在金融去杠桿大背景下，銀行委外業(yè)務受沖擊較大。近日接受中國證券報記者采訪的多位專家認為，短期內委外業(yè)務規(guī)模將面臨縮減。但長期來看，合理適度的委外業(yè)務仍有其發(fā)展空間。從銀行層面看，應提升自身投研能力，精選具有較強投資能力管理人，創(chuàng)新委外業(yè)務模式，從簡單加杠桿向多元化投資策略轉變。
短期內贖回壓力猶存
隨著監(jiān)管趨嚴，作為資金空轉現(xiàn)象較突出、嵌套層級較多、加杠桿較明顯的領域，銀行委外業(yè)務規(guī)模將進一步壓縮。業(yè)內人士預計，延續(xù)2017年委外業(yè)務收縮態(tài)勢，2018年以來委外贖回壓力仍存在。
在非理財委外規(guī)模方面，中信證券固定收益首席分析師明明表示，非理財委外包含銀行以自有資金投資的由第三方機構發(fā)起設立的結構化主體，不納入合并財務報表范圍。若以《關于規(guī)范金融機構同業(yè)業(yè)務的通知》中所提出的“特定目的載體”投資作為觀測維度。進入2018年，特定目的載體投資增速在去年大幅下降基礎上，首次出現(xiàn)負增長。
新時代證券首席經濟學家潘向東表示，目前監(jiān)管部門金融去杠桿意圖明顯，傳統(tǒng)依靠委外加杠桿實現(xiàn)資產規(guī)模快速擴張的套利模式會進一步壓縮。銀行將會贖回一部分到期委外產品，委外業(yè)務將會向更規(guī)范方向發(fā)展。
2017年以來，金融嚴監(jiān)管增加委外大規(guī)模贖回壓力。民生證券分析師張瑜表示，MPA考核趨嚴，同業(yè)端擴張難度加大，負債端成本上升，銀行自身面臨“負債荒”。在此背景下，上游銀行流動性壓力傳導至委外機構，將使委外機構面臨委外資金縮量風險，迫使其拋售委外資產。金融監(jiān)管政策對期限錯配等套利行為限制，以及打破剛兌可能引發(fā)理財需求縮量，給銀行帶來流動性壓力，降低委外投資需求，加速表外回表。
明明認為，延續(xù)2017年委外業(yè)務收縮態(tài)勢，預計2018年以來委外贖回壓力仍存在，短期暫難改變。資管新規(guī)落地使銀行理財將逐漸向凈值型產品過渡，相比預期收益型產品，市場接受度降低，因此理財自身規(guī)模大概率將下降，繼而引起理財委外規(guī)模隨之下行，所以委外贖回大基調短期不會改變。近期將施行的《商業(yè)銀行大額風險暴露管理辦法》與《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法》也會觸發(fā)銀行委外贖回壓力，因此贖回壓力短期暫難見底。
開拓多種合作模式
“當前，市場正在經歷同業(yè)加杠桿逆過程?！比A創(chuàng)證券研究所固收組組長周冠南表示，在目前金融去杠桿大背景下，金融體系面臨重塑。在此過程中，委外業(yè)務將受到影響。資管新規(guī)的一些規(guī)則使過去委外業(yè)務中多層嵌套、規(guī)避監(jiān)管指標、放大杠桿水平的操作難度加大，甚至沒有操作空間。
華創(chuàng)債券團隊針對2018年一季度銀行委外業(yè)務決策調查顯示，56%的銀行認為一季度委外業(yè)務規(guī)模與上季度相比將進一步減少。從機構類型看，股份制銀行和農村中小金融機構委外收縮壓力最大，均超過六成。大型商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行委外規(guī)模相對穩(wěn)定。
華東地區(qū)某上市股份行人士表示，自資管新規(guī)出臺后，該行委外業(yè)務基本都暫停了。“按照現(xiàn)在的監(jiān)管政策，到期委外業(yè)務肯定不能續(xù)作，通道不通了，資金來源審查更嚴，投向也限制了，必須‘脫虛向實’，嚴控流向政府平臺、房地產、‘兩高一?！h(huán)保不達標企業(yè)。”
上述調查顯示，除傳統(tǒng)委外業(yè)務外，銀行和非銀機構也在尋求其他模式方面合作。一方面，機構希望培養(yǎng)自己的投資研究能力，而不僅僅是將錢委托出去，也要參與到投資交易過程中；另一方面，資管新規(guī)中對多層嵌套和投資者適當性管理方面的約束也使部分機構需開拓委外以外其他合作方面。
潘向東認為，銀行應選擇具備宏觀、市場研判能力和較強投研能力、同時具備主動大類資產配置和主動投資管理能力的公募基金等機構，通過FOF或MOM將部分資產委托給這些資管機構。
長期仍有發(fā)展空間
盡管委外業(yè)務短期量縮成必然，但專家認為，符合監(jiān)管要求的委外業(yè)務仍有發(fā)展空間，銀行應提升投研能力，更嚴格地挑選資產管理人，增強對委外資金運作中的過程管控。
交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊表示，監(jiān)管部門限制的并不是委外業(yè)務本身，而是高杠桿和資金空轉行為，在強監(jiān)管背景下，委外業(yè)務發(fā)展將回歸理性。
“委外業(yè)務本身并不是監(jiān)管眼中的‘壞孩子’，而是金融領域能力分工的一個結果。”周冠南認為，很多中小銀行在投資過程中其能力可能不會特別充足，所以仍需借助一部分外部力量，只是目前包括凈值化產品等在內的新增產品規(guī)模還沒有明顯增長。因此短期內委外市場將是“量減質優(yōu)”的過程，但長期來看委外市場規(guī)模和能量還有待進一步發(fā)展。
在潘向東看來，銀行需通過提高委外業(yè)務投研管理能力，培養(yǎng)并設立自己的專業(yè)團隊，在不斷提升自身投資能力的同時，逐步提升團隊管控外部投資能力的水平。銀行應在自身投研能力增強基礎上嘗試投向股票、量化產品、商品市場等產品，向投資多策略方向轉變，甚至嘗試利用國債期貨等一些對沖工具。銀行投資策略也不再是簡單持有和加杠桿，而是搭配和使用大類資產配置策略與交易策略。
趙亞蕊認為，要實現(xiàn)委外業(yè)務風險管控前提下的收益最大化，除優(yōu)化資產配置策略外，銀行還應精選有較強投資能力的管理人。“要嚴格考慮不同機構資產管理能力及投資策略，明確投資管理人投資權限，做好風險管控與投資收益平衡工作。還應定期評估委外投資機構投資業(yè)績、風控能力，動態(tài)調整委外投資機構準入和相關投資權限?！?/span>
