“定向降準(zhǔn)的好處是有針對(duì)性，而非普遍性放水，從貨幣政策角度看，我們依舊保持穩(wěn)健中性原則，在這一基礎(chǔ)上，運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)功能，引導(dǎo)流動(dòng)性，支持薄弱環(huán)節(jié)，也符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，需要強(qiáng)調(diào)的是，‘債轉(zhuǎn)股’特別有利于去杠桿和補(bǔ)短板。”
市場(chǎng)化、法治化推動(dòng)“債轉(zhuǎn)股”這件事，地方上實(shí)踐有幾年時(shí)間了，實(shí)際存在的問題也并不算少。一個(gè)突出的情況是，地方政府出面促進(jìn)市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”存在很多弊端——既然是市場(chǎng)化方式，那么在流動(dòng)性已知的情況下，商業(yè)銀行會(huì)從企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)性、股權(quán)分紅甚至是退出方面做思考，最終判定是否參與、參與哪個(gè)債轉(zhuǎn)股；而從地方政府和企業(yè)的角度說，只要企業(yè)沒宣告“死亡”，能救還要救。
思路不一致，行為難統(tǒng)一，但目標(biāo)是明確的，要通過“債轉(zhuǎn)股”，扶持暫時(shí)困難的潛力企業(yè)，贏得未來發(fā)展。為推動(dòng)這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，中國(guó)人民銀行日前決定，從今年7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。鼓勵(lì)5家國(guó)有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場(chǎng)上募集的資金，按照市場(chǎng)化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。支持“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施主體真正行使股東權(quán)利，參與公司治理，并推動(dòng)混合所有制改革。定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”的項(xiàng)目。
定向降準(zhǔn)與推動(dòng)市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”之間有怎樣的“隱情”？“債轉(zhuǎn)股”的同時(shí)，增強(qiáng)小微企業(yè)活力，還有哪些配套措施？
▲▲人民銀行的籌謀
細(xì)讀人民銀行于6月24日下發(fā)的定向降低存款準(zhǔn)備金率（以下簡(jiǎn)稱“定向降準(zhǔn)”）的決定，會(huì)發(fā)現(xiàn)此次釋放出來的流動(dòng)性大概為7000億元，其中：下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行5家國(guó)有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等12家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場(chǎng)化、法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與；同時(shí)下調(diào)郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場(chǎng)，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題。
在接受本報(bào)記者采訪時(shí)，人民銀行參事、央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成表示，“定向降準(zhǔn)的好處是有針對(duì)性，而非普遍性放水，從貨幣政策角度看，我們依舊保持穩(wěn)健中性原則，在這一基礎(chǔ)上，運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)功能，引導(dǎo)流動(dòng)性，支持薄弱環(huán)節(jié)，也符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，需要強(qiáng)調(diào)的是，‘債轉(zhuǎn)股’特別有利于去杠桿和補(bǔ)短板?！?/span>
“看似只是這兩個(gè)問題，其實(shí)還涉及另一個(gè)問題。”對(duì)于人民銀行這7000億元的最終流向，盛松成認(rèn)為，銀行資金支持小微企業(yè)，企業(yè)拿到錢會(huì)用于生產(chǎn)活動(dòng)，隨著資金的進(jìn)一步流動(dòng)，社會(huì)流動(dòng)性就增加了，在社會(huì)融資規(guī)模、M2（廣義貨幣供應(yīng)量）雙降背景下，也起到了穩(wěn)定流動(dòng)性的作用。
當(dāng)然，人民銀行更為迫切的工作是促進(jìn)市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”。那么，定向降準(zhǔn)能發(fā)揮怎樣的作用？
推進(jìn)市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”工作有一段時(shí)間了，但業(yè)界普遍反映之前的情況并不理想，一個(gè)不得不說的原因就是銀行動(dòng)力不足，積極性不高。
在盛松成看來，這里有著具體原因。銀行貸款基準(zhǔn)利率為4.35%至4.9%之間，給予實(shí)體企業(yè)特別是中小微企業(yè)的貸款利率還會(huì)上浮不少，而且很多這樣的貸款當(dāng)年就能收回本息；相比之下，如果讓銀行參與企業(yè)債轉(zhuǎn)股，有的企業(yè)的股息是達(dá)不到這個(gè)水平的，而且轉(zhuǎn)股之后的資金，銀行要和企業(yè)發(fā)展捆綁在一起，不像發(fā)貸款，期限短的貸款很快就會(huì)收回。
收益低、期限長(zhǎng)，預(yù)期不明朗，銀行業(yè)推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股顯然需要?jiǎng)?chuàng)新模式。在盛松成看來，人民銀行的定向降準(zhǔn)恰好給商業(yè)銀行參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股引向了新路。
“商業(yè)銀行存在人民銀行的法定存款準(zhǔn)備金利率為1.62%。但如果定向降準(zhǔn)，把原本銀行一年只能收到1.62%利息的錢返給銀行自己去使用，那么邏輯上講，只要超過1.62%的利息，銀行都算創(chuàng)收。因此，由這部分特定資金推動(dòng)銀行搞市場(chǎng)化‘債轉(zhuǎn)股’，人民銀行的目的是明確的，就是鼓勵(lì)銀行主動(dòng)去做事情?！笔⑺沙缮踔琳J(rèn)為，此舉也解決了金融脫實(shí)向虛的問題。
“日本曾經(jīng)實(shí)行過主辦銀行制度，我們可以借鑒其合理之處。主辦銀行制度的邏輯是一家商業(yè)銀行要對(duì)特定企業(yè)的金融服務(wù)負(fù)責(zé)到底。這樣做，弊端是一旦風(fēng)險(xiǎn)來臨，銀行與實(shí)業(yè)都無法幸免，但有利的方面是，商業(yè)銀行必須了解實(shí)體企業(yè)發(fā)展的方方面面，為其提供
服務(wù)。”盛松成說。
▲▲流動(dòng)性的實(shí)際考慮
在銀行服務(wù)實(shí)體企業(yè)中，“債轉(zhuǎn)股”是難啃的硬骨頭，而在注意到并打算解決好這個(gè)問題的同時(shí)，人民銀行似乎也意識(shí)到另一個(gè)問題，即當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，偏緊的流動(dòng)性給小微企業(yè)融資增加了難度。于是，在定向降準(zhǔn)促進(jìn)市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”之后幾天，上周五下午，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在系統(tǒng)內(nèi)電視電話會(huì)議上的講話被全文發(fā)表在人民銀行網(wǎng)站上。
易行長(zhǎng)從來快人快語，在這次內(nèi)部會(huì)議上，他的發(fā)言中有兩處令人印象深刻：第一，要從“最先一公里”下手，打破金融服務(wù)“小微不小”的怪圈，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)重心下沉，發(fā)放更多單戶授信500萬、1000萬以下的小微企業(yè)貸款；第二，要充分理解李克強(qiáng)總理“大銀行不服務(wù)小微企業(yè)就沒有未來”這句話的內(nèi)涵，大中型商業(yè)銀行要充分發(fā)揮“頭雁”效應(yīng)，繼續(xù)深化普惠金融事業(yè)部建設(shè)，向基層延伸普惠金融服務(wù)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，帶動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)降低小微企業(yè)貸款利率。
雖然易綱接任人民銀行行長(zhǎng)之后已多次就扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)聲，但這次的表態(tài)，結(jié)合當(dāng)前流動(dòng)性情況，業(yè)界認(rèn)為下半年有些事，在實(shí)際操作中要轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)思路。
比如流動(dòng)性的問題，最新的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年5月，M2余額為174.31萬億元，同比增速8.3%，與上月持平；而社會(huì)融資規(guī)模存量182.14萬億元，同比增速10.3%，較上月低0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于回落中。尤其是5月當(dāng)月，社會(huì)融資規(guī)模增量?jī)H7608億元，環(huán)比下降較多，同比少增3023億元。盛松成指出，“社融增量下降的最主要原因是表外融資萎縮，這是金融去杠桿的進(jìn)一步表現(xiàn)。M2和社會(huì)融資規(guī)模兩個(gè)指標(biāo)相互補(bǔ)充、互相印證，綜合反映了目前我國(guó)金融市場(chǎng)和資金融通的整體情況。一方面，應(yīng)密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)資金的實(shí)際需求，另一方面，貨幣政策應(yīng)保持穩(wěn)健中性，但邊際上不應(yīng)再趨緊?！?/span>
“聯(lián)系到今年財(cái)政赤字率下調(diào)、要求地方政府債務(wù)透明化，可知債務(wù)融資實(shí)際上在全線緊縮，我個(gè)人認(rèn)為，如果貨幣政策再緊，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)造成影響，因此政策之間更應(yīng)打好配合戰(zhàn)?！笔⑺沙蛇@樣建議。
▲▲市場(chǎng)化手段的延展
人民銀行給商業(yè)銀行松了綁，有些事情就可以放手做了。
接受本報(bào)記者采訪時(shí)，全國(guó)政協(xié)委員、原中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席周延禮表示，人民銀行定向降準(zhǔn)之后，符合要求的企業(yè)就可以和銀行談合作的事了，只要符合國(guó)家政策要求，都可以理直氣壯提出需求，銀行再根據(jù)實(shí)際情況推進(jìn)“債轉(zhuǎn)股”。“銀行與企業(yè)合作，會(huì)綜合性地考慮企業(yè)生命力的問題，但5000億元推動(dòng)力之下，我們可以期待金融扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)邁出了新的步伐，這也是下一步金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有步驟。”周延禮這樣說。
市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”的牛鼻子必須要牽住，而既然是市場(chǎng)化手段，是否在企業(yè)選擇上還是要有更為細(xì)致的指引？現(xiàn)在看到的很多成功案例中，不乏大型國(guó)有企業(yè)分、子公司的債轉(zhuǎn)股案例，有業(yè)界人士提出，這些企業(yè)的“債轉(zhuǎn)股”工作不用金融機(jī)構(gòu)也能推動(dòng)，但一些散落于民間，確有前景特別是符合新經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯的企業(yè)，可能因?yàn)檫^去的連環(huán)債務(wù)問題受到拖累，是否應(yīng)該再引進(jìn)個(gè)第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)來對(duì)接一下，而不完全靠地方政府撮合。
更多人士提出，在地方，除了市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”，不能忽略區(qū)域性股權(quán)機(jī)構(gòu)（俗稱四板市場(chǎng)）的引導(dǎo)作用，總之可以作為抓手的力量，還有很多。
