在2017年明確區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)可以發(fā)行私募可轉(zhuǎn)債的政策出臺(tái)后，全國(guó)各地區(qū)域股交中心開始探索發(fā)行私募可轉(zhuǎn)債，助力中小微企業(yè)融資。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，自去年以來(lái)已有北京股權(quán)交易中心、海南股權(quán)交易中心、新疆股權(quán)交易中心、江西聯(lián)合股權(quán)交易中心、廈門兩岸股權(quán)交易中心等多家區(qū)域股交中心發(fā)行了多單私募可轉(zhuǎn)債。
分析人士表示，可轉(zhuǎn)債比較契合中小微企業(yè)需求，不過(guò)，目前仍在審慎推進(jìn)階段，在積極試點(diǎn)的同時(shí)，防控好風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。
發(fā)行數(shù)量與規(guī)模逐漸增長(zhǎng)
今年2月初，海南股權(quán)交易中心在旗下“海惠盈”綜合金融服務(wù)平臺(tái)成功發(fā)行?；萦赊D(zhuǎn)債3號(hào)，總額度為300萬(wàn)元，發(fā)行主體為海南本土成長(zhǎng)型企業(yè)。而在2017年6月6日，海南股權(quán)交易中心推出了首單中小企業(yè)可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品。
中國(guó)證券報(bào)記者了解到，截至目前，海南股交中心在半年左右時(shí)間里，已經(jīng)為6家企業(yè)發(fā)行6單中小微企業(yè)可轉(zhuǎn)債，票面利率在7%—8%左右，累計(jì)募集資金770萬(wàn)元，單筆來(lái)看，最大金額300萬(wàn)元，小的不到100萬(wàn)元。
除上述區(qū)域股交中心已發(fā)行私募可轉(zhuǎn)債外，中原股權(quán)交易中心2017年宣布推出“私募可轉(zhuǎn)債”業(yè)務(wù)，重慶股份轉(zhuǎn)讓中心今年有望推出可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)。
全國(guó)各地區(qū)域股交中心這一系列“動(dòng)作”，主要是得益于私募可轉(zhuǎn)債發(fā)行政策的出臺(tái)。國(guó)務(wù)院辦公廳在2017年1月印發(fā)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》確定了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)行或者轉(zhuǎn)讓的證券限于股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券以及國(guó)務(wù)院有關(guān)部門按程序認(rèn)可的其他證券。證監(jiān)會(huì)于2017年5月發(fā)布的《區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)督管理試行辦法》也指出，企業(yè)可在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。
海南股權(quán)交易中心執(zhí)行總經(jīng)理程棟才告訴中國(guó)證券報(bào)記者，目前，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模在逐漸增加?？傮w看，可轉(zhuǎn)債比較契合中小微企業(yè)需求，主要體現(xiàn)在：發(fā)行門檻相對(duì)較低，不需要發(fā)行主體強(qiáng)制評(píng)級(jí)；發(fā)行金額、期限可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況約定；融資成本相對(duì)小貸、民間借貸低；還本付息相對(duì)靈活；擔(dān)保措施相對(duì)靈活，例如資產(chǎn)抵押、受益權(quán)抵押、應(yīng)收賬款、股權(quán)質(zhì)押等單一或組合都可以。
程棟才說(shuō)：“中小微企業(yè)成長(zhǎng)具有不確定性，投資者可能需要通過(guò)一段時(shí)間的觀察，才能決定是否進(jìn)行股權(quán)投資。通過(guò)投資可轉(zhuǎn)債，投資者可以在一定期限內(nèi)考察、了解相關(guān)企業(yè)信息，決定是否轉(zhuǎn)股。”
審慎推進(jìn)把控風(fēng)險(xiǎn)
雖然當(dāng)前各地區(qū)域股交中心在積極試點(diǎn)可轉(zhuǎn)債發(fā)行，但業(yè)內(nèi)人士指出，總體看，多數(shù)地方還在審慎推進(jìn)階段。
程棟才告訴記者，影響可轉(zhuǎn)債發(fā)行因素是多方面的，主要包括：首先是風(fēng)險(xiǎn)因素，如果發(fā)行的可轉(zhuǎn)債后續(xù)無(wú)法兌付，那么該產(chǎn)品也很難在區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)展，所以要把控好風(fēng)險(xiǎn)；其次是如何落實(shí)相關(guān)擔(dān)保措施，需要考慮多種擔(dān)保增信方式，引入小貸公司、擔(dān)保公司進(jìn)行增信等。
上海股交中心總經(jīng)理助理陳妍妍表示，對(duì)于中小微企業(yè)而言，處于成長(zhǎng)階段，投入期，營(yíng)業(yè)收入可能有增長(zhǎng)，但因研發(fā)、市場(chǎng)推廣等投入，利潤(rùn)可能沒(méi)有，這意味著缺少資金償付可轉(zhuǎn)債到期后需要兌付的本金和利息。可轉(zhuǎn)債盡管可以轉(zhuǎn)股，但如果投資人在產(chǎn)品到期后，不要求轉(zhuǎn)股而要求償付本息時(shí)，中小微企業(yè)若缺乏資金償付，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
在可轉(zhuǎn)債風(fēng)控方面，要保證產(chǎn)品到期可以兌付，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上需要有很多措施。程棟才表示，海南股交中心目前做的包括，對(duì)企業(yè)資金需求和還款來(lái)源要做充分的分析；追加企業(yè)的抵押資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等，操作中與擔(dān)保公司合作，為企業(yè)增信，對(duì)私募可轉(zhuǎn)債，一些投資人選擇轉(zhuǎn)股。陳妍妍指出，這主要考慮兩方面因素，企業(yè)質(zhì)地和后續(xù)退出渠道是否順暢。如果企業(yè)發(fā)展的好，轉(zhuǎn)股后，想退出時(shí)較容易退出；有可能獲得比利息更高的投資回報(bào)時(shí)，投資者可能愿意轉(zhuǎn)股。否則，投資者意愿不高。從國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，中小微企業(yè)主要還是靠股權(quán)融資。
