眾籌家從知情人士處獲悉，一批投資大佬開始高度關(guān)注股權(quán)眾籌，并于近期將著手對(duì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)投融資平臺(tái)開展相關(guān)調(diào)研。
近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了2018年度立法工作計(jì)劃，對(duì)2018年全年的立法工作做了總體部署。制定《股權(quán)眾籌試點(diǎn)管理辦法》，被列入中國(guó)證監(jiān)會(huì)“力爭(zhēng)年內(nèi)出臺(tái)的重點(diǎn)項(xiàng)目”15件的第一條。與眾籌家在年初的行業(yè)預(yù)測(cè)高度吻合。
政策的明確導(dǎo)向，投資圈的蠢蠢欲動(dòng)，無(wú)不在述說(shuō)股權(quán)眾籌春天的故事，意義比肩新設(shè)立一個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)。
網(wǎng)貸備案陷入僵局、ICO融資被封鎖、人大代表提出開放三胎來(lái)應(yīng)對(duì)人口紅利的減退的當(dāng)下，股權(quán)眾籌將是供給側(cè)改革進(jìn)入深水區(qū)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿、中小企業(yè)融資等問(wèn)題的一劑解藥。股權(quán)眾籌將隨著試點(diǎn)的鋪開重新站回創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和普惠金融的歷史舞臺(tái)中央。
這一次，股權(quán)眾籌不是重回風(fēng)口，而是回歸價(jià)值?；ソ鸬钠渌麡I(yè)態(tài)現(xiàn)在是進(jìn)入了強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范的階段，而唯一缺乏創(chuàng)新和探索，就是股權(quán)眾籌。中小微企業(yè)融資困難，急需股權(quán)眾籌的創(chuàng)新和探索。眾籌家呼吁，試點(diǎn)宜早不宜遲，不要讓股權(quán)眾籌在徘徊過(guò)程中貽誤了服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳時(shí)期。
股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)的提出距今，已逾4個(gè)年頭。
國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)最早提出股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)的建議。2014年11月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，李克強(qiáng)總理首提“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。股權(quán)眾籌的大幕正式拉開。
2015年3月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)地方政府開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，增強(qiáng)眾籌對(duì)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的服務(wù)能力。
2015年3月14日，十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議上印發(fā)了《政府工作報(bào)告》，將開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)寫入其中。
隨后，各地聞風(fēng)而動(dòng)，遍地開花。
2015年5月，上海市長(zhǎng)楊雄特批股權(quán)眾籌試點(diǎn)工作，并將由上交股中心負(fù)責(zé)開展。
2015年7月底，廣東省金融辦發(fā)布《廣東省開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌試點(diǎn)工作方案》，加快推動(dòng)廣東省股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)工作。
2015年9月，山東省金融辦出臺(tái)《關(guān)于開展我省互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)融資試點(diǎn)的意見(jiàn)》，打造具有地方特色的互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)融資平臺(tái)。
2015年10月，北京市政府制定并發(fā)布《北京市關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的實(shí)施意見(jiàn)》，著力打造中關(guān)村股權(quán)眾籌中心。
2015年10月31日，中韓雙方考慮在山東省開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。
2015年11月初，有媒體報(bào)道，北京中關(guān)村股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)即將落地實(shí)施。
2015年11月13日，天津出臺(tái)的《天津市金融改革創(chuàng)新三年行動(dòng)計(jì)劃》中提到“積極申請(qǐng)股權(quán)眾籌試點(diǎn)，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。”
在這個(gè)過(guò)程中，坊間甚至傳言，京東、螞蟻金服、平安獲得三張公募股權(quán)眾籌試點(diǎn)牌照。足以見(jiàn)得行業(yè)里對(duì)于股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)意愿的迫切。
2015年7月18日，央行等十部委發(fā)布《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，這份綱領(lǐng)性文件指出，股權(quán)眾籌明確由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，性質(zhì)為“公開小額，面向小微企業(yè)”。
2015年8月，隨著證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于對(duì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》認(rèn)為：“由于股權(quán)眾籌具有‘公開、小額、大眾’的特征，一些機(jī)構(gòu)開展的冠以“股權(quán)眾籌”名義的活動(dòng)，是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行的非公開股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為，不屬于《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定的股權(quán)眾籌融資范圍。”以及中證協(xié)將《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》中的“私募股權(quán)眾籌”改為“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”等一系列規(guī)定的出臺(tái)，讓所謂公募試點(diǎn)的謠言不攻自破。
隨之而來(lái)的，還有股權(quán)眾籌從此徹底變成了“有名無(wú)實(shí)”。
此后，股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)的提法也鮮見(jiàn)于證監(jiān)會(huì)的公開表態(tài)之中。
2015年底，同年履新的證監(jiān)會(huì)副主席方星海在國(guó)務(wù)院新聞辦公室召開的新聞吹風(fēng)會(huì)上明確提出，2016年將開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。這是2014年11月國(guó)務(wù)院提出股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)意見(jiàn)時(shí)隔一年后，作為股權(quán)眾籌監(jiān)管部門的證監(jiān)會(huì)對(duì)試點(diǎn)工作的首度明確表態(tài)。
更大的變故來(lái)自于2016年。
2016年8月，于2014年2月證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)大調(diào)整時(shí)與債權(quán)部、私募部和打非局一起新設(shè)的創(chuàng)新部被撤銷。創(chuàng)新部全名創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管部，從部門職能描述來(lái)看，創(chuàng)新部實(shí)際上承擔(dān)資本市場(chǎng)相關(guān)的創(chuàng)新活動(dòng)，同時(shí)也肩負(fù)著對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管的職能。其中就包括了對(duì)眾籌尤其是股權(quán)眾籌行業(yè)的政策創(chuàng)新和監(jiān)管。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，該部門的裁撤意味著股權(quán)眾籌試點(diǎn)已經(jīng)被政策所拋棄。隨著2016年開始嚴(yán)監(jiān)管風(fēng)暴，股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)的任務(wù)更是順理成章的被束之高閣。
直到2017年11月，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在證監(jiān)會(huì)黨委舉辦的系統(tǒng)會(huì)管干部學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大精神第一期專題輪訓(xùn)班上指出：“把發(fā)展直接融資放在更加突出位置，充分運(yùn)用資本市場(chǎng)機(jī)制，主動(dòng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)等三大攻堅(jiān)戰(zhàn)?！辈⑻貏e指出：“積極探索股權(quán)眾籌試點(diǎn)?！?/p>
股權(quán)眾籌到這時(shí)，才重見(jiàn)希望。
在這個(gè)過(guò)程中，股權(quán)眾籌完全蛻變?！肮蓹?quán)眾籌”四個(gè)字已經(jīng)被行業(yè)諱莫如深，而互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資通過(guò)市場(chǎng)選擇，實(shí)現(xiàn)了平臺(tái)和參與者的凈化。但是受制于互聯(lián)網(wǎng)非公開的私募模式，行業(yè)始終囿于每年百億融資規(guī)模，并沒(méi)有真正廣泛的、高效的服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
這一次重新探討股權(quán)眾籌試點(diǎn)，其中股權(quán)眾籌特指以公開、小額、大眾為特征的“公募股權(quán)眾籌”，需經(jīng)審批后持牌經(jīng)營(yíng)。
不論是否存在行業(yè)外最愛(ài)抨擊的諸如投資者不合格、項(xiàng)目不優(yōu)質(zhì)、模式偽命題等原罪，還是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的制約，在完善多層次資本市場(chǎng)、發(fā)展直接融資、實(shí)現(xiàn)金融高效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融工作目標(biāo)下，股權(quán)眾籌都勢(shì)在必行。
2018年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式通過(guò)文件的形式提出制定《股權(quán)眾籌試點(diǎn)管理辦法》，在構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)、ICO融資暗流涌動(dòng)的關(guān)鍵時(shí)期，意義無(wú)疑是重大的。
從ICO的火爆能夠最直接的反應(yīng)出股權(quán)眾籌的重要性與緊迫性。前兩年，股權(quán)眾籌發(fā)展處于徘徊的階段，ICO融資開始風(fēng)靡。究其本質(zhì)來(lái)看，因股權(quán)眾籌試點(diǎn)暫停，股權(quán)眾籌實(shí)質(zhì)上的缺位，導(dǎo)致前沿科技初創(chuàng)企業(yè)缺少適合的融資渠道。同時(shí)，其他金融業(yè)態(tài)也未能發(fā)揮相應(yīng)的遞補(bǔ)作用。ICO成為一些市場(chǎng)主體迫不得已的選擇，替補(bǔ)出現(xiàn)的ICO一定程度上占據(jù)了股權(quán)眾籌應(yīng)有的市場(chǎng)。
ICO等融資模式，缺乏監(jiān)管，同時(shí)也增加了監(jiān)管的難度，導(dǎo)致了一系列亂象的出現(xiàn)。
股權(quán)眾籌雖然暫時(shí)沒(méi)有構(gòu)建完善的監(jiān)管制度體系，但國(guó)內(nèi)的證券法、公司法已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)投融業(yè)務(wù)上給予指導(dǎo)并一定程度適用，行業(yè)自律也已進(jìn)行了多年的探索和積累。與此同時(shí)，美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家都已經(jīng)有了相關(guān)的立法經(jīng)驗(yàn)提供參考。
2018年3月15日，美國(guó)眾議院通過(guò)一項(xiàng)Reg A +修改法案，將Reg A +允許的眾籌融資額從目前的5000萬(wàn)美元金額增加上限至7500萬(wàn)美元。Reg A +是2012年JOBS法案創(chuàng)立的監(jiān)管規(guī)則，也是其制定的三項(xiàng)證券眾籌豁免項(xiàng)目之一。
英國(guó)金融行為監(jiān)管局率先提出“監(jiān)管沙箱”，擬在限定的范圍內(nèi)簡(jiǎn)化市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和流程，在確保金融消費(fèi)者合法權(quán)益的前提下允許金融科技創(chuàng)新企業(yè)快速落地運(yùn)營(yíng)，并根據(jù)其在“監(jiān)管沙箱”內(nèi)的測(cè)試情況準(zhǔn)予推廣。此外亦可引入以信息披露為核心的小額發(fā)行豁免; 建立投資者資金第三方托管制度等。
這些監(jiān)管策略對(duì)于中國(guó)的股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)將起到重要的啟示作用。
至于其他方面，投融資兩端已經(jīng)得到多年培育和教育，股權(quán)投資買者自負(fù)、賣者有責(zé)的原則已經(jīng)逐漸深入人心，募投管退全流程已經(jīng)在部分項(xiàng)目上得到驗(yàn)證。作為直接融資模式，股權(quán)眾籌與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更是密不可分。
開放股權(quán)眾籌試點(diǎn)具有正當(dāng)性與必要性，同時(shí)也有實(shí)現(xiàn)的路徑?，F(xiàn)在需要的只是政策的東風(fēng)。而嗅覺(jué)最靈敏的資本已經(jīng)聞風(fēng)而動(dòng)。
作為多層次資本市場(chǎng)的底層，股權(quán)眾籌有著互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資和ICO均不能夠長(zhǎng)期替代的對(duì)于中小企業(yè)的投融資兩端的價(jià)值，而實(shí)現(xiàn)這種價(jià)值，是包括但不限于證監(jiān)會(huì)等國(guó)家機(jī)關(guān)應(yīng)盡而遲遲未盡的責(zé)任。
