7月20日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下統(tǒng)稱《資管業(yè)務新規(guī)》）公開征求意見。
經過近年來的快速發(fā)展，目前證券期貨經營機構私募資管業(yè)務已經積累了26萬億的龐大體量，未來該如何運行牽動了相關機構從業(yè)者和投資者的神經。從證監(jiān)會昨晚的表態(tài)來看，《資管業(yè)務新規(guī)》有利于證券期貨經營機構存量資管業(yè)務平穩(wěn)過渡。
證監(jiān)會發(fā)言人表示， 《資管業(yè)務新規(guī)》多數為2016年以來證監(jiān)會落實依法全面從嚴監(jiān)管，針對證券期貨經營機構私募資管業(yè)務出臺的政策，具有較高的政策延續(xù)性，且部分指標在對標《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》后，較現行監(jiān)管規(guī)定略有放寬。
發(fā)言人還指出，《資管業(yè)務新規(guī)》在起草過程中堅持了四大原則，具有“統(tǒng)一監(jiān)管”“簡便可行”“柔性安排”等特征，并允許存量尚不符合《資管業(yè)務新規(guī)》規(guī)定的產品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進度，允許機構結合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實現新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。
據證監(jiān)會披露，近年來，證券期貨經營機構私募資管業(yè)務發(fā)展較快。截至2018年6月，證券期貨經營機構私募資管業(yè)務規(guī)模合計25.91萬億元，其中證券公司及其子公司約14.92萬億元，基金公司及其子公司約10.83萬億元，期貨公司及其子公司約1600億元。
證監(jiān)會稱，現有絕大多數證券期貨經營機構私募資管業(yè)務運營情況總體良好，但也暴露出一些問題，如，“個別機構偏離資管業(yè)務本源，主動管理不足，風險控制薄弱。2016年以來，證監(jiān)會持續(xù)完善私募資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則，督促證券期貨經營機構落實合規(guī)風控主體責任，行業(yè)合規(guī)風控意識有所增強，盲目擴張業(yè)務、忽視合規(guī)風控的情況得到初步遏制?！?/span>
證監(jiān)會發(fā)言人指出，《資管業(yè)務新規(guī)》多數為2016年以來證監(jiān)會落實依法全面從嚴監(jiān)管，針對證券期貨經營機構私募資管業(yè)務出臺的政策，具有較高的政策延續(xù)性，且部分指標在對標今年4月27日發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）后，較現行監(jiān)管規(guī)定略有放寬。
證監(jiān)會認為，總體看，這有利于實現證券期貨經營機構存量資管業(yè)務平穩(wěn)過渡，進一步提升證券期貨經營機構私募資管業(yè)務的合規(guī)管理和風險控制水平，切實保護投資者合法權益，防范系統(tǒng)性風險。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，《資管業(yè)務新規(guī)》在起草過程中，始終堅持四項基本原則：
一是統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進公平競爭。一方面，統(tǒng)一證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司等各類證券期貨經營機構私募資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則，消除監(jiān)管套利。另一方面，對標《指導意見》，并與其他金融監(jiān)管機構有關資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則保持銜接一致。
二是立足有效整合，堅持問題導向。原則上不對現有監(jiān)管體制和規(guī)則作大的改動，總結近年來私募資管業(yè)務突出問題和監(jiān)管經驗，重點在加強風險防控、規(guī)制關聯交易、防范利益輸送、壓實經營機構主體責任等方面，完善制度體系。
三是細化指標流程，提高可操作性。按照《指導意見》的要求，《資管業(yè)務新規(guī)》進一步明確了資管產品的投資者適當性管理、非標債權類資產投資的限額管理、流動性指標管理、信息披露等具體指標和監(jiān)管要求，簡便可行。
四是增加規(guī)則彈性，確保平穩(wěn)過渡。立足當前市場運行特點和存量資管業(yè)務情況，設置了與《指導意見》相同的過渡期，并且作了“新老劃斷”的柔性安排。過渡期內，各機構在有序壓縮存量尚不符合《資管業(yè)務新規(guī)》規(guī)定的產品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《資管業(yè)務新規(guī)》規(guī)定的產品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進度，允許機構結合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實現新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。過渡期結束后，對于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標準化債權類資產，以及未到期的存量非標準化股權類資產，經證監(jiān)會同意，采取適當安排妥善處理。
火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，2016年7月中旬，證監(jiān)會曾發(fā)布一版《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》。當時有券商認為，這標志著對資管類業(yè)務的規(guī)定，從行為細則上升到證監(jiān)會規(guī)范性文件，提高了法律效力，增強了對機構的約束力。
該規(guī)定也依照新老劃斷的原則作出了過渡期安排，考慮產品本身實際情況，對存量的保本型私募產品、委托不符合條件的第三方機構提供投資建議的私募產品，不要求立即清理，但合同到期前不得提高杠桿倍數，不得新增凈申購規(guī)模，合同期或保本周期到期后，轉換運作方式或自然清盤，不得續(xù)期。
證監(jiān)會昨晚表示，此次《資管業(yè)務新規(guī)》的制定原則上不對現有監(jiān)管體制和規(guī)則作大的改動，重點在加強風險防控、規(guī)制關聯交易、防范利益輸送、壓實經營機構主體責任等方面，完善制度體系。
據證監(jiān)會總結，《資管業(yè)務新規(guī)》主要有七方面重點內容：
（一）統(tǒng)一法律關系，明確基本原則
《資管業(yè)務新規(guī)》依據《基金法》，明確將各類私募資產管理業(yè)務統(tǒng)一為信托法律關系，并在此基礎上確立了五項基本原則。
其中包括“禁止剛性兌付”“獨立運作，要求私募資產管理業(yè)務與公司其他業(yè)務有效隔離”。
（二）在統(tǒng)一現有規(guī)則“術語體系”的基礎上，系統(tǒng)界定了業(yè)務形式、產品類型和資產類別。
業(yè)務和產品類型方面， 一是根據投資者人數，分為集合資管計劃和單一資管計劃，并設置了差異化的制度安排。 二是根據資產最終投向，分為固定收益類、權益類、商品及金融衍生品類和混合類，并明確了具體標準和監(jiān)管要求。 三是根據是否開放參與、退出，劃分為封閉式資管計劃和開放式資管計劃。 四是明確分級產品要求，并原則規(guī)定了FOF產品、MOM產品，預留創(chuàng)新空間。
資產類別方面，清晰界定“標準化”與“非標準化”資產。
（三）基本統(tǒng)一監(jiān)管標準
一是統(tǒng)一資格條件。從財務和風險控制指標、治理結構和內控制度、人員、場所和設施等六方面，設定證券期貨經營機構從事私募資產管理業(yè)務資格條件。 二是統(tǒng)一管理人職責。明確證券期貨經營機構從事私募資產管理業(yè)務應履行的9項職責。 三是統(tǒng)一運作規(guī)范和內控機制要求。基本統(tǒng)一募集推廣、投資運作、信息披露、變更、終止、清算等全業(yè)務、全流程，以及風險管理與內部控制機制要求。
（四）適當借鑒公募經驗，健全投資運作制度體系
借鑒公募基金“組合投資、強制托管、充分披露、獨立運作”的成熟經驗，并結合私募資產管理業(yè)務特點，并從四個方面，進一步完善投資運作制度體系——一是組合投資；二是強制托管；三是充分披露；四是獨立運作。
（五）壓實經營機構主體責任，強化內部合規(guī)風控管理
《資管業(yè)務新規(guī)》專設一章，系統(tǒng)規(guī)定證券期貨經營機構開展私募資產管理業(yè)務的風險管理與內部控制機制要求。其中，特別強調了五方面要求，包括“做實做細投資者適當性管理工作”“強化公平交易，加強異常交易監(jiān)測監(jiān)控”等。
（六）強化重點風險防控，補齊制度短板
總結近幾年監(jiān)管經驗，《資管業(yè)務新規(guī)》對流動性風險和關聯交易進行了重點規(guī)制。
流動性風險防控方面， 一是強調期限匹配，并明確具體要求。 二是考慮私募特征，限制產品開放頻率 ，規(guī)范高頻開放產品投資運作。 三是要求集合資管計劃開放退出期內，保持 10%的高流動性資產。 四是規(guī)定流動性風險管理工具。包括延期辦理巨額退出申請、暫停接受退出申請、收取短期贖回費等。 五是明確投資非標債權類資產的限額管理要求，參照商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)則，規(guī)定同一經營機構私募資產管理業(yè)務投資非標債權的金額不得超過全部資管計劃凈資產的35%。
（七）強化一線監(jiān)管，加強監(jiān)管與自律協(xié)作
一是要求派出機構加強對私募資產管理業(yè)務的現場檢查和非現場檢查。二是完善信息報送機制。規(guī)定證券期貨經營機構應當在資管計劃成立、變更、展期、終止、清算各環(huán)節(jié)，在繼續(xù)向基金業(yè)協(xié)會備案的同時，新增抄報相關證監(jiān)局的要求。三是強化數據信息共享，健全風險監(jiān)測、預警、處置機制。規(guī)定基金業(yè)協(xié)會等單位應當與派出機構等相互共享私募資管產品數據信息，派出機構應當每月分析匯總資管計劃備案信息和業(yè)務數據，按規(guī)定報告。四是強化責任追究。要求派出機構從嚴監(jiān)管，及時發(fā)現、查處違規(guī)行為。
有大型券商資管子公司人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，“我們對《指導意見》和對券商資管相關細則的發(fā)布很歡迎，這給了我們一個契機，讓我們在和銀行等其他金融機構的競爭中有了一條更為公平的起跑線。這樣的環(huán)境下，不同的金融機構可以通過差異化競爭，各展所長，投資人的選擇余地也更大了。而這也要求今后不同的資管機構、不同的產品要和不同風險偏好的客戶做好匹配?！?/span>
