當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。高質(zhì)量發(fā)展，強(qiáng)調(diào)的是質(zhì)量和效益，注重的是創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型。在這一過(guò)程中，能夠動(dòng)員全社會(huì)各種資金的私募股權(quán)基金，無(wú)疑將扮演重要的推動(dòng)者的角色。
助推新經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展
經(jīng)過(guò)40年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，我國(guó)社會(huì)主要矛盾發(fā)生了深刻的變化，過(guò)去經(jīng)濟(jì)粗放型增長(zhǎng)模式難以為繼，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)的發(fā)展，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新時(shí)代的戰(zhàn)略選擇。業(yè)內(nèi)專家分析表示，在新的歷史起點(diǎn)上，必須聚焦高質(zhì)量發(fā)展，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力，更好地滿足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要。
對(duì)此，黨的十九大報(bào)告明確指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系是跨越關(guān)口的迫切要求和我國(guó)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。2017年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期確定發(fā)展思路、制定經(jīng)濟(jì)政策、實(shí)施宏觀調(diào)控的根本要求。
要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，必須推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，走創(chuàng)新發(fā)展之路。從國(guó)際上看，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)10年來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了深度調(diào)整，為了徹底走出危機(jī)的陰影，不少國(guó)家大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、新能源、信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等領(lǐng)域的研發(fā)投入，全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革孕育興起。10年前，全球市值前10大上市公司主要是能源巨頭和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，而今，在全球市值前10大上市公司中，互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)占據(jù)7席。堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、促進(jìn)內(nèi)生增長(zhǎng)、提升發(fā)展質(zhì)量逐漸成為廣泛共識(shí)。
創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，需要私募股權(quán)投資基金的鼎力推動(dòng)。業(yè)內(nèi)專家表示，私募股權(quán)投資基金能夠?yàn)閯?chuàng)新型企業(yè)提供稀缺優(yōu)質(zhì)資本。私募股權(quán)投資基金本質(zhì)上是從承擔(dān)企業(yè)發(fā)展的不確定性風(fēng)險(xiǎn)中獲取未來(lái)價(jià)值成長(zhǎng)的收益，風(fēng)險(xiǎn)容忍度遠(yuǎn)高于債權(quán)資本，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的追求決定了私募股權(quán)投資活動(dòng)對(duì)高科技企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有強(qiáng)烈偏好，這些企業(yè)和產(chǎn)業(yè)恰恰是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能誕生的領(lǐng)域。
實(shí)際上，過(guò)去幾年，我國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)就已經(jīng)吸引了大量PE/VC資金，成為私募股權(quán)投資最受青睞的領(lǐng)域。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前近80%的私募股權(quán)投資基金投資于企業(yè)起步期和擴(kuò)張期。在投資領(lǐng)域方面，主要集中于新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、芯片制造、人工智能、生物醫(yī)藥等新興行業(yè)，通過(guò)促進(jìn)創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化和規(guī)?；?，有力推動(dòng)了中小微企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
信中利資本董事總經(jīng)理劉朝晨認(rèn)為，從全球范圍來(lái)看，中國(guó)高科技公司的崛起是毋庸置疑的，在互聯(lián)網(wǎng)公司的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，中國(guó)已經(jīng)占據(jù)了半壁江山。他表示，中美風(fēng)投從規(guī)模、數(shù)量上的對(duì)比來(lái)看，中國(guó)在過(guò)去10年，尤其是最近5年都有著高速的發(fā)展。我國(guó)風(fēng)投的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到35%，遠(yuǎn)超美國(guó)的10%。這是一股特別強(qiáng)勁的力量，可以支持更多以科技為導(dǎo)向型、以模式創(chuàng)新為引領(lǐng)型的公司，快速進(jìn)行迭代，快速展露自己的頭角。
整合各路資金進(jìn)入實(shí)體
在私募股權(quán)基金運(yùn)作的幾大核心環(huán)節(jié)中，第一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)就是資金的募集。近年來(lái)，隨著社會(huì)資本和居民財(cái)富的積累，大量資金正在尋找各種投資渠道。迅速崛起的私募股權(quán)基金，正在不斷整合、聚攏、引導(dǎo)各類資金，通過(guò)專業(yè)運(yùn)作，投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。
過(guò)去幾年，隨著國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融業(yè)的改革進(jìn)程加快，銀行、保險(xiǎn)、證券、信托相繼被允許進(jìn)入私募投資領(lǐng)域，或自身獲得相關(guān)管理牌照，或與大型私募股權(quán)基金合作。
銀行業(yè)的投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，就意味著大量資金將陸續(xù)進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域。2016年4月，銀監(jiān)會(huì)、科技部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），《指導(dǎo)意見(jiàn)》確定了北京中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)等第一批試點(diǎn)地區(qū)和國(guó)開(kāi)行、中國(guó)銀行、恒豐銀行等10家試點(diǎn)銀行，試點(diǎn)銀行可利用自有資金設(shè)立投資功能子公司，對(duì)試點(diǎn)園區(qū)的科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。業(yè)內(nèi)人士分析表示，投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)突破了當(dāng)前的商業(yè)銀行法，使得商業(yè)銀行參與私募股權(quán)投資可通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部投資功能子公司進(jìn)行，這意味著更多的銀行體系資金將獲準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)。
隨著險(xiǎn)資投資渠道的放寬，保險(xiǎn)資金也正成為私募股權(quán)基金市場(chǎng)的重要力量。2010年8月初保監(jiān)會(huì)下發(fā)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》，允許險(xiǎn)資投資PE首度開(kāi)閘后，險(xiǎn)資作為 GP （普通合伙人）參與私募股權(quán)基金投資已有一段時(shí)間。2015年 9月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步擴(kuò)大了險(xiǎn)資的投資范圍。經(jīng)歷了監(jiān)管層的逐步放開(kāi)，保險(xiǎn)公司目前可進(jìn)行直接投資，作為L(zhǎng)P或作為GP投向私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金、夾層基金、房地產(chǎn)基金。
近兩年政府引導(dǎo)基金的崛起，成為推動(dòng)私募股權(quán)基金爆發(fā)式增長(zhǎng)的重要因素。相關(guān)分析表示，政府引導(dǎo)基金主要用于增加股權(quán)投資的政府資金供給，可以克服單純通過(guò)市場(chǎng)配置股權(quán)資本的市場(chǎng)失靈問(wèn)題，促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)融資，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)。舉例而言，近日，青島市市級(jí)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理中心發(fā)布的一條消息就顯示，截至目前，該市市級(jí)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金累計(jì)設(shè)立基金及管理企業(yè)40家，基金總規(guī)模達(dá)到66.07億元，引導(dǎo)帶動(dòng)約百億元級(jí)銀行貸款及社會(huì)資本投入到市場(chǎng)遴選出的高成長(zhǎng)性企業(yè)，財(cái)政綜合杠桿放大近10倍。
此前幾年，民間資金“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象嚴(yán)重，大量資金炒作房地產(chǎn)、炒作各種農(nóng)產(chǎn)品等，引發(fā)關(guān)注。私募股權(quán)投資基金在發(fā)展過(guò)程中，已經(jīng)整合、吸引了大量社會(huì)民間資金，通過(guò)基金專業(yè)運(yùn)作，投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。相關(guān)分析表示，私募股權(quán)投資是相對(duì)長(zhǎng)期的屬于實(shí)質(zhì)性的投資，不僅不會(huì)阻礙企業(yè)的發(fā)展，而且可以緩解企業(yè)融資困難，甚至助力企業(yè)上市。
多層次資本市場(chǎng)重要一環(huán)
“私募股權(quán)基金通過(guò)投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中最具創(chuàng)新和成長(zhǎng)潛力的中小微企業(yè)，打開(kāi)了直接融資新渠道，豐富了資本市場(chǎng)直接投融資體系與功能，使金融體系真正從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資成為可能?！?中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)黨委書(shū)記、會(huì)長(zhǎng)洪磊此前如此表示。
盡管過(guò)去幾年，我國(guó)大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，不斷提升直接融資在社會(huì)融資規(guī)模中的占比，也取得了顯著效果，但總體看，這一變化依然不能適應(yīng)和匹配經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，經(jīng)濟(jì)杠桿率依然較高。與西方成熟經(jīng)濟(jì)相比，我國(guó)直接融資占比依然相對(duì)較低，特別是股權(quán)融資的比例較低，這已成為我國(guó)金融結(jié)構(gòu)中的一塊短板。
業(yè)內(nèi)專家表示，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看，金融結(jié)構(gòu)不合理會(huì)影響甚至決定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。本輪國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，世界各主要經(jīng)濟(jì)體都更加重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，并開(kāi)始進(jìn)一步反思金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。一個(gè)基本共識(shí)是，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期因素。不少實(shí)證研究也表明，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相匹配。
當(dāng)前，我國(guó)金融體系仍是一個(gè)以債權(quán)資產(chǎn)和債權(quán)活動(dòng)為主的金融體系。從各類金融資產(chǎn)總量看，債權(quán)資產(chǎn)占比接近八成，從社會(huì)融資規(guī)模存量看，債權(quán)性融資規(guī)模占比高達(dá)九成多。然而，債權(quán)融資的杠桿特征、順周期性和依賴企業(yè)歷史信用等特點(diǎn)，難以滿足各類創(chuàng)新主體，尤其是難以滿足那些缺乏歷史信用的創(chuàng)新型中小企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的需求，因而，無(wú)法對(duì)創(chuàng)新發(fā)展形成長(zhǎng)期支撐。
在這種情況下，作為多層次資本市場(chǎng)重要一環(huán)的私募股權(quán)基金，則被各方給予了厚望。
中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)專家表示，私募股權(quán)投資基金與資本市場(chǎng)緊密相連，是推動(dòng)企業(yè)更好地運(yùn)用金融資本的重要橋梁。作為連接創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)與資本市場(chǎng)的前沿陣地，私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金從源頭開(kāi)始，向企業(yè)注入資本化基因，幫助被投企業(yè)熟悉資本運(yùn)作規(guī)則，為各層次資本市場(chǎng)挖掘和輸送了大批優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。在企業(yè)上市后，以上市后私募投資為主要投資策略的私募股權(quán)基金積極參與定向增發(fā)，成為上市企業(yè)融資的一類特殊機(jī)構(gòu)投資者，為上市企業(yè)提供了一種新的高效率融資方式。此外，以杠桿收購(gòu)、夾層投資為主要投資策略的基金，積極參與股票市場(chǎng)兼并收購(gòu)與資產(chǎn)重組，促進(jìn)，資源的有效配置，推動(dòng)了上市公司優(yōu)勝劣汰。
