01
國內(nèi)資本市場及融資工具
多層次資本市場
目前，我國已經(jīng)初步形成由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場組成的多層次資本市場體系，交易制度逐步完善，產(chǎn)品品種不斷豐富。
主板市場主要為大型、成熟企業(yè)提供股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)；中小企業(yè)版、創(chuàng)業(yè)板市場主要為新興行業(yè)企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)提供股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)；全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）市場主要解決高成長中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓及融資問題，被稱為中國的“納斯達(dá)克”；區(qū)域性股權(quán)交易中心主要解決地方小微企業(yè)融資、轉(zhuǎn)讓、流轉(zhuǎn)服務(wù)。
主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板屬于場內(nèi)市場，區(qū)域性股權(quán)市場屬于場外市場。
融資工具分類總攬
企業(yè)融資根據(jù)資金來源的不同分為直接融資和間接融資。
直接融資主要包括權(quán)益融資和債券融資兩大類。私募股權(quán)、首發(fā)上市（IPO）、定向增發(fā)、公開增發(fā)和優(yōu)先股等方式屬于權(quán)益融資；公司債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)可支持證券、中期票據(jù)、短期融資券等方式屬于債券融資。
間接融資方式主要為銀行借款。
權(quán)益融資市場融資工具
主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板：IPO、定向增發(fā)、公開增發(fā)、優(yōu)先股、配股等。
新三板：定向增發(fā)、優(yōu)先股等。
區(qū)域股權(quán)市場：定向增發(fā)、股權(quán)眾籌等。
私募市場：風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)等。
債權(quán)融資市場及融資工具
債權(quán)融資市場主要債權(quán)類型介紹：
企業(yè)債券
發(fā)改委負(fù)責(zé)企業(yè)債券的發(fā)行和監(jiān)管等工作，主要適用于政府融資平臺(tái)或因建設(shè)保障房等而留在平臺(tái)內(nèi)（需要退出平臺(tái)管理）、產(chǎn)業(yè)類的非上市公司。
企業(yè)債券以募投項(xiàng)目為導(dǎo)向。要求募投項(xiàng)目需要具有收益來源，重點(diǎn)支持“城市地下綜合管廊”、“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”、“城市停車場”、“戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)”、“雙創(chuàng)孵化”、“配電網(wǎng)建設(shè)改造”等領(lǐng)域以及七大類重大投資工程包、六大領(lǐng)域消費(fèi)工程項(xiàng)目、綠色項(xiàng)目。
公司債券
證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)公司債券的發(fā)行和監(jiān)管等相關(guān)工作，適用于所有公司制法人，除非公開發(fā)行公司債券項(xiàng)目承接負(fù)面清單指引中禁止的11類企業(yè)外。
對(duì)募投項(xiàng)目無要求（可全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行借款）。可發(fā)行可轉(zhuǎn)換為公司普通股票的債券，兼顧債性和股性。
短期融資券、中期票據(jù)、PPN
此三類債券由中國人民銀行下屬的銀行間交易商協(xié)會(huì)主管。適用于政府融資平臺(tái)（需要退出平臺(tái)管理，主要為省會(huì)級(jí)及以上城市及部分地級(jí)城市）和產(chǎn)業(yè)類企業(yè)的非上市公司。
對(duì)于政府融資平臺(tái)公司而言，要求發(fā)行人“真公司、真資產(chǎn)、真項(xiàng)目、真支持、真償債、真現(xiàn)金流”。
對(duì)募投項(xiàng)目無要求（可全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行借款） 。
02
中小企業(yè)權(quán)益融資路徑
新三板
截至2018年4月，新三板正式掛牌企業(yè)已達(dá)11,503家，總股本6,665.87億股，總市值逾4萬億元。
新三板具有掛牌快、門檻低、成本少的優(yōu)點(diǎn)，高創(chuàng)新性和高成長性的公司只需4~6個(gè)月即可完成掛牌上市。
首發(fā)上市
首發(fā)上市對(duì)企業(yè)要求較高，上市流程復(fù)雜，時(shí)間跨度較長，一般需要1~2年的時(shí)間。
關(guān)于支持獨(dú)角獸上市的新規(guī)
中國證監(jiān)會(huì)于2018年3月發(fā)布《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》，意在深化資本市場改革、擴(kuò)大開放，支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)資本市場發(fā)行證券上市，助力我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提升。
獨(dú)角獸標(biāo)準(zhǔn)：符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力、市場認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。主要包括：已在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌企業(yè)；尚未在境外上市，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先的技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對(duì)優(yōu)勢地位的紅籌企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)。
3月30日，證監(jiān)會(huì)就修改《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》公開征求意見。但征求意見稿變動(dòng)并不大，均分別只增加了一處修改。即按《若干意見》等規(guī)定認(rèn)定的試點(diǎn)企業(yè)，可以不適用發(fā)行條件關(guān)于盈利指標(biāo)相關(guān)要求；即虧損的企業(yè)也可以A股上市（但前提是符合國家戰(zhàn)略要求的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)）。
并購
上市公司一般通過現(xiàn)金或發(fā)行股份購買資產(chǎn)（或二者結(jié)合）的方式對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購。其中發(fā)行股份購買資產(chǎn)，指上市公司以股份作為支付對(duì)價(jià)的方式來購買資產(chǎn)，其簡要示意圖如下：
主要優(yōu)點(diǎn)：
標(biāo)的公司原股東通過換股成為上市公司股東，使其財(cái)富的流動(dòng)性及變現(xiàn)的便利程度大幅增強(qiáng)；持有上市公司股份，個(gè)人財(cái)富亦可與股價(jià)掛鉤聯(lián)動(dòng)。
標(biāo)的公司通過并購納入上市主體相當(dāng)于跑步進(jìn)入資本市場，融資工具更為多樣，融資能力大幅增強(qiáng)；上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的同時(shí)可募集配套資金用于標(biāo)的公司的投資/建設(shè)項(xiàng)目。上市公司亦可通過后續(xù)發(fā)股/發(fā)債來籌集資金以滿足標(biāo)的公司的發(fā)展需求。
主要缺點(diǎn)：
一般情況下，被并購意味著標(biāo)的公司原股東將失去決策權(quán)及控制權(quán)。
上市公司可能選擇現(xiàn)金交易，使得標(biāo)的公司原股東無法享有資本增值機(jī)會(huì)。
03
中小企業(yè)債權(quán)融資路徑
雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債
雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債是指創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司依照《證券法》、《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》等相關(guān)法律法規(guī)非公開發(fā)行，在一定期間內(nèi)依照約定的條件可轉(zhuǎn)換成公司股票的公司債券。
創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司是指從事高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)，或者具有創(chuàng)新業(yè)態(tài)、創(chuàng)新商業(yè)模式的中小型公司。
可轉(zhuǎn)債是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱，是指公司依法發(fā)行的，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券，其兼具股權(quán)性和債券性。
公司債券
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