中國證監(jiān)會日前公示了首批全國區(qū)域股權(quán)市場運營機構(gòu)備案名單，在首批21家地方股權(quán)交易中心的備案名單中，天津、浙江、廣東、山東等地交易中心未在列。究竟什么是區(qū)域股權(quán)市場？如何投資這一市場？又有哪些風(fēng)險值得注意？
作為我國多層次資本市場的重要組成部分，區(qū)域股權(quán)市場是服務(wù)區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)發(fā)展的私募股權(quán)交易市場。2013年發(fā)布的《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》，明確提出“將區(qū)域性股權(quán)交易市場納入多層次資本市場體系，促進小微企業(yè)改制、掛牌、定向轉(zhuǎn)讓股份和融資”。與主板市場和“新三板”市場不同，區(qū)域股權(quán)市場大多由地方政府設(shè)立，歸地方政府監(jiān)管，一般是遵循“一省一市場”格局，俗稱“四板市場”。
根據(jù)此前監(jiān)管部門表述，區(qū)域股權(quán)市場的定位著眼于幾方面：對小微企業(yè)的培育和規(guī)范；成為小微企業(yè)的融資中心；成為扶持小微企業(yè)發(fā)展優(yōu)惠政策綜合運用的平臺；成為資本市場中介服務(wù)的延伸。由此可見，為小微企業(yè)搭建融資平臺，提供融資服務(wù)，助推其健康快速發(fā)展是區(qū)域股權(quán)市場的核心任務(wù)。
目前，我國區(qū)域性股權(quán)交易市場尚處于起步階段。2017年7月《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》實施，作為區(qū)域性股權(quán)市場的首份框架性文件，該《辦法》明確了區(qū)域股權(quán)市場的業(yè)務(wù)邊界和發(fā)展方向，重點內(nèi)容包括:“四板市場”應(yīng)堅持私募性質(zhì)，不得變相公開發(fā)行產(chǎn)品；不得跨區(qū)域經(jīng)營；交易同一證券的間隔不得少于5個交易日；建立合格投資者標準和穿透核查制度，并對信息披露提出要求等。同時，該《辦法》還明確了區(qū)域股權(quán)交易中心的業(yè)務(wù)范圍，僅為中小微企業(yè)股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，將私募債排除在外。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，“四板”著重服務(wù)當?shù)氐膭?chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，為當?shù)匦∥⑵髽I(yè)提供掛牌、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、再融資的機會，主要服務(wù)本地企業(yè)。
證監(jiān)會統(tǒng)計顯示，截至2017年9月底，全國已設(shè)立40家區(qū)域性股權(quán)市場，包括武漢股權(quán)托管交易中心，新增掛牌企業(yè)1.33萬家，新增展示企業(yè)3.34萬家，累計為企業(yè)實現(xiàn)各類融資4369億元。
什么人能投資“四板市場”？根據(jù)《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》，在區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)行證券，應(yīng)當向合格投資者發(fā)行。單只證券持有人數(shù)量累計不得超過200人。合格投資者包括各類金融機構(gòu)以及社保基金、企業(yè)年金和法人組織。個人投資者若想?yún)⑴c“四板市場”，需要在一定時期內(nèi)擁有符合中國證監(jiān)會規(guī)定的金融資產(chǎn)價值不低于人民幣50萬元，且具有2年以上金融產(chǎn)品投資經(jīng)歷或者2年以上金融行業(yè)及相關(guān)工作經(jīng)歷的準入門檻。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負責(zé)人田利輝認為，相對于場內(nèi)交易市場，區(qū)域股權(quán)市場具有簡單快捷、成本低、效率高的特點。典型的區(qū)域股權(quán)市場掛牌企業(yè)每次融資時間基本為2至3個月。融資方式有股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)、私募債和其他（包括銀行貸款、資管計劃、信托計劃和資產(chǎn)收益權(quán)等）。
齊魯股權(quán)交易中心首席研究員高鵬飛表示，目前“四板市場”面臨一些發(fā)展問題。一是雖然掛牌企業(yè)多為創(chuàng)新成長型企業(yè)，但由于多數(shù)仍處于發(fā)展初期，并未形成明顯的行業(yè)競爭力，上市遙遙無期，與投資機構(gòu)所要求的投入企業(yè)后幾年內(nèi)就實現(xiàn)上市退出要求差距較大。二是區(qū)域性市場因受政策限制，掛牌企業(yè)價值很難通過市場交易體現(xiàn)，通過區(qū)域市場退出渠道并不暢通。三是我國私募股權(quán)類金融機構(gòu)種類偏少且主要集中在北京、上海、深圳等金融發(fā)達地區(qū)，這方面發(fā)展需要加強。
此外，與滬深交易所的債券承銷機構(gòu)以券商為主不同，區(qū)域市場的債券承銷機構(gòu)多為非券商的投資、擔(dān)保等機構(gòu)，一般專業(yè)人員有限，承銷能力較差。中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司參與區(qū)域性股權(quán)市場情況》報告顯示，2017年6月，證券公司參與區(qū)域性股權(quán)市場業(yè)務(wù)活躍程度仍然相對較低。本月，參與區(qū)域性股權(quán)市場證券公司數(shù)量無新增，截至月底存量為49家。
高鵬飛認為，普通投資者要參與“四板市場”投資應(yīng)注意防控“退出”時間長、交易知識欠缺、審批周期變化等潛在問題和風(fēng)險。
