和這位投資人一樣，很多人有一個根深蒂固的看法：私募股權(quán)投資，只能以IPO為歸宿才算完美，上不了市，就是loser。真的是這樣嗎？非也，條條道路通羅馬，退出豈止IPO！
來看一張來清科集團(tuán)的早期投資VC/PE退出分布圖，雖然IPO仍然是第一大退出方式，但并不是唯一：
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在退出方式上，IPO一直是VC/PE的最愛，正宮地位穩(wěn)如泰山。對于VC/PE來說，所投項(xiàng)目成功IPO，是可以拿出來說很多年的杰作。
2012年到2017年6月底，VC/PE機(jī)構(gòu)共推動702家企業(yè)登陸（以A股，美股和港股為主）資本市場，占全部上市企業(yè)的4成；VC/PE支持的中企IPO比重提升，IPO滲透率從2012年的42%上漲至51%。
IPO雖好，但條條框框多，手續(xù)繁瑣成本高。而且，IPO之后存在股權(quán)禁售期，并不能立馬變現(xiàn)。一般來說，IPO之后，投資機(jī)構(gòu)至少要等個一年半載才可以脫手。這一點(diǎn)，投資者也應(yīng)該有清醒認(rèn)識。
案例
2014年在5月，京東在納斯達(dá)克上市。據(jù)今日資本創(chuàng)始合伙人徐新透露，今日資本投資京東的回報率高達(dá)100倍。
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退出的另一個通道是并購。并購，也就是企業(yè)從其他企業(yè)或者機(jī)構(gòu)手中購買部分或者全部股份。并購不受IPO諸多條件的限制，復(fù)雜性較低、花費(fèi)時間較少，同時可選擇靈活多樣的并購方式。
在中國，并購?fù)顺鰧⒊蔀槲磥碜钪匾耐顺龇绞?。根?jù)清科數(shù)據(jù)，2006-2013年前三季度，VC/PE支持上市并購案例數(shù)達(dá)4609起，占國內(nèi)上市公司并購總數(shù)的55.1%，滲透率高達(dá)36.4%，并購日趨成為私募股權(quán)投資退出的重要渠道之一。
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滴滴與快的、58與趕集合并，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的結(jié)果。合并之后，不僅結(jié)束了不可持續(xù)的燒錢競爭模式，企業(yè)估值也急劇上升。此時如果資本選擇退出，也會獲得超額回報。通常情況下，它們都會繼續(xù)持有，因?yàn)楹喜⒅?，企業(yè)市場前景比之前好多了。
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2014年以前，通過新三板渠道退出的案例極為稀少，在2014年擴(kuò)容并正式實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓方式后，新三板退出逐漸受到投資機(jī)構(gòu)的追捧。
截至2017年末，新三板掛牌公司總數(shù)11630家。2017年，新三板成交金額總計達(dá)2271.80億元，較2016年的1912.29億元，上漲了18.7%。
案例
這幾年，新三板經(jīng)歷了火爆到平靜的過程，但其被稱為“中國版納斯達(dá)克”，自然也不可小覷。有些VC/PE將新三板看作兵家必爭之地，以VC機(jī)構(gòu)達(dá)晨創(chuàng)投為例，截止到2017年7月，該機(jī)構(gòu)已有77家企業(yè)在新三板掛牌，有12家企業(yè)完成IPO預(yù)披露等待證監(jiān)會審核。
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360借殼上市，攪動A股一池春水。讓人們重新注意到借殼的價值。
在經(jīng)歷兩年的從嚴(yán)監(jiān)管后，2017年借殼交易終于出現(xiàn)明顯的降溫。截至12月14日，僅有6家發(fā)起借殼，相較2015年的20家，下滑了70%。其中僅有1家通過發(fā)審會，1家被否，1家宣布終止，3家仍在推進(jìn)中。
案例
2017年2月，順豐借殼鼎泰新材(002352,股吧)上市，市值超過2300億元，超越萬科和美的集團(tuán)，成為深市第一大市值公司。2013年8月入股的三大PE元禾控股、招商局集團(tuán)、中信資本，賬面收益超5倍。
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股權(quán)轉(zhuǎn)讓指的是投資機(jī)構(gòu)依法將自己的股東權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給他人，套現(xiàn)退出的一種方式。當(dāng)IPO和并購方式并不能滿足基金退出需求時，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是其不二選擇。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，形成了私募股權(quán)二級市場。近年來，在美國風(fēng)險基金投資的公司退出方式中，私募二級市場每年約有13%的風(fēng)險投資是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)退出。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的“錢”景并不一定輸給IPO。
案例
2009年，IDG資本入股烏鎮(zhèn)。2013年7月23日，IDG資本成功退出，以4.14億的價格將股份轉(zhuǎn)讓給中青旅(600138,股吧)。4年800%的收益率，年均收益200%，這樁投資讓IDG資本嘗足甜頭。
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回購主要分為管理層收購（MBO）和股東回購，是指企業(yè)經(jīng)營者或所有者從直投機(jī)構(gòu)回購股份。對于投資機(jī)構(gòu)來說，創(chuàng)業(yè)資本通過管理層回購?fù)顺龅氖找媛蔬h(yuǎn)低于IPO方式。
回購的原因主要有兩種，一是管理層希望加強(qiáng)控制權(quán)；也有另外一種情況：回購是投資機(jī)構(gòu)出于止損目的的一種意愿。
案例
在樂視體育投資項(xiàng)目上，投資方和樂視簽訂對賭協(xié)議，如果樂視體育不能完成預(yù)期目標(biāo)，樂視必須以一定價格回購股份。這種設(shè)定，在一定程度上保護(hù)了投資人。
清算：投資人最不愿意看到的退出方式
對于已確認(rèn)項(xiàng)目失敗的創(chuàng)業(yè)資本應(yīng)盡早采用清算方式退回以盡可能多地收回殘留資本，其操作方式分為虧損清償和虧損注銷兩種。
然而，大家也無須太過擔(dān)心。因?yàn)椋?0%以上的項(xiàng)目約定中有優(yōu)先清算條款，投資人擁有清算優(yōu)先權(quán)，該權(quán)利在最大程度上保護(hù)了投資人的利益：
1、明確順位，投資人先于其他股東獲得分配。
2、投資人可以在分配時首先取得［X］倍投資款，通常情況下，這個倍數(shù)在1-2倍之間。按照條款中的理想情況，投資人不會虧錢。
3、投資人還要優(yōu)先獲得全部累計已宣布未分配的股息。
4、在優(yōu)先獲得上述利益之后，投資人有權(quán)按持股比例繼續(xù)參與剩余財產(chǎn)分配。這是投資人拿回本金或基本收益后的額外收益。
案例
目前市場上關(guān)于這類的案例很少公開，數(shù)據(jù)也比較私密。傷心的事情大家都不愿提，默默捂?zhèn)凇?/p>
后 記
大家對于私募股權(quán)投資退出周期長的顧慮也是人之常情。“另類投資之王”美譽(yù)的私募股權(quán)投資，一直以長期回報優(yōu)良著稱，但它的代價是漫長的等待，因?yàn)槠髽I(yè)的成長需要時間。
宜信花了10年的時間才走到今天，所以宜信創(chuàng)始人、CEO唐寧說，“在投資私募股權(quán)時，你需要像唐寧一樣忍受10年的等待，美好的等待?！?/span>
如果你想投資私募股權(quán)產(chǎn)品，又不想等待太長時間，可以關(guān)注一下二手份額基金，也就是私募股權(quán)二級市場基金。二手份額因?yàn)橐呀?jīng)運(yùn)作了一段時間，無形中縮短了投資者獲得回報的周期。
除此之外，二手份額在買賣過程中有一定折價，對于投資者來說較為劃算。再者，所投項(xiàng)目已經(jīng)有所進(jìn)展，投資者可以直觀看到基金的收益前景，避免盲投。
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