目前，申萬宏源、廣證恒生、國(guó)信證券、國(guó)金證券、聯(lián)訊證券等多家券商，已相繼發(fā)布2018年新三板投資策略報(bào)告。多家券商分析師預(yù)計(jì)，2018年新三板監(jiān)管嚴(yán)格的趨勢(shì)不改，政策因素仍是市場(chǎng)波動(dòng)的重要因素。同時(shí)，Pre-IPO投資仍為2018年新三板市場(chǎng)投資的重點(diǎn)，但是，在IPO審核嚴(yán)格的背景下，Pre-IPO投資更需講究策略。
目前，申萬宏源、廣證恒生、國(guó)信證券、國(guó)金證券、聯(lián)訊證券等多家券商，已相繼發(fā)布2018年新三板投資策略報(bào)告。多家券商分析師預(yù)計(jì)，2018年新三板監(jiān)管嚴(yán)格的趨勢(shì)不改，政策因素仍是市場(chǎng)波動(dòng)的重要因素。同時(shí)，Pre-IPO投資仍為2018年新三板市場(chǎng)投資的重點(diǎn)，但是，在IPO審核嚴(yán)格的背景下，Pre-IPO投資更需講究策略。
2017年，新三板市場(chǎng)年初因IPO審核加速、掛牌公司上市熱情高漲、上市公司并購新三板案例持續(xù)增加，經(jīng)歷了短暫的火熱。之后，監(jiān)管趨嚴(yán)、摘牌數(shù)量激增、做市企業(yè)銳減、做市指數(shù)跌破千點(diǎn)、二級(jí)市場(chǎng)成交萎縮，整體上市場(chǎng)呈現(xiàn)“高開低走”。到了年底，市場(chǎng)又受分層制度優(yōu)化、新交易制度出臺(tái)等因素影響，成交有所回暖。
縱觀去年全年，市場(chǎng)整體趨冷。多家券商分析師對(duì)此進(jìn)行了總結(jié)，綜其原因有四：一是2016年年報(bào)、2017年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，新三板整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期，市場(chǎng)估值承壓；二是市場(chǎng)改革政策推進(jìn)遲緩；三是IPO開閘，大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)選擇離開，且停牌排隊(duì)企業(yè)增加，二級(jí)市場(chǎng)交易趨冷；四是“三類股東”政策不明朗，掛牌公司做市意愿下降。
但在整體趨冷的市場(chǎng)背景下，也有部分領(lǐng)域熱度空前。首先，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板意愿強(qiáng)烈，導(dǎo)致了市場(chǎng)擬IPO投資持續(xù)火爆；其次，上市公司并購新三板企業(yè)的案例層出不窮，并購估值穩(wěn)定高于定增估值；還有，優(yōu)質(zhì)企業(yè)更受歡迎，體現(xiàn)在凈利潤(rùn)3000萬元以上的企業(yè)成功融資占比明顯上升、從預(yù)案到募資完成時(shí)間明顯縮短。
以上多種因素綜合作用下，2017年的新三板生態(tài)發(fā)生了明顯的變化。對(duì)此，申萬宏源分析師劉靖將2017年的新三板市場(chǎng)總結(jié)為八個(gè)字：冷熱不均，生態(tài)重建。
在劉靖看來，新三板目前的困難反映的是市場(chǎng)的不成熟：變現(xiàn)預(yù)期過高、信披意識(shí)淡薄，是掛牌企業(yè)的不成熟；A股化投資思維，是投資者的不成熟；而摘牌、分層、投資者適當(dāng)性管理等政策均有改善的空間，是市場(chǎng)機(jī)制的不成熟。他預(yù)計(jì)，接下來三年，都是新三板的基礎(chǔ)制度成形階段，政策將是新三板最大的變量。
過去一兩年，政策對(duì)新三板市場(chǎng)的影響舉足輕重，2018年同樣不可小覷。國(guó)信證券在2018年投資策略報(bào)告中提到，2018年政策變動(dòng)仍是市場(chǎng)波動(dòng)的重要激發(fā)因素。國(guó)金證券則表示，改革和紅利是2018年市場(chǎng)的主題。
另外，2018年上半年，近百億投資產(chǎn)品到期，需警惕二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，這在多家券商研報(bào)中被提示。實(shí)際上，2017年下半年以來，做市股的走勢(shì)已經(jīng)反映了部分減持的壓力，甚至導(dǎo)致了股東人數(shù)越多的公司，跌幅越大。
因此，申萬宏源研究報(bào)告建議，2018年新三板二級(jí)市場(chǎng)交易者宜采用保守策略，關(guān)注抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)的企業(yè)，比如規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流較好的公司，或者估值低且盈利能力好、毛利率高、成長(zhǎng)性尚可的做市標(biāo)的。
多家券商分析師給出了“自上而下，穩(wěn)健精選”的2018年新三板投資策略，投資擬IPO公司、布局業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的龍頭企業(yè)、挖掘成長(zhǎng)性良好的細(xì)分龍頭是普遍認(rèn)同的三大投資方向，其核心要點(diǎn)是尋找優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)。
在細(xì)分行業(yè)上，廣證恒生表示，可以在高端裝備、TMT、醫(yī)藥生物、教育、新能源五個(gè)賽道中優(yōu)選標(biāo)的；申萬宏源則看好新科技、新消費(fèi)與新制造等新興行業(yè)。
洞見資本副總裁張奧平對(duì)證券時(shí)報(bào)?新三板論壇記者表示，新三板在先進(jìn)制造、新材料、大健康、消費(fèi)升級(jí)四個(gè)行業(yè)中存在不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，2018年將繼續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
另外，大多數(shù)分析師認(rèn)為，Pre-IPO仍為2018年新三板市場(chǎng)的投資重點(diǎn)。國(guó)信證券研報(bào)指出，Pre-IPO投資被看好，主要是投資者可以享受“IPO資本化預(yù)期+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”的雙重投資收益。
隨著IPO審核加速，企業(yè)IPO平均排隊(duì)時(shí)間明顯縮短。據(jù)數(shù)據(jù)，新三板2017年上會(huì)企業(yè)平均排隊(duì)時(shí)間不足400天，其中，藥石科技更是以197天的時(shí)間刷新紀(jì)錄。同時(shí)，據(jù)清科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年以IPO方式退出的投資項(xiàng)目，IRR(內(nèi)部收益率)中位數(shù)達(dá)55.8%，遠(yuǎn)高于并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他渠道。這決定了新三板Pre-IPO投資熱持續(xù)不減。
不過，IPO審核趨嚴(yán)已成常態(tài)，2018年的Pre-IPO投資更需講究“策略”。國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、商業(yè)模式、持續(xù)經(jīng)營(yíng)是影響企業(yè)上會(huì)的三大原因，因此建議投資者重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)業(yè)務(wù)模式、公司治理、財(cái)務(wù)規(guī)范、關(guān)聯(lián)交易等環(huán)節(jié)。
聯(lián)訊證券新三板負(fù)責(zé)人彭海對(duì)記者表示，從退出路徑來看，新三板轉(zhuǎn)板投資策略仍然存在機(jī)會(huì)，只是現(xiàn)在審核比較嚴(yán)，企業(yè)IPO需要做好充分的準(zhǔn)備，另外，對(duì)投資者來說，“這個(gè)時(shí)候，簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資已不適合，Pre-IPO投資需要對(duì)企業(yè)有更深入的了解，包括行業(yè)財(cái)務(wù)等等。”
廣證恒生則認(rèn)為，Pre-IPO投資中，已公告上市輔導(dǎo)的企業(yè)估值較高，建議投資者把投資階段前移，以企業(yè)的成長(zhǎng)性為核心，提前尋找估值合適的高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
