)可轉債業(yè)務的區(qū)域性股權交易中心，為整個市場找到了新的方向。
及時到來的可轉債
2017年，可轉債的到來就像在一片荒涼的市場上，突然流淌來了一條小溪，水很小，但是清澈甘甜，對于整個市場的象征意義巨大。2017年9月，滬深交易所、全國股轉公司、中國結算公司制定并發(fā)布了《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉換公司債券業(yè)務實施細則（試行）》（以下簡稱“雙創(chuàng)可轉債”），標志著新三板市場迎來了雙創(chuàng)可轉債這樣一個重量級的融資工具，并被業(yè)內視為新三板創(chuàng)新層企業(yè)的福音。實施細則一經(jīng)推出便得到了多家企業(yè)的追捧，政策公布的一周之內就有多家公司上報發(fā)行備案材料。最快的藍天環(huán)保在10個工作日內就成功備案，一下點燃了市場的熱情。同時，2017年5月，區(qū)域性股權市場在證監(jiān)會政策的指引下也開始了可轉債探索之路，四板可轉債也在全國各地悄悄的發(fā)芽。
目前雙創(chuàng)可轉債需要到上交所進行掛牌，主要針對新三板的創(chuàng)新層企業(yè)和一些優(yōu)質的非掛牌企業(yè)，手續(xù)流程都有著相對較高的要求，目前已有不少企業(yè)選擇到上交所進行排隊備案。不過，對于急需融資的中小企業(yè)來說，雙創(chuàng)可轉債還是有著比較高的門檻，需要更多的融資形式來進行補充。
企業(yè)需要更多的融資渠道
新三板企業(yè)融資的新選擇
相比起新三板創(chuàng)新層企業(yè)才能享受的在上交所掛牌雙創(chuàng)可轉債，區(qū)域性股權市場推出的私募可轉債業(yè)務（以下簡稱“四板可轉債”）則在很多方面具備著另類的優(yōu)勢，為很多三板企業(yè)打開了一扇融資的新大門。
區(qū)域股權交易市場的私募可轉換債券具備如下幾點優(yōu)勢。第一，發(fā)行的流程更加快捷可控。四板可轉債手續(xù)、流程相對簡便，在條件合適的情況下可以壓縮到1-2個月；第二，產品設計靈活。四板可轉債在發(fā)行金額、期限上更加靈活，可以根據(jù)企業(yè)實際情況約定，融資成本比較適中，擔保措施也相對靈活。所以，四板可轉債在一些方面更加貼近中小企業(yè)的實際需求，逐步吸引越來越多的企業(yè)關注。
從2017年末開始，全國各地的區(qū)域性股權交易市場都開始嘗試為新三板企業(yè)服務。據(jù)不完全統(tǒng)計，第一筆三板企業(yè)四板可轉債業(yè)務在新疆落地，新疆股權交易中心幫助新疆康潤潔環(huán)?？萍脊煞萦邢薰景l(fā)行一筆四板可轉債，開啟四板市場服務三板企業(yè)的歷程。此后，包括寧夏、前海、江西在內的多家股交都成功完成三板企業(yè)可轉債的發(fā)行備案。
新四板和三板企業(yè)其實也有很大的合作空間
來自草原的突破
和上述的幾筆四板可轉債業(yè)務相比，此次內蒙古股權交易中心備案的這筆業(yè)務在實踐中無論是企業(yè)規(guī)模質量、融資金額、服務質量和速度效率上都有著更多亮點和突破，標志著四板可轉債業(yè)務正在逐步走向成熟。
亮點一：新三板創(chuàng)新層優(yōu)質企業(yè)和農業(yè)。此次可轉債的發(fā)行人內蒙古凌志馬鈴薯科技股份有限公司（凌志股份，股票代碼831725），起步于2000年，是新三板創(chuàng)新層企業(yè)，是內蒙古區(qū)域內的農業(yè)重點龍頭企業(yè)、扶貧龍頭企業(yè)和馬鈴薯產業(yè)杰出貢獻企業(yè)，具有雄厚的實力和巨大的發(fā)展空間。作為創(chuàng)新層企業(yè)，凌志股份也可以選擇雙創(chuàng)可轉債這一融資形式，但在進行了研究和權衡之后，他們率先選擇了更加方便快捷和靈活的四板可轉債。創(chuàng)新層和農業(yè)這兩個詞已經(jīng)足夠亮眼，這筆業(yè)務為區(qū)域股權市場找到了未來發(fā)展的新的方向，不僅可以為更多優(yōu)質企業(yè)提供服務，也可以結合國家戰(zhàn)略把資本輸送到包括農業(yè)在內的眾多國家扶持的重點行業(yè)，實現(xiàn)全面均衡發(fā)展。
亮點二：金額和成本。本次凌志股份共發(fā)行5000萬規(guī)模的可轉債，發(fā)行規(guī)模是目前四板可轉債中最大的一筆，融資成本也比較適中，為企業(yè)所接受。內蒙股權交易中心還在協(xié)調政府相關政策，進一步減輕了企業(yè)的融資負擔，也切實地在實踐“作為地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺”的功能。
亮點三：服務和效率。內蒙股交體現(xiàn)出了極強的服務能力和服務效率。在與企業(yè)溝通并了解企業(yè)需求之后，內蒙股交迅速行動，一方面幫助企業(yè)研究相關政策、定制方案，在合法合規(guī)的前提下，按照金融辦、證監(jiān)局、全國股份轉讓系統(tǒng)及股交中心備案發(fā)行私募可轉換債券的相關制度要求，審核相關備案材料。另一方面幫助企業(yè)尋找合適的相關服務機構包括承銷、會所、律所和擔保等。從準備到發(fā)行成功只用了不到2個月的時間，展現(xiàn)出了極強的服務能力和服務意識，幫助企業(yè)解決了燃眉之急。
優(yōu)質的服務也得到了企業(yè)的認可。凌志股份趙秀艷總經(jīng)理表示，內蒙古股權交易中心幫助企業(yè)創(chuàng)新融資模式，使企業(yè)真正實現(xiàn)了多層次資本市場融資。通過區(qū)域股權市場進行融資，本地區(qū)投資人投資本土企業(yè)，同時可提升企業(yè)在本土的知名度，助推企業(yè)進一步拓寬融資渠道，擴大品牌影響力，實現(xiàn)高質量發(fā)展。
內蒙古農業(yè)龍頭企業(yè)——凌志股份（股票代碼831725）構建了以馬鈴薯種薯繁育為核心，以標準化種植為依托，以馬鈴薯食品加工為主導的全產業(yè)鏈運營模式，是一家極具發(fā)展?jié)摿Φ默F(xiàn)代化的農業(yè)企業(yè)。
問題和展望
雖然業(yè)務取得了突破，可如果區(qū)域性股權市場真正想要利用好可轉債這一工具服務區(qū)域經(jīng)濟和實體中小微企業(yè)，還任重道遠，有很多共性的問題急需解決。
比如在債券的設計中，因為發(fā)行人是三板掛牌企業(yè)，在投資人、轉股條款等方面均需與全國股轉系統(tǒng)進行交互，但是目前在全國股轉系統(tǒng)與全國區(qū)域股權市場（也包括中登公司）的債轉股以及投資人認定等方面仍未有系統(tǒng)全面的制度性安排，各家只能是摸著石頭過河，盡量不越雷池，小心翼翼，這不是長久之計。再比如，區(qū)域股權市場的可轉債業(yè)務本身也缺乏明確的法律法規(guī)監(jiān)管，只能參考現(xiàn)有法律，很多細節(jié)都無法明確。
但無論如何，內蒙股交已經(jīng)為全國市場打開了一扇新的大門，區(qū)域性股權市場為三板企業(yè)、四板企業(yè)和非掛牌企業(yè)發(fā)行私募可轉債已經(jīng)成為一個可選項，復制和發(fā)展將是既定事實，未來法規(guī)和制度會不斷完善，該業(yè)務的各種標準會不斷明晰，服務也會不斷優(yōu)化。屆時，四板可轉債必將會成為更多企業(yè)融資的新選擇。
