作為專門(mén)孵化運(yùn)營(yíng)證券投資基金平臺(tái)東英資管的管理者，近年來(lái)筆者感到，一方面國(guó)內(nèi)頂級(jí)私募正展示出全球影響力，另一方面越來(lái)越多的內(nèi)地私募在全球拓展業(yè)務(wù)?；谶^(guò)去兩年為兩百家機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士提供了有關(guān)“出海”咨詢的經(jīng)驗(yàn)，筆者認(rèn)為私募在考慮出海問(wèn)題時(shí)需從自身需求出發(fā)，提升出海效率。
私募出海四大理由
伴隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放，我國(guó)資管行業(yè)日趨規(guī)范。隨著游戲規(guī)則明晰，私募大軍發(fā)展壯大。其中涌現(xiàn)了一批具備國(guó)際眼光的私募機(jī)構(gòu)。這些私募機(jī)構(gòu)隨著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放，私募管理人出海潮起。伴隨私募出海，私募行業(yè)正進(jìn)行兩個(gè)升級(jí)：第一、中國(guó)管理人主動(dòng)投資于全球市場(chǎng)。第二、中國(guó)管理人將為全球投資人管錢。
筆者獲得的大量反饋顯示，私募出海大體有四類理由。第一、部分海外資金需要內(nèi)資私募機(jī)構(gòu)作為管理人；第二、私募機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)海外市場(chǎng)存在窗口急需入市；第三、私募機(jī)構(gòu)的投資策略需要境外產(chǎn)品或境內(nèi)外產(chǎn)品配合；第四，私募基金公司整體發(fā)展戰(zhàn)略安排。不同出海理由帶來(lái)不同的出海需求，而針對(duì)不同的出海需求，私募機(jī)構(gòu)需采取不同出海策略。
有的放矢
前述四種出海理由中，第一、第二種類型是基于較為迫切的需求。而第三、第四類，則屬全球化業(yè)務(wù)布局要求。針對(duì)短期急切需求和長(zhǎng)期需求需要采取不同的策略。針對(duì)第一、第二類需求需更注重時(shí)間安排。針對(duì)這種需求，筆者建議，在成本能夠負(fù)擔(dān)的前提下，盡力去向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)借力。此外，私募需尤其重視時(shí)間安排。不同基金架構(gòu)不盡相同，但通常需要3-4個(gè)月準(zhǔn)備。若申請(qǐng)香港資管9號(hào)牌照則需準(zhǔn)備9-12個(gè)月。私募出海的時(shí)間安排上，另一個(gè)突出的問(wèn)題是先拿牌照，還是先發(fā)基金。筆者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)自己拿牌照是必要的，但可以不是必須的。業(yè)績(jī)?yōu)橄龋普者@一入場(chǎng)券是采取先借別人，后續(xù)補(bǔ)上。這兩種情況都有可以配套的方案。
針對(duì)第三、第四種需求私募則需從長(zhǎng)計(jì)議，仔細(xì)計(jì)劃。從筆者接觸到的案例看，將出海作為長(zhǎng)期部署的私募多數(shù)秉承“立足中國(guó)，投資全球”的理念。這類私募在出海時(shí)除了面臨上述談及的時(shí)間安排、先拿牌照還是先準(zhǔn)備業(yè)績(jī)記錄外，還面臨公司架構(gòu)等諸多因素。
針對(duì)這類私募，選擇什么梯隊(duì)的基金行政服務(wù)商至關(guān)重要。不同梯隊(duì)的行政服務(wù)商，價(jià)格差別很大，私募需要根據(jù)自己的預(yù)算、公司的長(zhǎng)期規(guī)劃做出選擇。此外私募公司在出海時(shí)還需要決定離岸、在岸律師是否都需要配備。此外，私募在出海時(shí)也許對(duì)基金公司稅務(wù)、管理人公司稅務(wù)、基金獨(dú)立董事制度做出安排。
需要注意的是，海外公司架構(gòu)方面細(xì)節(jié)問(wèn)題確定之后，私募在海外展業(yè)依然面臨不確定性。例如，如內(nèi)地注冊(cè)私募能否直接作為海外私募的管理人或者投顧，這里涉及到內(nèi)地監(jiān)管要求。再如，CRS稅務(wù)信息交換對(duì)于中國(guó)在海外投資人的稅務(wù)將會(huì)產(chǎn)生何種影響，是隨著新的市場(chǎng)變化帶來(lái)的不確定性。針對(duì)這些問(wèn)題，管理人需與專業(yè)機(jī)構(gòu)探討解決。
總而言之，私募出海需要考慮背后成本、信息、資源等問(wèn)題，而基金發(fā)行的時(shí)間點(diǎn)也是重中之重。如何看準(zhǔn)進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間，盡快鎖定投資人，決定了私募基金起始業(yè)績(jī)記錄。據(jù)筆者觀察，很多私募在出海時(shí)往往低估了自己操作所花費(fèi)的時(shí)間和財(cái)務(wù)成本，導(dǎo)致最后錯(cuò)過(guò)了最佳時(shí)間窗口，后來(lái)者可努力避免之。
