地方政府專項債券項目核心信息披露一目了然
財政部辦公廳日前下發(fā)了《關(guān)于啟用地方政府新增專項債券項目信息披露模板的通知》（以下簡稱《通知》），從2020年4月1日起，地方政府新增專項債券項目核心信息將一目了然地展現(xiàn)，給投資者獲取信息、判斷風險帶來了極大便利。
《通知》要求，2020年4月1日起，各地發(fā)行地方政府新增專項債券時，須增加披露地方政府新增專項債券項目信息披露模板，以表格形式展現(xiàn)項目核心信息。
這是財政部加強專項債券信息披露管理的又一“力作”。
據(jù)了解，近年來，財政部不斷加強專項債券信息披露管理，堅定不移地打造陽光債券、透明債券。早在去年5月，財政部印發(fā)了《財政部關(guān)于做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》(財庫〔2019〕23號)，明確要求地方財政部門要充分披露專項債券對應(yīng)項目詳細情況、項目融資來源、項目預期收益情況、收益和融資平衡方案，以及由第三方專業(yè)機構(gòu)出具的評估意見等。各地專項債券信息披露工作由此向前邁進了一大步，但仍存在著披露質(zhì)量不佳、披露文件過于繁雜、跟蹤披露力度不夠、關(guān)鍵信息難以獲取等問題，這不僅影響了投資者對專項債券投資價值和投資風險的判斷，也不利于有效防范專項債券項目風險。
為進一步做好專項債券項目信息披露工作，財政部國庫司設(shè)計了地方政府新增專項債券信息披露模板，將投資者最關(guān)心的債券基本要素、項目融資來源、分年融資計劃、分年預期收益、收益/融資覆蓋倍數(shù)等項目核心信息，從繁雜的信息披露材料里提煉出來，以表格形式一目了然地展現(xiàn)。
為不影響地方新增專項債券發(fā)行準備，《通知》明確，各地自2020年4月1日起，發(fā)行新增專項債券時披露該模板，并在債券存續(xù)期內(nèi)，按照模板格式每年披露項目實際收益、項目最新預期收益等信息，如新披露的信息與上一次披露的信息差異較大，進行必要說明。
財政部國庫司有關(guān)負責人表示，啟用地方政府新增專項債券項目信息披露模板，旨在進一步提高地方政府專項債券信息披露的標準化、規(guī)范化水平，強化市場約束，規(guī)范專項債券項目管理，更好促進項目收益與融資自求平衡，有效防范專項債券風險。
【市場人士解讀】
啟用新模板 創(chuàng)新一大步 —— 市場人士評價地方政府專項債券項目信息披露模板
地方政府專項債券管理搞得好不好，項目信息能不能全面、真實、準確披露是關(guān)鍵的一環(huán)。
近年來，財政部不斷加強地方政府專項債券信息披露管理。目前，信息披露已能涵蓋市場投資者所需的大部分信息，對地方政府債務(wù)透明度及管理效率的不斷提高起到了至關(guān)重要的作用。
概覽地方政府專項債券信息披露的現(xiàn)狀，雖解決了“有沒有”的問題，但還確實存在“好不好”的問題。據(jù)了解，以往地方政府專項債券信息披露一定程度存在著質(zhì)量不佳、文件過于繁雜、跟蹤力度不夠、關(guān)鍵信息難以獲取等問題。
針對這一短板，財政部辦公廳日前下發(fā)了《關(guān)于啟用地方政府新增專項債券項目信息披露模板的通知》，從2020年4月1日起，凡是發(fā)行地方政府新增專項債券，都必須增加披露地方政府新增專項債券項目信息披露模板，以標準、統(tǒng)一的表格形式展現(xiàn)項目核心信息。
新模板與以往信息披露的變化
那么，新啟用的專項債券項目信息披露模板跟以往的信息披露內(nèi)容有哪些不同呢？
中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司金融市場部副總經(jīng)理胡艷認為，以往的信息披露存在不同地區(qū)信息披露標準差異較大和存續(xù)期信息披露不足等問題。
不僅如此，中誠信國際研究院宏觀金融研究部總經(jīng)理袁海霞告訴記者，以往的地方政府專項債券項目信息，披露內(nèi)容不夠全面，缺少部分重要內(nèi)容如分年收益情況、細化本息覆蓋倍數(shù)。同時，由于披露跟蹤力度不夠，較難監(jiān)測全生命周期債券及項目風險；披露文件過于繁雜，關(guān)鍵信息難以獲取。
在招商銀行總行機構(gòu)客戶部總經(jīng)理助理林靜博士看來，以往披露信息之所以質(zhì)量不高，根本原因在于，現(xiàn)階段專項債信息披露主要是發(fā)行階段，對于專項債存續(xù)、兌付等債券生命期內(nèi)其他階段信息披露并沒有嚴格要求，也無統(tǒng)一標準。
此次財政部啟用新增專項債券項目信息披露模板，將項目融資結(jié)構(gòu)、融資計劃、預期收益、預期收益測算依據(jù)、總收益對總債務(wù)融資本息的覆蓋倍數(shù)等主要信息提煉出來，這些信息都是投資者最為關(guān)心的。胡艷認為，該模板聚焦了關(guān)鍵信息，同時也為披露內(nèi)容制定了統(tǒng)一標準，劃定了公開尺度。模板涵蓋了項目收益對總投資、總債務(wù)融資本息、總債務(wù)融資本金、地方債融資本息、地方債融資本金的覆蓋倍數(shù)，從不同維度給出項目償債保障能力，充分揭示了項目風險。
袁海霞說，相較于以往的地方政府專項債券項目信息披露，新模板在內(nèi)容、形式、頻率上也均有不同。披露內(nèi)容不僅包含了債券基本要素、項目融資來源、分年融資計劃、分年預期收益等最核心最關(guān)鍵的信息，而且還提煉了關(guān)鍵信息，并用表格形式展示，這是披露形式的重大變化。同時，對披露頻率也做了要求，發(fā)行時需披露，年度跟蹤中也要披露。 此舉提供了專項債全生命周期內(nèi)所有項目收益平衡情況的動態(tài)反饋，有利于更有效及時的跟蹤風險、防范風險。
林靜表示，從專項債發(fā)行主體和項目實施主體角度看，新模板使得填報項目信息將更便捷、更規(guī)范、更準確；從投資者角度看，專項債信息披露新模板更加簡潔直觀，重點清晰。
新模板將會帶來那些預期？
啟用地方政府新增專項債券項目信息披露模板，在市場人士看來，這是專項債券信息披露機制建設(shè)的突破性舉措。它將會給投資者、債券市場及專項債券管理帶來哪些預期？
林靜說，在啟用新增專項債項目信息披露模板后，有助于向投資者更加直觀展示專項債及項目各項信息，進而可以提升專項債市場認可度，從而進一步提高專項債市場化程度、提升交易活躍度、豐富投資者結(jié)構(gòu)；有助于建立完善的專項債項目信息披露機制，有效進行專項債借、用、管、還全周期績效管理。
胡艷強調(diào)，本次啟用的新模板補齊了當前信息披露中存在的漏洞或短板，響應(yīng)了投資者的迫切需求，規(guī)范了發(fā)行人的債務(wù)管理，將為專項債投資和管理帶來諸多積極變化。具體說來，對于投資者而言，該模板精簡了披露內(nèi)容，聚焦于投資者最為關(guān)切的信息，有助于投資者作出更有效的投資決策。對于債券市場而言，該模板為市場去除了債券對應(yīng)項目的“濾鏡”，有助于市場看清各項目的本來面目，真正做到根據(jù)項目資質(zhì)對不同債券進行差異化定價。對于專項債券管理而言，該模板有助于各地區(qū)規(guī)范舉債行為，嚴選募資項目，使專項債券回歸收益與融資自求平衡的本源。
袁海霞認為，啟用新模板后，一個涉及投資者、發(fā)行人、債券市場及專項債管理的多贏局面可以預見和期待。特別對發(fā)行人而言，一方面，將提高地方政府債務(wù)信息的透明度，有效控制地方政府債務(wù)，方便跟蹤和防范專項債大幅擴容帶來的債務(wù)風險變化；另一方面，有利于政府更清楚了解所發(fā)債券的項目收益動態(tài)變化情況，項目收益較高時可反哺財政，緩解減稅降費背景下的財政壓力，收益不及預期時也可及時安排財政支持，避免流動性風險，將對地方財政帶來長期正面影響。
【專家點評】
中國財政科學研究院金融研究中心主任、研究員趙全厚——
目的明確。地方政府新增專項債券項目信息披露模板的目的在于加強地方政府債券信息披露管理，提高信息披露質(zhì)量，以滿足市場投資者的信息需求，便利投資者投資，也有助于強化地方政府專項債券融資行為的市場約束，有效防范債券風險。
指標精準簡練。信息披露模板共分三個板塊，即專項債券基本信息、項目總體信息和項目詳細信息。專項債券基本信息包含新增債券品種的發(fā)行條件和信用評級狀況；項目總體信息包含了：（1）新增專項債券融資 “資金分配”涉及到的所有項目的數(shù)量、投資總額、不含專項債券的項目資本金、以及專項債券和其他債務(wù)融資總體情況和分年度情況。（2）所有項目的總體收益，以及專項債券存續(xù)期內(nèi)所有項目的分年度收益。（3）揭示了項目總體風險狀況。通過設(shè)置所有項目投資收益率、總體債務(wù)本息的覆蓋倍數(shù)、總體債務(wù)本金的覆蓋倍數(shù)、專項債券本息的覆蓋倍數(shù)、專項債券本金的覆蓋倍數(shù)等指標能夠揭示項目總體債務(wù)風險和專項債券總體風險。項目的詳細信息包含了：（1）每個項目名稱、項目概況、建設(shè)期和運營期等基本情況.（2）進一步披露項目資本結(jié)構(gòu)（即不含專項債券的項目資本金+專項債券融資+其他債務(wù)融資），并就“專項債券融資+其他債務(wù)融資”列示分年度融資計劃。（3）項目總體收益和專項債券存續(xù)期分年度收益；（4）通過披露單個項目的融資風險信息，如項目投資收益率、總體債務(wù)本息的覆蓋倍數(shù)、總體債務(wù)本金的覆蓋倍數(shù)、專項債券本息的覆蓋倍數(shù)、專項債券本金的覆蓋倍數(shù)等指標能夠揭示單個項目總體債務(wù)風險和專項債券總體風險。
這些層次分明的指標能夠使投資者從新增專項債券品種發(fā)行條件、投資項目總體狀況和單個項目詳細情況進行逐步“穿透”，能夠有效增強債券融資的透明度和防范債券融資風險。
中央財經(jīng)大學中國公共財政與政策研究院院長、中國政府債務(wù)研究中心主任、教授喬寶云——
地方政府借貸具有很大的風險性。在缺乏嚴格約束的政府間財政關(guān)系和不合適的地方政府治理情況下，地方政府可能過度舉債而引發(fā)財政危機，從而危及公共服務(wù)的提供、金融市場和宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定。借助合適的政策工具，可以在一定程度上提高治理水平，管控風險，更好地發(fā)揮地方政府債券的作用。其中重要的政策工具既包括更嚴格的預算約束工具比如信息披露、資本預算及其管理等，也包括完善債券市場機制，培育投資者群體，發(fā)揮市場作用，通過市場規(guī)則約束地方政府，改善地方政府治理。從我國的國情來看，地方政府專項債券就是一個合適的抓手。地方政府專項債券本身要求項目收益與融資自求平衡，而且與支撐地方政府經(jīng)常性支出的一般公共預算之間是分開的，這樣就有了更多的空間發(fā)揮市場功能。通過地方政府新增專項債券項目信息披露模板，可以更有效地把專項債項目和投資者連接起來，不僅有利于市場發(fā)育，也有利于進一步強化市場約束，規(guī)范專項債券項目管理，有效防范專項債券風險。
國家金融與發(fā)展實驗室副主任、教授胡志浩——
財政部辦公廳日前下發(fā)《關(guān)于啟用地方政府新增專項債券項目披露模板的通知》，這對于完善專項債的信息披露，建立真實有效的專項債市場，強化地方政府債務(wù)約束具有重要意義。我認為有三個方面值得關(guān)注：
第一，用增量調(diào)整來推動改革。這次制定的項目信息披露模板只對新發(fā)行的新增類專項債提出要求，并未涉及存量專項債，也未涉及到再融資債券和置換類債券。這表明管理部門既堅定改革方向，嚴控地方政府債務(wù)管理，但同時又強調(diào)增量規(guī)范、循序漸進，以保證市場運行和政府管理的穩(wěn)定，并以此推動地方政府實現(xiàn)真正轉(zhuǎn)型。
第二，考慮新舊規(guī)則的平穩(wěn)交替。市場現(xiàn)實中已經(jīng)形成了對地方政府整體信用支持的依賴。新的信息披露模板對于披露的內(nèi)容和時間周期要求合理，既考慮到了關(guān)鍵信息的披露，例如，項目的分年融資計劃、存續(xù)期內(nèi)的分年收益以及收益與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系；同時又保證了市場對存量債券的消化能力。隨著新增專項債發(fā)行量的逐步增加，信用披露能夠引導市場形成真正的項目債風險定價基礎(chǔ)。
第三，將披露義務(wù)與財政問責聯(lián)系起來。披露模板要求存續(xù)期內(nèi)進行信息逐年披露，如披露信息發(fā)生重大變化，需要進行說明，這有助于形成有效的政府支出責任追究機制，進而從根本上抑制無效投資的擴張，提升政府資金的使用效率。
來源：中國財經(jīng)報
