編者按：近年來，眾多爭議與質(zhì)疑縈繞在場外金融資產(chǎn)交易場所身上，坊間不乏金交所是“影子銀行”幫兇的論調(diào)：
銷售私募性質(zhì)的產(chǎn)品，卻不按私募應有的門檻來設定門檻；資產(chǎn)盡調(diào)屢屢缺乏，不乏信用風險巨大的企業(yè)“帶傷”融資；投資者適當性管理薄弱，起投金額與融資總額倒掛，極容易突破200人限制；各地金融辦各司其責，強效統(tǒng)一監(jiān)管缺位……
金交所究竟在非標融資通道中扮演了什么角色？嚴監(jiān)管、去杠桿的當下，如何防范風險在局部累積？是否應基于業(yè)務實質(zhì)，納入現(xiàn)有一行兩會監(jiān)管體系？帶著諸多問題，記者對廣東、江蘇、浙江等多地區(qū)金交所經(jīng)營狀況進行調(diào)查，努力尋找答案。
近日，四川金交所與南寧金交所頗感頭疼——因為均陷入了媒體對其私募債、類證券化業(yè)務的負面報道之中。
就在此一個多月前，證券時報記者曾報道，泰州市某國企公開宣傳5萬元起可購買該公司私募債產(chǎn)品，該公司在去年多次借道江蘇小微中心進行融資，在后者平臺上分拆發(fā)行5萬起購的私募債產(chǎn)品。對此報道，江蘇小微中心股東方人士聯(lián)系到記者，回應稱江蘇小微中心不屬于金交所范疇，不應套用證監(jiān)會相關規(guī)則。
事實上，對方的回應內(nèi)容，恰恰是目前場外金融資產(chǎn)交易場所（簡稱金交所，下同）的風險滋生點：一是，部分金交所缺少明晰的自我認知，產(chǎn)品自主“解釋權”空間過大；其次是，游離在一行兩會的監(jiān)管體系外，非標（非標準化債權資產(chǎn)）業(yè)務操作空間過大。
割裂的身份認知
公開資料顯示，目前國內(nèi)有70多家場外金融資產(chǎn)交易場所。其中，通過國務院直屬部際聯(lián)席會議驗收、被命名為交易所的，有9家；由省級政府審批的，則通常起名為交易中心。
“你可以這樣理解，帶有‘交易中心’字眼的，是由地方政府批準的，都是地方金融辦在管理?！币晃唤鸾凰鶅?nèi)部人士向記者介紹，“包括這9家交易所在內(nèi)，現(xiàn)在國內(nèi)應該有70多家金交所?！睋?jù)了解，對于當前場外金融資產(chǎn)交易場所具體數(shù)量，業(yè)內(nèi)看法不統(tǒng)一，主要有76家和79家兩種說法。
他所說的9家交易所，是指位于天津、北京、重慶、武漢、四川、大連、安徽、福建、河北9個省市的金交所，這一批是最早通過部際聯(lián)席會議驗收的金融資產(chǎn)交易場所，其中，北金所早在4年前就成為銀行間市場交易會員（僅限非金融機構債券交易）。
“其實，交易所和交易中心的權限是一樣的，功能也是一樣的，包括這幾年新批的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心等——審批起來比較快，不用經(jīng)過部際聯(lián)席會議。在不少地區(qū)，例如廣東和浙江，都批了好幾家?！鄙钲谇昂＝鸾凰幻皢T工說。
近4年，因為對股東限制被打破，各路資本加速涌入，各式金融資產(chǎn)交易場所林立。但一個問題正在浮出水面，即很多金交所雖然掛“金交所”之名，行金交所之實，卻對金交所的認知極其不統(tǒng)一。
記者調(diào)查獲悉，江蘇交易場所登記結算有限公司和江蘇股權交易中心旗下的江蘇小微中心就曾在去年批量發(fā)行5萬起購、發(fā)行規(guī)模2000萬元的私募債產(chǎn)品。江蘇小微中心認為自己的做法并未違規(guī)的論據(jù)之一，是“我們不是金交所，我們是幫助小微企業(yè)融資的地方”。然而，從金融信息發(fā)布、融資產(chǎn)品發(fā)行轉讓與交易等功能來看，該中心與其他金交所無異。
此外，近年來新成立的幾家名稱中含有“金融資產(chǎn)交易中心”的互聯(lián)網(wǎng)平臺，接受證券時報記者采訪時，統(tǒng)統(tǒng)表示自己不是金交所，而是金融信息咨詢服務商。通過查詢天眼查APP，可以發(fā)現(xiàn)名稱帶有“金融資產(chǎn)交易中心”字樣的公司就多達9700多家。
受到的“指控”
最近，有兩家金交所卷入輿論的風口浪尖：一家是四川金交所，另一家是南寧金交所。
其中，四川金交所在被媒體報道“以‘委托債權投資+定向投資工具’替代銀行委托貸款”后，姿態(tài)強硬地刊出嚴正聲明稱，從未推出代替銀行委貸的任何操作方案，該公司一貫嚴守合規(guī)底線。
南寧金交所則被媒體報道稱，該公司官網(wǎng)上搭起一個與互金平臺類似的金融產(chǎn)品銷售平臺，利用大標拆小標，變相突破200人限制，大量售賣各類理財產(chǎn)品，甚至在資產(chǎn)掛牌前已找到受讓方。
記者聯(lián)系到了這兩家金交所，但它們因身處爭議之中，不愿過多談論此事。四川金交所綜合部人士表示，他們暫無更多解釋，一切以公告信息為準；南寧金交所則說，該公司將會做出澄清。
業(yè)內(nèi)人士認為，如果透過現(xiàn)象看本質(zhì)，金交所與媒體的“交鋒”，實際上源于外部輿論對金交所作為非標資產(chǎn)場外交易載體的風險擔憂，以及對其功能疆界的爭議。
事實上，查閱各家金交所網(wǎng)站，可發(fā)現(xiàn)金交所承接的交易資產(chǎn)類別多樣化：國有金融企業(yè)股權、不良金融資產(chǎn)、私募債、定向融資計劃、委托債權、應收賬款、小貸資產(chǎn)、融資租賃、商業(yè)票據(jù)等。在收益權轉讓、定向委托投資、理財發(fā)行等服務上，金交所與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺無實質(zhì)性差別，但又不像互聯(lián)網(wǎng)金融受到多個監(jiān)管主體與多項監(jiān)管文件的強勢監(jiān)管。
據(jù)了解，在此之前，不乏互金平臺將大額資產(chǎn)在金交所上掛牌，起到增信的效果后再由關聯(lián)公司（通常是母公司下設的擔保公司）回購，然后在自己的理財平臺上將掛牌資產(chǎn)類證券化操作，分拆出售給投資人；而在限定個人與企業(yè)在網(wǎng)貸上借款限額的新規(guī)剛出來時，不少互金平臺便尋求金交所發(fā)布私募債來承接大額標的。
“雖然網(wǎng)貸新規(guī)已經(jīng)落地很久，但此前很多平臺發(fā)布的存量大額標的還沒有退出。據(jù)我所知，很多那會新發(fā)的大標很快就轉到一些金交所去發(fā)標了?！币幻Y深網(wǎng)貸人士稱。
透過金交所與互聯(lián)網(wǎng)金融進行監(jiān)管套利的風險，伴隨著一些私募債性質(zhì)產(chǎn)品的兌付風險，引起了監(jiān)管部門注意，這是64號文（《關于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務開展清理整頓的通知》）、37號文（《關于清理整頓各類交易場所的實施意見》）等監(jiān)管意見出臺的背景。
而“非標轉標”（即非標資產(chǎn)轉成標準化資產(chǎn)）問題，是金交所成立以來就受到的質(zhì)疑之一。不少受訪人士告訴記者，一些不符合銀行貸款資質(zhì)的企業(yè)，可以尋求與銀行內(nèi)部人士的合作，先在金交所掛牌出售資產(chǎn)包，再由銀行買下，變相為企業(yè)放貸。這相當于銀行的一筆表外理財，而不占用表內(nèi)貸款額度。
據(jù)了解，這也是目前輿論對金交所委貸業(yè)務發(fā)出質(zhì)疑的主要原因。此外，個別區(qū)域金交所還被“指控”向地方融資平臺和產(chǎn)業(yè)基金輸血，并參與不良資產(chǎn)重組等。
